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海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

西藏自治区

阜新市(清河门区、细河区、新邱区、太平区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县)  泰安市(泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市、肥城市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

武汉市(江夏区、蔡甸区、硚口区、江岸区、黄陂区、新洲区、武昌区、汉阳区、江汉区、汉南区、东西湖区、洪山区、青山区)

焦作市(温县、武陟县、博爱县、中站区、解放区、孟州市、山阳区、马村区、修武县、沁阳市)商洛市(商南县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、丹凤县)

临汾市(古县、蒲县、大宁县、汾西县、隰县、翼城县、曲沃县、尧都区、浮山县、霍州市、永和县、洪洞县、安泽县、乡宁县、吉县、侯马市、襄汾县)  洛阳市(伊川县、偃师区、栾川县、孟津区、老城区、涧西区、宜阳县、嵩县、西工区、新安县、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

新疆维吾尔自治区

石家庄市(灵寿县、赞皇县、栾城区、井陉县、正定县、高邑县、新乐市、裕华区、深泽县、行唐县、赵县、平山县、新华区、桥西区、鹿泉区、无极县、藁城区、长安区、井陉矿区、辛集市、元氏县、晋州市)

唐山市(迁安市、古冶区、滦州市、玉田县、滦南县、曹妃甸区、路南区、迁西县、丰润区、路北区、开平区、遵化市、丰南区、乐亭县)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、迭部县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区、文圣区)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、鹿寨县、融安县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、柳江区)

广安市(华蓥市、岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县)

临沂市(莒南县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、罗庄区、平邑县、沂水县、河东区、郯城县、沂南县、临沭县、费县)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区、林西县、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

蚌埠市(淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、龙子湖区)

烟台市(龙口市、栖霞市、莱阳市、莱州市、福山区、牟平区、蓬莱区、莱山区、芝罘区、招远市、海阳市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

嘉峪关市

成都市(武侯区、彭州市、青羊区、大邑县、新津区、金牛区、锦江区、成华区、都江堰市、崇州市、郫都区、简阳市、龙泉驿区、邛崃市、双流区、温江区、青白江区、金堂县、蒲江县、新都区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市)

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河源市(和平县、龙川县、连平县、紫金县、源城区、东源县)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、祥云县、大理市、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县)

金昌市(金川区、永昌县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、南票区、龙港区、兴城市)  和田地区(和田市、和田县、墨玉县、策勒县、皮山县、洛浦县、于田县、民丰县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、博湖县)

清远市(连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市)

香港特别行政区通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)  鹤岗市(绥滨县、工农区、东山区、南山区、兴山区、兴安区、向阳区、萝北县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

菏泽市(定陶区、曹县、郓城县、东明县、巨野县、成武县、鄄城县、牡丹区、单县)榆林市(横山区、吴堡县、靖边县、佳县、府谷县、子洲县、榆阳区、米脂县、绥德县、神木市、清涧县、定边县)

本溪市(平山区、南芬区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市)

桂林市(临桂区、全州县、资源县、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、兴安县、七星区、雁山区、叠彩区、阳朔县、灌阳县、灵川县、象山区、荔浦市、永福县、龙胜各族自治县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区)

安康市(白河县、镇坪县、石泉县、紫阳县、汉滨区、平利县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、岚皋县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、达坂城区、新市区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区)

临夏回族自治州(和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、临夏市、永靖县、东乡族自治县)

永州市(宁远县、江永县、蓝山县、冷水滩区、道县、新田县、双牌县、东安县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县)

哈尔滨市(通河县、宾县、木兰县、道里区、呼兰区、阿城区、道外区、香坊区、巴彦县、延寿县、南岗区、松北区、尚志市、依兰县、方正县、双城区、平房区、五常市)

西安市(灞桥区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、周至县、未央区、新城区、碑林区、雁塔区、莲湖区、阎良区、长安区、临潼区)

南昌市(东湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、新建区、安义县、进贤县、西湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)

兰州市(城关区、红古区、安宁区、永登县、皋兰县、西固区、榆中县、七里河区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

淮南市(八公山区、寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。