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运城市(垣曲县、稷山县、夏县、平陆县、永济市、芮城县、盐湖区、新绛县、万荣县、闻喜县、河津市、绛县、临猗县)

哈尔滨市(南岗区、阿城区、呼兰区、通河县、香坊区、道外区、宾县、平房区、松北区、尚志市、巴彦县、道里区、五常市、方正县、双城区、木兰县、延寿县、依兰县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区)

通化市(通化县、东昌区、集安市、二道江区、柳河县、梅河口市、辉南县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

柳州市(融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、城中区、柳江区、柳南区、柳北区、三江侗族自治县)

长治市(襄垣县、屯留区、黎城县、上党区、长子县、沁源县、沁县、潞城区、潞州区、武乡县、平顺县、壶关县)  金华市(金东区、义乌市、东阳市、兰溪市、武义县、永康市、浦江县、婺城区、磐安县)

金昌市(金川区、永昌县)

常德市(汉寿县、石门县、武陵区、临澧县、桃源县、澧县、津市市、安乡县、鼎城区)

湛江市(吴川市、霞山区、坡头区、徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县、麻章区、廉江市)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

邵阳市(邵东市、洞口县、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、绥宁县、大祥区、北塔区、隆回县、新宁县)

孝感市(大悟县、孝昌县、汉川市、孝南区、应城市、安陆市、云梦县)

德州市(平原县、夏津县、临邑县、德城区、武城县、乐陵市、庆云县、宁津县、陵城区、齐河县、禹城市)

玉林市(玉州区、陆川县、北流市、容县、博白县、福绵区、兴业县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

绵阳市(游仙区、江油市、平武县、梓潼县、三台县、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、安州区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

包头市(东河区、青山区、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、集宁区、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市)

齐齐哈尔市(建华区、铁锋区、碾子山区、龙沙区、讷河市、昂昂溪区、富裕县、泰来县、富拉尔基区、拜泉县、依安县、甘南县、龙江县、克东县、克山县、梅里斯达斡尔族区)

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恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、建始县、恩施市、咸丰县、来凤县、利川市、鹤峰县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)

阜新市(彰武县、太平区、细河区、清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县)

杭州市(余杭区、富阳区、拱墅区、钱塘区、淳安县、临安区、滨江区、萧山区、上城区、建德市、桐庐县、西湖区、临平区)  酒泉市(敦煌市、玉门市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

沈阳市(铁西区、康平县、沈河区、辽中区、苏家屯区、于洪区、皇姑区、法库县、浑南区、新民市、大东区、和平区、沈北新区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、乡城县、康定市、甘孜县、丹巴县、得荣县、新龙县、雅江县、色达县、九龙县、石渠县、泸定县、理塘县、白玉县、稻城县、道孚县、炉霍县、德格县)双鸭山市(宝清县、友谊县、集贤县、宝山区、尖山区、岭东区、四方台区、饶河县)

荆州市(监利市、沙市区、荆州区、江陵县、公安县、松滋市、石首市、洪湖市)  乐山市(五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、井研县、犍为县)

丹东市(元宝区、振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

南宁市(武鸣区、良庆区、邕宁区、横州市、兴宁区、上林县、青秀区、西乡塘区、江南区、隆安县、宾阳县、马山县)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、马关县、文山市、丘北县、广南县)

无锡市(江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区、锡山区、宜兴市、滨湖区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

和田地区(于田县、皮山县、和田县、民丰县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、轮台县、和硕县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县)

伊春市(丰林县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、友好区、南岔县、伊美区、金林区、汤旺县、铁力市)

大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、大理市、洱源县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

林芝市(墨脱县、察隅县、工布江达县、巴宜区、朗县、米林市、波密县)

衢州市(龙游县、衢江区、柯城区、常山县、开化县、江山市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、施秉县、黎平县、岑巩县、天柱县、黄平县、三穗县、台江县、剑河县、锦屏县、丹寨县、凯里市、榕江县、麻江县、镇远县、雷山县)

大连市(金州区、长海县、普兰店区、沙河口区、瓦房店市、中山区、西岗区、旅顺口区、甘井子区、庄河市)

阿里地区(札达县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、改则县、革吉县)

新余市(渝水区、分宜县)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”