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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

天津市(和平区、蓟州区、滨海新区、河西区、北辰区、静海区、东丽区、河北区、河东区、红桥区、西青区、宝坻区、宁河区、南开区、津南区、武清区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、壤塘县、汶川县、黑水县、小金县、理县、茂县、金川县、若尔盖县、马尔康市、松潘县、阿坝县、红原县)

沧州市(海兴县、黄骅市、盐山县、新华区、吴桥县、南皮县、青县、河间市、沧县、泊头市、献县、运河区、东光县、肃宁县、任丘市、孟村回族自治县)  雅安市(荥经县、芦山县、汉源县、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县、名山区)

韶关市(翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、浈江区、新丰县、仁化县、南雄市、始兴县)

信阳市(平桥区、光山县、潢川县、淮滨县、新县、固始县、浉河区、商城县、息县、罗山县)

南通市(如皋市、启东市、通州区、海安市、崇川区、如东县、海门区)

唐山市(开平区、遵化市、迁西县、路北区、曹妃甸区、玉田县、迁安市、丰润区、乐亭县、滦南县、滦州市、丰南区、路南区、古冶区)  广安市(岳池县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市、邻水县)

淮南市(凤台县、大通区、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、红河县、元阳县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县)

喀什地区(莎车县、伽师县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、巴楚县)

陇南市(西和县、武都区、徽县、成县、文县、礼县、宕昌县、康县、两当县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

石家庄市(藁城区、行唐县、新华区、深泽县、栾城区、正定县、长安区、灵寿县、新乐市、赞皇县、平山县、无极县、辛集市、晋州市、鹿泉区、井陉县、桥西区、井陉矿区、元氏县、裕华区、高邑县、赵县)

合肥市(长丰县、庐阳区、肥西县、瑶海区、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区、庐江县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、江都区、宝应县、高邮市)

上海市(闵行区、松江区、虹口区、奉贤区、青浦区、徐汇区、杨浦区、长宁区、金山区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、普陀区、宝山区、崇明区、静安区)

定西市(陇西县、临洮县、渭源县、通渭县、漳县、岷县、安定区)

包头市(石拐区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、青山区)

襄阳市(枣阳市、谷城县、樊城区、襄城区、老河口市、南漳县、保康县、宜城市、襄州区)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)

青岛市(城阳区、市北区、黄岛区、李沧区、市南区、崂山区、即墨区、莱西市、平度市、胶州市)

许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、襄城县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

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洛阳市(宜阳县、汝阳县、西工区、洛龙区、涧西区、新安县、栾川县、嵩县、老城区、孟津区、伊川县、偃师区、瀍河回族区、洛宁县)

开封市(顺河回族区、龙亭区、通许县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、兰考县、杞县、祥符区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  汕头市(濠江区、金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区、南澳县、潮南区)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、南丹县、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)  玉林市(容县、兴业县、陆川县、玉州区、北流市、福绵区、博白县)

广西壮族自治区

衢州市(开化县、常山县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、崇阳县)常德市(临澧县、津市市、石门县、安乡县、汉寿县、桃源县、武陵区、澧县、鼎城区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、昭苏县、霍城县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市)

孝感市(云梦县、汉川市、大悟县、应城市、孝南区、孝昌县、安陆市)

四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、新星市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、五家渠市、胡杨河市、昆玉市)

焦作市(解放区、博爱县、温县、孟州市、武陟县、修武县、马村区、沁阳市、山阳区、中站区)

大连市(瓦房店市、金州区、甘井子区、沙河口区、庄河市、普兰店区、长海县、西岗区、旅顺口区、中山区)

上饶市(德兴市、广信区、弋阳县、玉山县、余干县、鄱阳县、万年县、婺源县、广丰区、横峰县、铅山县、信州区)

宝鸡市(扶风县、凤县、眉县、渭滨区、陈仓区、金台区、凤翔区、千阳县、陇县、太白县、岐山县、麟游县)

衡水市(武强县、冀州区、饶阳县、阜城县、桃城区、深州市、故城县、安平县、景县、武邑县、枣强县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宜春市(万载县、铜鼓县、袁州区、丰城市、高安市、上高县、靖安县、樟树市、奉新县、宜丰县)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、云城区、新兴县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。