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海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

菏泽市(成武县、巨野县、郓城县、鄄城县、曹县、东明县、定陶区、牡丹区、单县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、和硕县、库尔勒市)  和田地区(和田市、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、于田县、民丰县)

崇左市(扶绥县、天等县、宁明县、江州区、大新县、凭祥市、龙州县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

澳门特别行政区

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区)  玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县)

宜昌市(兴山县、点军区、秭归县、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、西陵区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、当阳市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

梅州市(梅江区、蕉岭县、梅县区、五华县、丰顺县、大埔县、平远县、兴宁市)

鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区、恒山区、虎林市、鸡冠区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

株洲市(醴陵市、茶陵县、渌口区、芦淞区、攸县、石峰区、荷塘区、天元区、炎陵县)

内蒙古自治区

开封市(顺河回族区、通许县、禹王台区、杞县、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、祥符区、兰考县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

盐城市(盐都区、阜宁县、响水县、射阳县、亭湖区、东台市、滨海县、大丰区、建湖县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)

驻马店市(驿城区、新蔡县、确山县、汝南县、西平县、遂平县、泌阳县、平舆县、上蔡县、正阳县)

保定市(徐水区、容城县、唐县、雄县、阜平县、莲池区、高阳县、涞源县、顺平县、安新县、满城区、曲阳县、望都县、定州市、涿州市、清苑区、竞秀区、蠡县、涞水县、易县、博野县、高碑店市、安国市、定兴县)

宜宾市(兴文县、江安县、高县、翠屏区、屏山县、长宁县、南溪区、珙县、叙州区、筠连县)

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池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

庆阳市(合水县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、华池县、环县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)  嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、南湖区、海宁市)

湛江市(麻章区、徐闻县、坡头区、廉江市、遂溪县、吴川市、霞山区、雷州市、赤坎区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)深圳市(南山区、福田区、龙华区、盐田区、龙岗区、宝安区、光明区、坪山区、罗湖区)

中山市  西安市(碑林区、雁塔区、鄠邑区、长安区、未央区、阎良区、新城区、莲湖区、高陵区、蓝田县、周至县、灞桥区、临潼区)

三沙市(南沙区、西沙区)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、固阳县、昆都仑区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区)

怀化市(鹤城区、会同县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县)滁州市(全椒县、天长市、南谯区、明光市、来安县、凤阳县、琅琊区、定远县)

邢台市(清河县、宁晋县、沙河市、巨鹿县、南和区、新河县、临城县、南宫市、内丘县、威县、平乡县、柏乡县、隆尧县、任泽区、信都区、襄都区、临西县、广宗县)

广元市(利州区、旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区)

金昌市(金川区、永昌县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市)

徐州市(鼓楼区、邳州市、睢宁县、云龙区、铜山区、新沂市、泉山区、沛县、丰县、贾汪区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、象州县、武宣县)

潍坊市(寿光市、安丘市、潍城区、青州市、诸城市、昌邑市、寒亭区、坊子区、临朐县、昌乐县、高密市、奎文区)

烟台市(福山区、莱阳市、牟平区、招远市、海阳市、莱州市、芝罘区、莱山区、栖霞市、蓬莱区、龙口市)

儋州市

南昌市(青山湖区、红谷滩区、新建区、进贤县、南昌县、青云谱区、西湖区、安义县、东湖区)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、库车市、柯坪县)

江门市(台山市、开平市、鹤山市、江海区、新会区、蓬江区、恩平市)

南通市(如皋市、启东市、海安市、如东县、通州区、海门区、崇川区)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、常山县、江山市、柯城区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）