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果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县)
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运城市(临猗县、垣曲县、盐湖区、永济市、新绛县、平陆县、绛县、芮城县、夏县、稷山县、万荣县、河津市、闻喜县)
湛江市(霞山区、吴川市、坡头区、遂溪县、雷州市、徐闻县、麻章区、廉江市、赤坎区)
渭南市(临渭区、韩城市、澄城县、华州区、蒲城县、合阳县、富平县、白水县、华阴市、潼关县、大荔县)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、芦溪县、湘东区)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
沈阳市(沈河区、铁西区、新民市、辽中区、浑南区、苏家屯区、法库县、皇姑区、于洪区、康平县、大东区、沈北新区、和平区)
金华市(义乌市、磐安县、婺城区、武义县、永康市、兰溪市、东阳市、浦江县、金东区)
山南市(浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、桑日县、错那市、曲松县、扎囊县、隆子县、措美县、乃东区、加查县、琼结县)
百色市(靖西市、右江区、田东县、乐业县、平果市、西林县、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、德保县、田林县、那坡县)
孝感市(孝南区、汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、云梦县)
防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)
通化市(辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县)
西安市(临潼区、未央区、周至县、灞桥区、莲湖区、蓝田县、鄠邑区、长安区、新城区、阎良区、雁塔区、碑林区、高陵区)
齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、讷河市、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、铁锋区、龙江县、富裕县、拜泉县、克山县、甘南县、建华区、依安县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区)
河源市(连平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)
清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县)
湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)
三门峡市(湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县、灵宝市、义马市)
黄山市(歙县、徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、黟县、屯溪区)
邵阳市(武冈市、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、北塔区、邵东市、绥宁县、大祥区、隆回县、洞口县、新宁县)
营口市(西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)
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攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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