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益阳市(沅江市、南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县)

西藏自治区

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、上杭县、漳平市、连城县、长汀县)

杭州市(拱墅区、滨江区、西湖区、临安区、桐庐县、富阳区、萧山区、建德市、临平区、上城区、淳安县、余杭区、钱塘区)  茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、长顺县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、福泉市、瓮安县、独山县、荔波县、惠水县、龙里县)

金华市(磐安县、武义县、兰溪市、金东区、永康市、东阳市、婺城区、浦江县、义乌市)

宜昌市(伍家岗区、点军区、远安县、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、秭归县、宜都市、兴山县、枝江市、猇亭区、西陵区)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、库车市、乌什县、沙雅县、新和县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县)  昌都市(卡若区、边坝县、丁青县、八宿县、察雅县、芒康县、江达县、类乌齐县、洛隆县、左贡县、贡觉县)

周口市(郸城县、项城市、淮阳区、鹿邑县、西华县、扶沟县、川汇区、太康县、沈丘县、商水县)

保定市(安国市、容城县、易县、莲池区、蠡县、高碑店市、竞秀区、涿州市、雄县、定兴县、唐县、曲阳县、安新县、望都县、涞源县、阜平县、高阳县、涞水县、清苑区、顺平县、徐水区、满城区、博野县、定州市)

桂林市(雁山区、阳朔县、荔浦市、永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区、叠彩区、灵川县、资源县、龙胜各族自治县、兴安县、临桂区、象山区、灌阳县、全州县、平乐县、七星区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、秦州区)

淄博市(临淄区、高青县、淄川区、桓台县、沂源县、周村区、博山区、张店区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、罗定市、郁南县)

吉林市(丰满区、舒兰市、磐石市、船营区、桦甸市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、永吉县)

南京市(高淳区、江宁区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、玄武区、秦淮区、建邺区、雨花台区、溧水区、六合区)

黄山市(祁门县、歙县、屯溪区、黟县、休宁县、徽州区、黄山区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)

丽水市(庆元县、云和县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市)

石家庄市(藁城区、桥西区、高邑县、晋州市、裕华区、新华区、新乐市、平山县、正定县、赞皇县、灵寿县、元氏县、深泽县、鹿泉区、辛集市、栾城区、行唐县、井陉矿区、赵县、井陉县、无极县、长安区)

儋州市

延安市(安塞区、延长县、富县、宜川县、洛川县、吴起县、志丹县、黄龙县、甘泉县、延川县、黄陵县、子长市、宝塔区)

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玉林市(博白县、容县、玉州区、兴业县、陆川县、福绵区、北流市)

鞍山市(台安县、立山区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、固阳县)  甘孜藏族自治州(甘孜县、白玉县、德格县、得荣县、色达县、稻城县、石渠县、九龙县、泸定县、理塘县、道孚县、巴塘县、乡城县、炉霍县、雅江县、康定市、丹巴县、新龙县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、江都区、仪征市、广陵区)

永州市(宁远县、双牌县、道县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、零陵区、祁阳市、蓝山县、江永县、冷水滩区)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县)九江市(武宁县、庐山市、都昌县、彭泽县、瑞昌市、永修县、修水县、浔阳区、濂溪区、共青城市、柴桑区、湖口县、德安县)

抚州市(乐安县、南城县、东乡区、临川区、宜黄县、广昌县、南丰县、资溪县、黎川县、金溪县、崇仁县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

深圳市(南山区、光明区、龙华区、福田区、宝安区、罗湖区、龙岗区、盐田区、坪山区)

新余市(渝水区、分宜县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、霍城县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县)常德市(桃源县、安乡县、临澧县、武陵区、津市市、鼎城区、澧县、石门县、汉寿县)

和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、和田市、和田县、策勒县、墨玉县、皮山县)

广元市(利州区、旺苍县、昭化区、朝天区、苍溪县、青川县、剑阁县)

香港特别行政区

梅州市(梅江区、兴宁市、丰顺县、梅县区、大埔县、平远县、五华县、蕉岭县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

拉萨市(林周县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区)

忻州市(五台县、河曲县、岢岚县、原平市、保德县、偏关县、静乐县、五寨县、代县、繁峙县、宁武县、神池县、忻府区、定襄县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、博湖县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、和静县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

衡阳市(衡阳县、雁峰区、石鼓区、祁东县、南岳区、衡山县、常宁市、蒸湘区、衡南县、珠晖区、耒阳市、衡东县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、工布江达县、察隅县、米林市)

定西市(安定区、岷县、渭源县、临洮县、通渭县、漳县、陇西县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

张家口市(怀来县、桥西区、蔚县、宣化区、阳原县、张北县、尚义县、涿鹿县、万全区、赤城县、崇礼区、桥东区、沽源县、康保县、怀安县、下花园区)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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