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嘉兴市(海盐县、嘉善县、南湖区、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区)
荆州市(公安县、江陵县、荆州区、石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、监利市)
自贡市(自流井区、大安区、荣县、富顺县、贡井区、沿滩区)
云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)
甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县、迭部县、碌曲县、舟曲县)
永州市(祁阳市、双牌县、宁远县、江永县、零陵区、新田县、蓝山县、冷水滩区、道县、东安县、江华瑶族自治县)
新乡市(封丘县、牧野区、新乡县、原阳县、红旗区、卫辉市、卫滨区、凤泉区、长垣市、延津县、获嘉县、辉县市)
昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、西山区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、富民县、官渡区、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县、东川区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)
平顶山市(叶县、湛河区、新华区、舞钢市、汝州市、石龙区、鲁山县、宝丰县、卫东区、郏县)
济宁市(嘉祥县、兖州区、梁山县、汶上县、金乡县、鱼台县、泗水县、任城区、邹城市、曲阜市、微山县)
承德市(平泉市、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县)
西安市(临潼区、灞桥区、新城区、阎良区、未央区、雁塔区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、碑林区、长安区、蓝田县、周至县)
双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、友谊县、饶河县、尖山区、集贤县、宝清县)
滨州市(博兴县、滨城区、沾化区、无棣县、邹平市、惠民县、阳信县)
兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
阿克苏地区(乌什县、柯坪县、新和县、阿克苏市、库车市、拜城县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县)
唐山市(丰润区、迁西县、路南区、路北区、开平区、滦南县、乐亭县、丰南区、玉田县、迁安市、曹妃甸区、遵化市、古冶区、滦州市)
上饶市(横峰县、余干县、广信区、信州区、广丰区、铅山县、德兴市、万年县、婺源县、弋阳县、玉山县、鄱阳县)
通化市(东昌区、二道江区、通化县、柳河县、梅河口市、集安市、辉南县)
巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴仁市、安龙县、兴义市、晴隆县)
武汉市(汉阳区、洪山区、东西湖区、硚口区、新洲区、武昌区、江夏区、青山区、汉南区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、江岸区)
澳门特别行政区
桂林市(雁山区、永福县、秀峰区、全州县、资源县、七星区、荔浦市、灵川县、兴安县、灌阳县、阳朔县、叠彩区、象山区、恭城瑶族自治县、平乐县、临桂区、龙胜各族自治县)
金昌市(金川区、永昌县)
凉山彝族自治州(普格县、雷波县、盐源县、会东县、西昌市、冕宁县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、喜德县、会理市、美姑县、昭觉县、金阳县、布拖县、德昌县、宁南县)
大连市(甘井子区、西岗区、庄河市、长海县、中山区、沙河口区、瓦房店市、普兰店区、金州区、旅顺口区)
防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)
厦门市(翔安区、湖里区、同安区、集美区、思明区、海沧区)
焦作市(马村区、解放区、中站区、修武县、温县、山阳区、博爱县、武陟县、孟州市、沁阳市)
绥化市(绥棱县、明水县、望奎县、兰西县、庆安县、青冈县、海伦市、肇东市、北林区、安达市)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、莎车县、疏勒县、喀什市、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、叶城县)
攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)
丽水市(景宁畲族自治县、青田县、莲都区、庆元县、遂昌县、松阳县、云和县、龙泉市、缙云县)
通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)
遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、安居区、船山区)
佳木斯市(桦南县、前进区、向阳区、抚远市、桦川县、郊区、富锦市、东风区、汤原县、同江市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
苏州市(姑苏区、相城区、太仓市、常熟市、昆山市、吴中区、张家港市、虎丘区、吴江区)
南阳市(邓州市、新野县、南召县、西峡县、唐河县、宛城区、镇平县、淅川县、方城县、社旗县、桐柏县、卧龙区、内乡县)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
日喀则市(谢通门县、昂仁县、亚东县、康马县、定日县、仲巴县、聂拉木县、定结县、桑珠孜区、吉隆县、江孜县、仁布县、萨嘎县、拉孜县、南木林县、白朗县、萨迦县、岗巴县)
郑州市(金水区、中原区、惠济区、二七区、巩义市、管城回族区、新密市、荥阳市、新郑市、中牟县、登封市、上街区)
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)
鹤岗市(南山区、向阳区、东山区、工农区、绥滨县、兴山区、兴安区、萝北县)
六安市(金寨县、霍山县、舒城县、裕安区、金安区、霍邱县、叶集区)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县)
鞍山市(铁西区、台安县、立山区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区)
吕梁市(中阳县、柳林县、离石区、临县、交口县、岚县、石楼县、交城县、方山县、文水县、兴县、孝义市、汾阳市)
毕节市(纳雍县、大方县、金沙县、黔西市、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)
石家庄市(辛集市、新乐市、长安区、无极县、鹿泉区、桥西区、灵寿县、平山县、裕华区、井陉矿区、栾城区、晋州市、高邑县、藁城区、行唐县、深泽县、井陉县、赞皇县、元氏县、新华区、赵县、正定县)
揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)
遵义市(赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、汇川区、桐梓县、播州区、红花岗区、凤冈县)
三沙市(南沙区、西沙区)
清远市(清城区、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、连州市)
杭州市(钱塘区、富阳区、拱墅区、余杭区、滨江区、临平区、上城区、淳安县、西湖区、萧山区、临安区、建德市、桐庐县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、砚山县、富宁县、西畴县、马关县、丘北县、广南县)
白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、大安市、洮北区)
辽阳市(辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区)
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青岛市(黄岛区、市北区、崂山区、胶州市、即墨区、李沧区、市南区、平度市、莱西市、城阳区)
五指山市(万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、临高县)
莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)
三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)
洛阳市(瀍河回族区、新安县、洛龙区、西工区、涧西区、嵩县、偃师区、栾川县、洛宁县、宜阳县、汝阳县、孟津区、老城区、伊川县)
天津市(津南区、南开区、红桥区、滨海新区、河东区、河西区、武清区、静海区、东丽区、宁河区、北辰区、蓟州区、河北区、和平区、宝坻区、西青区)
秦皇岛市(北戴河区、山海关区、抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、卢龙县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、泸溪县、吉首市、古丈县、花垣县、龙山县、永顺县)
宜春市(万载县、奉新县、宜丰县、樟树市、靖安县、丰城市、袁州区、铜鼓县、上高县、高安市)
抚州市(东乡区、临川区、南丰县、南城县、资溪县、乐安县、崇仁县、金溪县、宜黄县、黎川县、广昌县)
湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)
三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区)
伊春市(友好区、丰林县、南岔县、大箐山县、乌翠区、伊美区、金林区、铁力市、汤旺县、嘉荫县)
吉安市(新干县、永丰县、峡江县、青原区、安福县、井冈山市、遂川县、万安县、泰和县、吉安县、吉水县、吉州区、永新县)
铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、银州区、开原市)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
广安市(前锋区、广安区、武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市)
兰州市(安宁区、西固区、城关区、永登县、七里河区、红古区、榆中县、皋兰县)
开封市(鼓楼区、禹王台区、兰考县、顺河回族区、祥符区、杞县、尉氏县、通许县、龙亭区)
济南市(天桥区、莱芜区、槐荫区、长清区、章丘区、钢城区、济阳区、商河县、平阴县、市中区、历城区、历下区)
鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗)
邢台市(清河县、信都区、沙河市、内丘县、平乡县、巨鹿县、柏乡县、广宗县、威县、临城县、南和区、隆尧县、任泽区、新河县、南宫市、宁晋县、襄都区、临西县)
曲靖市(富源县、会泽县、马龙区、罗平县、师宗县、陆良县、宣威市、麒麟区、沾益区)
眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)
齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县、泰来县、铁锋区、碾子山区、克东县、讷河市、甘南县、富裕县、龙江县、富拉尔基区)
黄冈市(蕲春县、英山县、麻城市、黄梅县、武穴市、浠水县、团风县、黄州区、罗田县、红安县)
烟台市(莱阳市、福山区、龙口市、蓬莱区、芝罘区、牟平区、莱山区、海阳市、招远市、栖霞市、莱州市)
汕头市(金平区、潮阳区、濠江区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮南区)
山南市(洛扎县、扎囊县、措美县、琼结县、乃东区、桑日县、错那市、曲松县、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、加查县)
菏泽市(曹县、东明县、单县、牡丹区、定陶区、鄄城县、郓城县、成武县、巨野县)
江门市(蓬江区、恩平市、新会区、台山市、鹤山市、江海区、开平市)
玉林市(容县、玉州区、福绵区、北流市、兴业县、博白县、陆川县)
淮安市(清江浦区、金湖县、涟水县、淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区)
天水市(秦州区、清水县、秦安县、武山县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县)
本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
株洲市(茶陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、攸县、天元区、渌口区、炎陵县、芦淞区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
忻州市(五台县、繁峙县、原平市、岢岚县、定襄县、神池县、代县、保德县、宁武县、静乐县、河曲县、忻府区、五寨县、偏关县)
呼和浩特市(回民区、赛罕区、玉泉区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县)
安庆市(怀宁县、望江县、大观区、太湖县、迎江区、桐城市、潜山市、宿松县、岳西县、宜秀区)
信阳市(息县、平桥区、罗山县、固始县、潢川县、新县、浉河区、商城县、光山县、淮滨县)
吉林市(永吉县、蛟河市、桦甸市、舒兰市、昌邑区、船营区、丰满区、磐石市、龙潭区)
四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)
西藏自治区
抚顺市(望花区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区)
昌都市(芒康县、边坝县、江达县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、察雅县、八宿县、丁青县、卡若区、左贡县)
商洛市(洛南县、商州区、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、镇安县)
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达州市(大竹县、达川区、开江县、渠县、宣汉县、通川区、万源市)
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郴州市(桂阳县、资兴市、桂东县、安仁县、北湖区、永兴县、临武县、嘉禾县、苏仙区、宜章县、汝城县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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