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防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

济源市

西宁市(城西区、城中区、湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区)

洛阳市(栾川县、西工区、伊川县、宜阳县、洛宁县、洛龙区、瀍河回族区、涧西区、孟津区、新安县、汝阳县、嵩县、老城区、偃师区)  无锡市(江阴市、锡山区、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、新吴区)

江门市(开平市、恩平市、蓬江区、鹤山市、新会区、台山市、江海区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

上海市(嘉定区、杨浦区、奉贤区、徐汇区、青浦区、普陀区、黄浦区、崇明区、金山区、长宁区、静安区、松江区、宝山区、闵行区、浦东新区、虹口区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍州区、阜南县、界首市、太和县、颍上县、颍东区)  儋州市

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴安区、向阳区、工农区、东山区、兴山区、萝北县)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、托克托县、新城区、清水河县、和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区)

广州市(天河区、增城区、海珠区、黄埔区、白云区、越秀区、花都区、荔湾区、番禺区、南沙区、从化区)

梧州市(藤县、蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、宜良县、富民县、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、西山区、晋宁区、官渡区、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县)

兰州市(红古区、安宁区、七里河区、城关区、西固区、榆中县、永登县、皋兰县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、敦化市、龙井市、图们市、珲春市、延吉市、安图县)

淄博市(沂源县、临淄区、周村区、博山区、桓台县、淄川区、高青县、张店区)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗)

徐州市(丰县、鼓楼区、睢宁县、铜山区、邳州市、新沂市、云龙区、沛县、泉山区、贾汪区)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、隆回县、武冈市、北塔区、新邵县、双清区、邵东市、邵阳县、洞口县)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

宁夏回族自治区

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

武汉市(江夏区、汉阳区、汉南区、洪山区、蔡甸区、江岸区、硚口区、武昌区、新洲区、东西湖区、江汉区、青山区、黄陂区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

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普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

滨州市(阳信县、滨城区、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县、无棣县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、天柱县、麻江县、施秉县、黎平县、雷山县、岑巩县、凯里市、台江县、丹寨县、榕江县、剑河县、三穗县、黄平县、锦屏县)  泉州市(石狮市、惠安县、鲤城区、泉港区、晋江市、南安市、金门县、洛江区、安溪县、丰泽区、德化县、永春县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)

雅安市(芦山县、雨城区、荥经县、石棉县、汉源县、天全县、宝兴县、名山区)凉山彝族自治州(金阳县、越西县、木里藏族自治县、普格县、会东县、喜德县、冕宁县、会理市、西昌市、盐源县、宁南县、布拖县、德昌县、甘洛县、雷波县、昭觉县、美姑县)

阿克苏地区(新和县、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、乌什县)  商丘市(睢阳区、宁陵县、夏邑县、永城市、柘城县、民权县、虞城县、梁园区、睢县)

毕节市(金沙县、黔西市、赫章县、七星关区、织金县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

喀什地区(英吉沙县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、莎车县、泽普县、疏附县、巴楚县、疏勒县、麦盖提县、叶城县)

汉中市(宁强县、勉县、镇巴县、略阳县、洋县、汉台区、西乡县、佛坪县、南郑区、城固县、留坝县)新疆维吾尔自治区

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

沈阳市(浑南区、法库县、和平区、沈北新区、苏家屯区、沈河区、于洪区、新民市、辽中区、铁西区、大东区、皇姑区、康平县)

营口市(老边区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、站前区)

重庆市(綦江区、巴南区、大渡口区、永川区、万州区、北碚区、江津区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、城口县、大足区、黔江区、潼南区、奉节县、石柱土家族自治县、云阳县、梁平区、忠县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、巫溪县、合川区、沙坪坝区、巫山县、渝中区、丰都县、璧山区、渝北区、南岸区、荣昌区、铜梁区、南川区、武隆区、涪陵区、垫江县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县)

淮安市(淮安区、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县)

杭州市(桐庐县、滨江区、西湖区、上城区、萧山区、临平区、钱塘区、建德市、余杭区、拱墅区、淳安县、富阳区、临安区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

开封市(龙亭区、祥符区、尉氏县、禹王台区、通许县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、兰考县)

安康市(旬阳市、白河县、汉滨区、岚皋县、石泉县、汉阴县、宁陕县、平利县、镇坪县、紫阳县)

济南市(长清区、莱芜区、平阴县、历城区、市中区、济阳区、商河县、钢城区、天桥区、章丘区、历下区、槐荫区)

合肥市(长丰县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、庐阳区、包河区、肥西县、庐江县)

怀化市(洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、中方县、辰溪县、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

枣庄市(滕州市、薛城区、市中区、峄城区、台儿庄区、山亭区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）