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承德市(双桥区、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县)

梧州市(蒙山县、龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、苍梧县)

济南市(商河县、章丘区、济阳区、长清区、钢城区、槐荫区、天桥区、平阴县、莱芜区、市中区、历下区、历城区)

朝阳市(双塔区、北票市、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)  九江市(永修县、瑞昌市、德安县、柴桑区、湖口县、濂溪区、彭泽县、共青城市、浔阳区、修水县、都昌县、庐山市、武宁县)

荆州市(江陵县、石首市、洪湖市、公安县、松滋市、监利市、荆州区、沙市区)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、大同区、肇州县、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县)

银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)  长春市(榆树市、朝阳区、绿园区、宽城区、德惠市、双阳区、公主岭市、二道区、南关区、九台区、农安县)

驻马店市(驿城区、正阳县、西平县、遂平县、上蔡县、新蔡县、汝南县、泌阳县、确山县、平舆县)

信阳市(商城县、浉河区、息县、固始县、平桥区、罗山县、淮滨县、新县、潢川县、光山县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、龙山县、泸溪县、永顺县、吉首市、凤凰县、花垣县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、五河县、淮上区、龙子湖区、怀远县、禹会区)

衡水市(武强县、安平县、深州市、桃城区、饶阳县、冀州区、枣强县、武邑县、景县、故城县、阜城县)

沧州市(盐山县、南皮县、肃宁县、河间市、东光县、运河区、献县、孟村回族自治县、任丘市、泊头市、沧县、海兴县、新华区、黄骅市、吴桥县、青县)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区、尼木县)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、安图县、图们市、敦化市、延吉市、珲春市、汪清县)

阿克苏地区(库车市、新和县、温宿县、沙雅县、拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)

贵阳市(花溪区、白云区、清镇市、乌当区、开阳县、息烽县、南明区、观山湖区、云岩区、修文县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市)

淄博市(沂源县、张店区、博山区、临淄区、淄川区、周村区、高青县、桓台县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

临沧市(凤庆县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、文山市、丘北县、广南县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

泉州市(金门县、永春县、丰泽区、德化县、泉港区、安溪县、石狮市、洛江区、晋江市、鲤城区、南安市、惠安县)

绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区)

贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)  阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、南川区、黔江区、武隆区、綦江区、巴南区、石柱土家族自治县、长寿区、九龙坡区、垫江县、潼南区、奉节县、永川区、大足区、忠县、渝北区、南岸区、巫山县、开州区、合川区、北碚区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、江北区、大渡口区、沙坪坝区、城口县、涪陵区、云阳县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、巫溪县、荣昌区、万州区、铜梁区、江津区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

安阳市(殷都区、安阳县、汤阴县、文峰区、林州市、内黄县、滑县、北关区、龙安区)嘉峪关市

黄山市(祁门县、屯溪区、黟县、歙县、徽州区、黄山区、休宁县)  萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)

上饶市(德兴市、婺源县、玉山县、铅山县、万年县、信州区、广丰区、横峰县、鄱阳县、余干县、广信区、弋阳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

桂林市(灌阳县、临桂区、平乐县、七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、叠彩区、象山区、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、永福县、阳朔县、全州县、兴安县)宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市)

德州市(齐河县、乐陵市、临邑县、平原县、陵城区、武城县、庆云县、禹城市、德城区、夏津县、宁津县)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区)

三沙市(西沙区、南沙区)

金昌市(金川区、永昌县)

江门市(开平市、江海区、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区、台山市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、山海关区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

南充市(嘉陵区、西充县、高坪区、阆中市、南部县、蓬安县、营山县、仪陇县、顺庆区)

宜昌市(远安县、点军区、宜都市、西陵区、当阳市、猇亭区、伍家岗区、夷陵区、枝江市、兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、荔波县、惠水县、瓮安县、罗甸县、贵定县、独山县、福泉市、龙里县)

龙岩市(长汀县、永定区、武平县、上杭县、连城县、漳平市、新罗区)

齐齐哈尔市(克山县、铁锋区、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、碾子山区、拜泉县、建华区、富拉尔基区、依安县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、讷河市、克东县、富裕县、泰来县)

邯郸市(肥乡区、永年区、广平县、大名县、涉县、丛台区、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、邱县、临漳县、魏县、磁县、复兴区、武安市、成安县、鸡泽县、邯山区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

【免责声明】

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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