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聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、冠县、东昌府区、临清市、东阿县、莘县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

青岛市(黄岛区、城阳区、莱西市、即墨区、平度市、崂山区、市南区、市北区、李沧区、胶州市)

廊坊市(安次区、大城县、广阳区、霸州市、固安县、文安县、永清县、香河县、三河市、大厂回族自治县)  石家庄市(灵寿县、行唐县、晋州市、长安区、平山县、辛集市、赞皇县、高邑县、裕华区、桥西区、无极县、新乐市、鹿泉区、赵县、藁城区、新华区、正定县、元氏县、栾城区、深泽县、井陉县、井陉矿区)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

林芝市(波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、巴宜区、朗县、察隅县)

日喀则市(亚东县、桑珠孜区、康马县、谢通门县、聂拉木县、萨迦县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、定日县、拉孜县、吉隆县、仁布县、白朗县、江孜县、萨嘎县、南木林县、定结县)巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、和硕县)

平凉市(灵台县、华亭市、庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县)  济宁市(泗水县、兖州区、任城区、鱼台县、微山县、汶上县、嘉祥县、金乡县、邹城市、梁山县、曲阜市)

朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县、应县)

张家口市(涿鹿县、怀来县、蔚县、宣化区、沽源县、下花园区、万全区、桥东区、张北县、桥西区、怀安县、崇礼区、阳原县、赤城县、尚义县、康保县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、京口区、润州区、丹阳市)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

雅安市(荥经县、汉源县、天全县、雨城区、宝兴县、名山区、石棉县、芦山县)

天津市(宁河区、河西区、河东区、北辰区、西青区、蓟州区、南开区、津南区、和平区、东丽区、静海区、宝坻区、河北区、红桥区、滨海新区、武清区)

焦作市(解放区、武陟县、沁阳市、博爱县、修武县、马村区、山阳区、孟州市、温县、中站区)

安阳市(北关区、林州市、内黄县、安阳县、殷都区、龙安区、文峰区、汤阴县、滑县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

菏泽市(鄄城县、巨野县、东明县、曹县、郓城县、牡丹区、成武县、单县、定陶区)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、高邮市、江都区、宝应县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

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南昌市(红谷滩区、青云谱区、南昌县、青山湖区、新建区、安义县、西湖区、进贤县、东湖区)

贵阳市(观山湖区、清镇市、息烽县、白云区、开阳县、乌当区、花溪区、南明区、修文县、云岩区)

成都市(新津区、金牛区、武侯区、青白江区、大邑县、金堂县、简阳市、郫都区、龙泉驿区、邛崃市、蒲江县、都江堰市、温江区、崇州市、新都区、成华区、青羊区、锦江区、双流区、彭州市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  昭通市(水富市、鲁甸县、威信县、绥江县、镇雄县、大关县、巧家县、彝良县、永善县、盐津县、昭阳区)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌南县、灌云县)

南宁市(兴宁区、横州市、隆安县、青秀区、武鸣区、马山县、西乡塘区、宾阳县、良庆区、邕宁区、上林县、江南区)

陇南市(徽县、礼县、康县、文县、成县、两当县、武都区、宕昌县、西和县)威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

广元市(利州区、旺苍县、朝天区、苍溪县、昭化区、青川县、剑阁县)  遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、射洪市、船山区)

唐山市(迁西县、路南区、古冶区、迁安市、滦州市、曹妃甸区、玉田县、遵化市、路北区、乐亭县、滦南县、丰润区、开平区、丰南区)

呼伦贝尔市(根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、林周县、达孜区、尼木县、曲水县)文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、砚山县、文山市、马关县)

郴州市(临武县、北湖区、资兴市、宜章县、汝城县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、安仁县、桂阳县、永兴县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

通化市(东昌区、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、柳河县)

绥化市(望奎县、北林区、绥棱县、肇东市、明水县、庆安县、青冈县、海伦市、安达市、兰西县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

安庆市(宿松县、大观区、迎江区、怀宁县、望江县、桐城市、岳西县、太湖县、宜秀区、潜山市)

山南市(浪卡子县、扎囊县、桑日县、措美县、琼结县、加查县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、乃东区、隆子县、错那市)

韶关市(翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、武江区、南雄市、浈江区、始兴县、新丰县)

晋中市(寿阳县、灵石县、介休市、平遥县、榆次区、昔阳县、祁县、太谷区、和顺县、榆社县、左权县)

庆阳市(庆城县、合水县、西峰区、宁县、环县、正宁县、镇原县、华池县)

德州市(武城县、禹城市、齐河县、乐陵市、庆云县、陵城区、临邑县、宁津县、平原县、德城区、夏津县)

十堰市(茅箭区、竹山县、房县、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县、张湾区)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、云安区、郁南县)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、秭归县、枝江市、猇亭区、西陵区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、兴山县)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、改则县、日土县、革吉县、普兰县)

怀化市(鹤城区、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。