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六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、临淄区、沂源县、高青县、桓台县、博山区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)  淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

伊春市(嘉荫县、南岔县、金林区、铁力市、伊美区、乌翠区、汤旺县、友好区、丰林县、大箐山县)

重庆市(北碚区、梁平区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、万州区、云阳县、忠县、大渡口区、江津区、武隆区、奉节县、永川区、潼南区、开州区、巴南区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、城口县、九龙坡区、巫山县、巫溪县、黔江区、江北区、沙坪坝区、璧山区、合川区、长寿区、铜梁区、石柱土家族自治县、大足区、渝北区、綦江区、南川区、丰都县)

吉林市(船营区、永吉县、桦甸市、丰满区、龙潭区、磐石市、蛟河市、昌邑区、舒兰市)长沙市(开福区、岳麓区、长沙县、雨花区、望城区、芙蓉区、浏阳市、天心区、宁乡市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、罗甸县、都匀市、荔波县、龙里县、长顺县、福泉市、三都水族自治县、独山县、瓮安县、平塘县)  泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)

广州市(荔湾区、南沙区、海珠区、番禺区、花都区、从化区、天河区、增城区、白云区、越秀区、黄埔区)

天水市(秦安县、甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

贵阳市(息烽县、乌当区、清镇市、观山湖区、花溪区、白云区、云岩区、修文县、开阳县、南明区)

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台州市(玉环市、路桥区、黄岩区、临海市、仙居县、三门县、椒江区、温岭市、天台县)

宁德市(周宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、福鼎市、柘荣县、古田县、屏南县、寿宁县)

盐城市(滨海县、盐都区、东台市、射阳县、建湖县、大丰区、亭湖区、阜宁县、响水县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

邯郸市(大名县、成安县、邯山区、临漳县、丛台区、永年区、磁县、魏县、峰峰矿区、肥乡区、馆陶县、曲周县、邱县、武安市、涉县、复兴区、广平县、鸡泽县)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市)

宁波市(慈溪市、北仑区、余姚市、海曙区、鄞州区、奉化区、江北区、镇海区、象山县、宁海县)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

安阳市(汤阴县、文峰区、龙安区、殷都区、林州市、北关区、安阳县、滑县、内黄县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、绿春县、红河县、元阳县、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县)

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达州市(大竹县、万源市、宣汉县、通川区、渠县、开江县、达川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、南乐县、濮阳县、范县)  郑州市(金水区、新密市、上街区、二七区、中原区、管城回族区、新郑市、惠济区、登封市、巩义市、荥阳市、中牟县)

温州市(乐清市、鹿城区、龙港市、平阳县、苍南县、永嘉县、洞头区、瓯海区、龙湾区、文成县、泰顺县、瑞安市)

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白山市(江源区、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县)  宝鸡市(千阳县、凤县、陇县、岐山县、太白县、麟游县、金台区、凤翔区、渭滨区、陈仓区、眉县、扶风县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。