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贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

宁德市(柘荣县、寿宁县、古田县、福安市、福鼎市、屏南县、周宁县、蕉城区、霞浦县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县、文山市、富宁县)  西安市(蓝田县、高陵区、灞桥区、周至县、未央区、临潼区、阎良区、长安区、新城区、鄠邑区、雁塔区、莲湖区、碑林区)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县)

黄石市(黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)邯郸市(魏县、临漳县、邱县、丛台区、大名县、馆陶县、广平县、磁县、涉县、曲周县、峰峰矿区、武安市、邯山区、成安县、永年区、鸡泽县、肥乡区、复兴区)

梅州市(梅县区、蕉岭县、大埔县、梅江区、丰顺县、平远县、兴宁市、五华县)  鞍山市(海城市、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、立山区)

泰安市(泰山区、宁阳县、岱岳区、肥城市、新泰市、东平县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区)

石河子市(北屯市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、可克达拉市、五家渠市、双河市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市)

昭通市(威信县、水富市、盐津县、永善县、绥江县、大关县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、巧家县、昭阳区)

常德市(汉寿县、津市市、石门县、澧县、安乡县、临澧县、桃源县、鼎城区、武陵区)

徐州市(沛县、睢宁县、贾汪区、丰县、新沂市、泉山区、鼓楼区、云龙区、邳州市、铜山区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

菏泽市(巨野县、成武县、定陶区、单县、鄄城县、曹县、牡丹区、郓城县、东明县)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、大城县、三河市、广阳区、安次区、香河县、文安县、固安县、霸州市)

沧州市(青县、泊头市、黄骅市、任丘市、孟村回族自治县、河间市、海兴县、献县、盐山县、肃宁县、新华区、运河区、吴桥县、南皮县、东光县、沧县)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、惠山区、宜兴市)

潍坊市(坊子区、诸城市、昌乐县、寒亭区、高密市、安丘市、奎文区、青州市、临朐县、昌邑市、潍城区、寿光市)

铜仁市(石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、思南县)

盐城市(滨海县、东台市、阜宁县、响水县、建湖县、大丰区、亭湖区、盐都区、射阳县)

荆州市(公安县、松滋市、沙市区、洪湖市、石首市、荆州区、江陵县、监利市)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、娄星区、涟源市)

凉山彝族自治州(冕宁县、西昌市、金阳县、越西县、盐源县、雷波县、木里藏族自治县、会东县、喜德县、甘洛县、布拖县、普格县、宁南县、昭觉县、美姑县、会理市、德昌县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、新和县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、库车市、拜城县、柯坪县)

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平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、静宁县、崇信县、崆峒区、灵台县)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、范县、华龙区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区、凤城市、振兴区)

定西市(渭源县、临洮县、岷县、漳县、通渭县、陇西县、安定区)  湛江市(廉江市、坡头区、吴川市、雷州市、麻章区、赤坎区、徐闻县、霞山区、遂溪县)

济源市

淮南市(八公山区、谢家集区、凤台县、大通区、潘集区、田家庵区、寿县)

大同市(广灵县、平城区、浑源县、灵丘县、新荣区、天镇县、云冈区、阳高县、云州区、左云县)亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

通化市(柳河县、东昌区、梅河口市、集安市、辉南县、通化县、二道江区)  株洲市(天元区、炎陵县、醴陵市、攸县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、渌口区、石峰区)

乐山市(峨眉山市、沙湾区、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、夹江县、沐川县、市中区、金口河区)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、西夏区)

襄阳市(樊城区、谷城县、枣阳市、南漳县、襄城区、襄州区、老河口市、宜城市、保康县)朝阳市(北票市、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、龙城区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

铁岭市(开原市、银州区、调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县、西丰县)

儋州市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

青岛市(莱西市、崂山区、平度市、市北区、李沧区、即墨区、胶州市、市南区、黄岛区、城阳区)

衡阳市(南岳区、衡东县、石鼓区、珠晖区、衡阳县、衡南县、衡山县、祁东县、雁峰区、常宁市、耒阳市、蒸湘区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区、怀远县、蚌山区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、临夏市)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、凤庆县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县、安陆市)

枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

郴州市(永兴县、北湖区、苏仙区、桂东县、宜章县、桂阳县、嘉禾县、资兴市、安仁县、汝城县、临武县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。