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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

厦门市(同安区、湖里区、集美区、翔安区、思明区、海沧区)

金华市(武义县、兰溪市、永康市、义乌市、婺城区、磐安县、金东区、浦江县、东阳市)

玉林市(玉州区、陆川县、容县、博白县、北流市、福绵区、兴业县)  杭州市(临安区、钱塘区、临平区、建德市、萧山区、西湖区、余杭区、桐庐县、滨江区、上城区、拱墅区、淳安县、富阳区)

百色市(右江区、田林县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、西林县、那坡县、田东县、乐业县、田阳区、德保县)

阿克苏地区(库车市、新和县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、拜城县、温宿县)

大庆市(肇源县、红岗区、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、大同区、让胡路区)

保定市(曲阳县、涞水县、高阳县、涿州市、高碑店市、莲池区、涞源县、蠡县、望都县、易县、竞秀区、定兴县、清苑区、唐县、博野县、阜平县、顺平县、雄县、安新县、定州市、容城县、安国市、满城区、徐水区)  澳门特别行政区

无锡市(新吴区、锡山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市、惠山区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

邯郸市(魏县、邱县、涉县、鸡泽县、武安市、永年区、广平县、大名县、磁县、曲周县、复兴区、馆陶县、峰峰矿区、肥乡区、临漳县、成安县、丛台区、邯山区)

九江市(修水县、共青城市、都昌县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、永修县、武宁县、浔阳区、德安县、湖口县、彭泽县、柴桑区)

宜宾市(江安县、屏山县、兴文县、叙州区、长宁县、筠连县、高县、珙县、南溪区、翠屏区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、文圣区)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

重庆市(江北区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、永川区、万州区、合川区、铜梁区、荣昌区、巴南区、江津区、忠县、巫溪县、石柱土家族自治县、潼南区、奉节县、沙坪坝区、城口县、垫江县、涪陵区、璧山区、南川区、大足区、綦江区、云阳县、丰都县、黔江区、长寿区、梁平区、巫山县、渝中区、九龙坡区、南岸区、北碚区、渝北区、开州区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、利川市、建始县、咸丰县)

廊坊市(文安县、大城县、香河县、三河市、永清县、大厂回族自治县、安次区、固安县、霸州市、广阳区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、荔波县、罗甸县、都匀市、独山县、龙里县、瓮安县、平塘县、长顺县、贵定县、福泉市、三都水族自治县)

南宁市(横州市、邕宁区、武鸣区、兴宁区、上林县、西乡塘区、良庆区、青秀区、隆安县、江南区、宾阳县、马山县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、吉首市、永顺县、古丈县、凤凰县、花垣县、泸溪县)

鸡西市(虎林市、密山市、滴道区、恒山区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、城子河区、梨树区)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县)

山南市(加查县、隆子县、乃东区、曲松县、浪卡子县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、错那市、措美县、琼结县、扎囊县)

大理白族自治州(弥渡县、宾川县、永平县、大理市、剑川县、云龙县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县)

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宜昌市(秭归县、点军区、兴山县、伍家岗区、远安县、宜都市、枝江市、西陵区、当阳市、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县)

临汾市(吉县、浮山县、永和县、汾西县、安泽县、蒲县、隰县、曲沃县、洪洞县、古县、尧都区、霍州市、大宁县、侯马市、翼城县、乡宁县、襄汾县)

成都市(武侯区、青羊区、邛崃市、新津区、金牛区、崇州市、双流区、彭州市、成华区、新都区、金堂县、简阳市、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、大邑县、温江区、都江堰市、郫都区、锦江区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县)  长沙市(浏阳市、宁乡市、天心区、雨花区、芙蓉区、长沙县、望城区、开福区、岳麓区)

焦作市(沁阳市、中站区、山阳区、温县、马村区、武陟县、修武县、孟州市、博爱县、解放区)

石家庄市(高邑县、藁城区、鹿泉区、井陉县、无极县、赞皇县、平山县、裕华区、辛集市、晋州市、井陉矿区、深泽县、桥西区、正定县、灵寿县、元氏县、栾城区、行唐县、赵县、新华区、新乐市、长安区)

香港特别行政区文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、文山市、砚山县、马关县、西畴县、丘北县、富宁县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)  宜春市(袁州区、高安市、铜鼓县、万载县、樟树市、宜丰县、丰城市、上高县、奉新县、靖安县)

天水市(甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、武山县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

十堰市(张湾区、郧西县、茅箭区、郧阳区、房县、丹江口市、竹溪县、竹山县)黔东南苗族侗族自治州(施秉县、剑河县、天柱县、凯里市、岑巩县、黎平县、雷山县、麻江县、台江县、三穗县、锦屏县、丹寨县、榕江县、镇远县、黄平县、从江县)

晋中市(平遥县、左权县、太谷区、介休市、灵石县、昔阳县、榆次区、榆社县、寿阳县、祁县、和顺县)

淄博市(博山区、临淄区、周村区、高青县、桓台县、沂源县、张店区、淄川区)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、龙井市、和龙市、敦化市、延吉市、图们市、汪清县)

常德市(安乡县、鼎城区、津市市、武陵区、桃源县、石门县、临澧县、澧县、汉寿县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

毕节市(织金县、纳雍县、赫章县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县)

大连市(普兰店区、金州区、旅顺口区、中山区、西岗区、沙河口区、瓦房店市、庄河市、甘井子区、长海县)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县、柞水县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、伊宁市、奎屯市、霍城县)

益阳市(桃江县、赫山区、南县、安化县、沅江市、资阳区)

湛江市(雷州市、廉江市、麻章区、吴川市、徐闻县、赤坎区、坡头区、遂溪县、霞山区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

雅安市(名山区、宝兴县、天全县、雨城区、荥经县、芦山县、石棉县、汉源县)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹阳市、丹徒区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。