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永州市(宁远县、双牌县、道县、江永县、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、东安县、零陵区、冷水滩区、祁阳市)

保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区、兴和县、商都县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县)

台州市(临海市、天台县、仙居县、三门县、温岭市、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区)  佳木斯市(富锦市、前进区、桦南县、同江市、郊区、向阳区、汤原县、东风区、桦川县、抚远市)

青岛市(李沧区、市北区、即墨区、胶州市、城阳区、黄岛区、平度市、莱西市、市南区、崂山区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、东川区、安宁市、晋宁区、五华区、富民县、官渡区、嵩明县、西山区)

吕梁市(兴县、中阳县、石楼县、孝义市、岚县、离石区、汾阳市、柳林县、交城县、文水县、方山县、临县、交口县)宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)  普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

德州市(德城区、齐河县、庆云县、宁津县、乐陵市、禹城市、陵城区、夏津县、武城县、临邑县、平原县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

菏泽市(单县、郓城县、牡丹区、巨野县、曹县、鄄城县、定陶区、成武县、东明县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县、浑江区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

常州市(溧阳市、新北区、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区)

淮南市(八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、田家庵区、寿县)

邢台市(沙河市、隆尧县、临城县、广宗县、襄都区、临西县、清河县、威县、内丘县、平乡县、任泽区、宁晋县、新河县、南和区、巨鹿县、柏乡县、南宫市、信都区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

牡丹江市(东宁市、宁安市、绥芬河市、爱民区、东安区、西安区、海林市、穆棱市、阳明区、林口县)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、林周县、城关区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、山海关区、卢龙县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、敦化市、图们市、安图县、龙井市、延吉市、汪清县)

重庆市(武隆区、渝北区、南岸区、巫山县、北碚区、云阳县、忠县、黔江区、荣昌区、渝中区、垫江县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、九龙坡区、南川区、涪陵区、城口县、永川区、江津区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、江北区、綦江区、璧山区、巴南区、大足区、开州区、奉节县、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、梁平区、石柱土家族自治县、长寿区、丰都县、潼南区、万州区)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、漳县、临洮县、安定区、岷县)

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白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、华亭市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、巩留县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、伊宁市)

成都市(锦江区、温江区、金堂县、青羊区、武侯区、彭州市、新津区、龙泉驿区、简阳市、都江堰市、大邑县、邛崃市、青白江区、郫都区、新都区、蒲江县、成华区、双流区、崇州市、金牛区)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、北票市)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县)大庆市(肇源县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区、肇州县、萨尔图区)

周口市(项城市、鹿邑县、西华县、沈丘县、扶沟县、川汇区、商水县、郸城县、太康县、淮阳区)  山南市(加查县、浪卡子县、乃东区、措美县、贡嘎县、桑日县、洛扎县、曲松县、隆子县、错那市、琼结县、扎囊县)

岳阳市(华容县、君山区、平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、湘阴县、云溪区、汨罗市)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区)

广州市(增城区、白云区、花都区、南沙区、黄埔区、海珠区、越秀区、从化区、天河区、荔湾区、番禺区)汉中市(洋县、镇巴县、佛坪县、汉台区、留坝县、南郑区、宁强县、城固县、西乡县、勉县、略阳县)

烟台市(蓬莱区、福山区、龙口市、莱州市、招远市、莱阳市、芝罘区、海阳市、栖霞市、牟平区、莱山区)

廊坊市(永清县、固安县、霸州市、广阳区、三河市、安次区、香河县、文安县、大厂回族自治县、大城县)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、江阴市)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、东洲区、望花区)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、安吉县、长兴县)

天津市(和平区、河西区、西青区、静海区、滨海新区、津南区、红桥区、东丽区、武清区、蓟州区、宁河区、北辰区、宝坻区、河东区、河北区、南开区)

延安市(黄陵县、吴起县、宜川县、宝塔区、洛川县、富县、延长县、延川县、黄龙县、安塞区、志丹县、甘泉县、子长市)

孝感市(孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市、云梦县、安陆市)

益阳市(安化县、资阳区、沅江市、桃江县、赫山区、南县)

安康市(宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县、汉滨区、白河县、紫阳县、镇坪县、汉阴县、石泉县)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、高平市、沁水县、城区)

陇南市(西和县、宕昌县、徽县、礼县、康县、武都区、成县、文县、两当县)

漳州市(云霄县、东山县、长泰区、平和县、诏安县、华安县、龙海区、芗城区、龙文区、南靖县、漳浦县)

伊春市(南岔县、乌翠区、丰林县、嘉荫县、伊美区、汤旺县、友好区、铁力市、金林区、大箐山县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、托里县、裕民县、塔城市、乌苏市)

乐山市(沐川县、峨眉山市、沙湾区、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。