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宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、当阳市、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、西陵区、宜都市、远安县)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

沈阳市(沈河区、铁西区、和平区、新民市、法库县、浑南区、苏家屯区、于洪区、康平县、大东区、沈北新区、皇姑区、辽中区)  丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

梅州市(梅县区、兴宁市、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、平远县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市)

滁州市(来安县、定远县、凤阳县、南谯区、明光市、全椒县、天长市、琅琊区)深圳市(坪山区、宝安区、盐田区、龙华区、光明区、龙岗区、福田区、南山区、罗湖区)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、含山县、和县、博望区)  昆明市(西山区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、晋宁区、宜良县、嵩明县、盘龙区、五华区、官渡区、富民县)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、范县)

东莞市

黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)

潍坊市(高密市、临朐县、安丘市、奎文区、坊子区、昌邑市、寿光市、青州市、昌乐县、诸城市、寒亭区、潍城区)

合肥市(包河区、长丰县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、庐江县、肥东县、庐阳区、肥西县)

哈尔滨市(五常市、道里区、阿城区、延寿县、依兰县、松北区、道外区、方正县、巴彦县、呼兰区、平房区、香坊区、宾县、双城区、通河县、木兰县、南岗区、尚志市)

渭南市(白水县、富平县、澄城县、大荔县、合阳县、华州区、潼关县、临渭区、蒲城县、韩城市、华阴市)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县、古丈县、凤凰县、花垣县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、集美区、海沧区、湖里区)

铜仁市(碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、思南县)

晋中市(太谷区、昔阳县、榆次区、左权县、寿阳县、介休市、祁县、和顺县、灵石县、平遥县、榆社县)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、寿县)

聊城市(冠县、东阿县、高唐县、东昌府区、茌平区、临清市、莘县、阳谷县)

石家庄市(元氏县、赞皇县、新乐市、晋州市、井陉矿区、长安区、赵县、鹿泉区、井陉县、辛集市、平山县、栾城区、正定县、无极县、深泽县、裕华区、新华区、高邑县、灵寿县、桥西区、藁城区、行唐县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

延安市(安塞区、延长县、延川县、富县、志丹县、子长市、黄龙县、吴起县、黄陵县、宜川县、甘泉县、宝塔区、洛川县)

大庆市(林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、大同区、肇州县、肇源县)

鸡西市(虎林市、滴道区、城子河区、麻山区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、密山市、梨树区)

阿里地区(札达县、改则县、革吉县、噶尔县、普兰县、日土县、措勤县)

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黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县)

衢州市(衢江区、开化县、常山县、柯城区、江山市、龙游县)

杭州市(临平区、上城区、钱塘区、临安区、建德市、桐庐县、富阳区、拱墅区、滨江区、淳安县、萧山区、西湖区、余杭区)

吉安市(青原区、安福县、吉安县、吉水县、新干县、永新县、吉州区、永丰县、井冈山市、峡江县、遂川县、万安县、泰和县)  上海市(黄浦区、长宁区、普陀区、青浦区、松江区、嘉定区、崇明区、虹口区、徐汇区、金山区、闵行区、浦东新区、奉贤区、静安区、杨浦区、宝山区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、迭部县、玛曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、卓尼县)

吉林市(磐石市、丰满区、昌邑区、船营区、龙潭区、舒兰市、永吉县、蛟河市、桦甸市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)嘉峪关市

邵阳市(绥宁县、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、新邵县、邵东市、隆回县、武冈市、北塔区、邵阳县、大祥区)  七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

南平市(武夷山市、浦城县、顺昌县、建瓯市、光泽县、松溪县、政和县、邵武市、延平区、建阳区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黄平县、三穗县、从江县、剑河县、黎平县、丹寨县、台江县、雷山县、岑巩县、施秉县、榕江县、麻江县、天柱县、凯里市、镇远县)

喀什地区(英吉沙县、泽普县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、伽师县、莎车县、叶城县)柳州市(柳南区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、融安县、柳城县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县)

邢台市(威县、巨鹿县、临西县、临城县、宁晋县、清河县、襄都区、平乡县、隆尧县、南宫市、南和区、信都区、新河县、沙河市、柏乡县、任泽区、内丘县、广宗县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

西宁市(湟中区、城中区、城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)

营口市(大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

内蒙古自治区

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、鹤峰县、咸丰县、巴东县、建始县、恩施市、来凤县)

韶关市(仁化县、翁源县、曲江区、南雄市、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、新丰县)

无锡市(锡山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区、惠山区)

儋州市

曲靖市(沾益区、会泽县、罗平县、陆良县、富源县、宣威市、麒麟区、师宗县、马龙区)

金华市(浦江县、武义县、兰溪市、永康市、磐安县、婺城区、金东区、义乌市、东阳市)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗)

泉州市(南安市、金门县、石狮市、泉港区、惠安县、德化县、永春县、鲤城区、安溪县、晋江市、洛江区、丰泽区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。