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北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县、古蔺县)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县、清河门区)

潍坊市(安丘市、寿光市、昌邑市、奎文区、青州市、临朐县、昌乐县、诸城市、高密市、寒亭区、潍城区、坊子区)  和田地区(策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、墨玉县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)

榆林市(米脂县、榆阳区、子洲县、吴堡县、佳县、神木市、绥德县、定边县、府谷县、清涧县、靖边县、横山区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、新源县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、霍尔果斯市)

丹东市(振安区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县)

襄阳市(枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、樊城区、襄城区、保康县、谷城县、宜城市)

忻州市(静乐县、繁峙县、偏关县、定襄县、忻府区、岢岚县、保德县、五台县、五寨县、代县、河曲县、原平市、神池县、宁武县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

三明市(沙县区、永安市、大田县、三元区、宁化县、清流县、将乐县、泰宁县、建宁县、尤溪县、明溪县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区)

平顶山市(汝州市、宝丰县、湛河区、石龙区、卫东区、叶县、新华区、郏县、舞钢市、鲁山县)

宁夏回族自治区

商丘市(永城市、睢阳区、民权县、柘城县、宁陵县、梁园区、夏邑县、虞城县、睢县)

通化市(二道江区、东昌区、柳河县、集安市、梅河口市、通化县、辉南县)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、大石桥市)

日喀则市(定结县、拉孜县、桑珠孜区、康马县、聂拉木县、仲巴县、江孜县、定日县、白朗县、萨嘎县、谢通门县、南木林县、萨迦县、昂仁县、岗巴县、吉隆县、仁布县、亚东县)

温州市(龙港市、平阳县、瑞安市、龙湾区、洞头区、永嘉县、苍南县、泰顺县、鹿城区、文成县、瓯海区、乐清市)

上海市(长宁区、杨浦区、嘉定区、奉贤区、黄浦区、松江区、普陀区、金山区、崇明区、虹口区、闵行区、宝山区、浦东新区、静安区、徐汇区、青浦区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、相城区、吴江区、姑苏区、常熟市、张家港市、太仓市)

达州市(达川区、宣汉县、开江县、通川区、渠县、万源市、大竹县)

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新余市(渝水区、分宜县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市、托里县)  西藏自治区

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区)

衢州市(柯城区、常山县、衢江区、龙游县、江山市、开化县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)漳州市(芗城区、平和县、南靖县、漳浦县、诏安县、长泰区、龙海区、龙文区、云霄县、华安县、东山县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、安义县、新建区、青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区、南昌县)  红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、开远市、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、红河县、建水县、河口瑶族自治县、个旧市)

锦州市(北镇市、义县、凌河区、黑山县、古塔区、太和区、凌海市)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、赛罕区、托克托县、武川县、新城区、和林格尔县、回民区、玉泉区)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、沅江市、安化县、资阳区)包头市(九原区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区、新北区、金坛区)

昆明市(富民县、晋宁区、安宁市、嵩明县、盘龙区、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、蓬溪县、安居区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

北京市(大兴区、昌平区、西城区、怀柔区、延庆区、密云区、朝阳区、石景山区、顺义区、平谷区、东城区、通州区、门头沟区、丰台区、房山区、海淀区)

德阳市(绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

枣庄市(薛城区、滕州市、市中区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

南阳市(唐河县、西峡县、方城县、镇平县、社旗县、新野县、淅川县、内乡县、桐柏县、宛城区、邓州市、南召县、卧龙区)

扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、邗江区、广陵区、江都区)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、游仙区、平武县、江油市)

张掖市(民乐县、甘州区、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)

天津市(滨海新区、蓟州区、红桥区、河东区、静海区、津南区、东丽区、武清区、和平区、北辰区、河北区、河西区、西青区、宝坻区、宁河区、南开区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、肥城市、宁阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。