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内蒙古自治区

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

常德市(汉寿县、鼎城区、临澧县、桃源县、津市市、武陵区、石门县、安乡县、澧县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)  盐城市(东台市、滨海县、建湖县、响水县、大丰区、亭湖区、盐都区、阜宁县、射阳县)

梧州市(苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区)

吕梁市(岚县、离石区、中阳县、柳林县、文水县、方山县、交口县、石楼县、孝义市、汾阳市、交城县、兴县、临县)

石家庄市(桥西区、深泽县、正定县、赞皇县、灵寿县、长安区、井陉县、裕华区、栾城区、元氏县、高邑县、无极县、藁城区、晋州市、新华区、平山县、赵县、鹿泉区、井陉矿区、行唐县、辛集市、新乐市)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹阳市、丹徒区)  双鸭山市(友谊县、集贤县、尖山区、岭东区、四方台区、宝清县、饶河县、宝山区)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)

抚州市(东乡区、金溪县、乐安县、南丰县、临川区、宜黄县、广昌县、南城县、崇仁县、黎川县、资溪县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

柳州市(鹿寨县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳城县、城中区、融水苗族自治县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦州区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、珲春市、和龙市、延吉市、汪清县、龙井市、图们市)

河源市(源城区、龙川县、和平县、紫金县、东源县、连平县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、固镇县、淮上区、怀远县、蚌山区、五河县)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、仁化县、乐昌市、武江区、新丰县、南雄市、始兴县、曲江区)

张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)

驻马店市(确山县、泌阳县、遂平县、上蔡县、平舆县、新蔡县、西平县、正阳县、汝南县、驿城区)

咸阳市(永寿县、彬州市、杨陵区、乾县、秦都区、三原县、武功县、旬邑县、泾阳县、长武县、兴平市、礼泉县、渭城区、淳化县)

绵阳市(安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、三台县、江油市、梓潼县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、安化县、资阳区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、连山区、兴城市、绥中县)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、赤壁市、通山县、嘉鱼县)

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鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

山南市(桑日县、琼结县、加查县、措美县、错那市、隆子县、扎囊县、乃东区、曲松县、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县)

湛江市(廉江市、徐闻县、吴川市、遂溪县、赤坎区、霞山区、麻章区、坡头区、雷州市)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)  铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、海盐县、平湖市、桐乡市、南湖区)

那曲市(安多县、聂荣县、巴青县、双湖县、色尼区、比如县、申扎县、索县、班戈县、嘉黎县、尼玛县)

长春市(榆树市、公主岭市、绿园区、南关区、宽城区、德惠市、朝阳区、农安县、二道区、九台区、双阳区)漳州市(云霄县、诏安县、龙海区、长泰区、东山县、芗城区、平和县、华安县、漳浦县、南靖县、龙文区)

聊城市(东阿县、茌平区、阳谷县、冠县、高唐县、东昌府区、临清市、莘县)  阿里地区(噶尔县、改则县、革吉县、措勤县、普兰县、日土县、札达县)

贵阳市(乌当区、开阳县、息烽县、云岩区、观山湖区、南明区、修文县、白云区、花溪区、清镇市)

衡阳市(蒸湘区、衡阳县、常宁市、石鼓区、珠晖区、耒阳市、南岳区、祁东县、衡山县、衡南县、衡东县、雁峰区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)安庆市(迎江区、望江县、大观区、宿松县、岳西县、潜山市、桐城市、太湖县、怀宁县、宜秀区)

宜昌市(宜都市、夷陵区、点军区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、西陵区、当阳市、猇亭区)

信阳市(潢川县、固始县、光山县、平桥区、罗山县、淮滨县、息县、浉河区、新县、商城县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、荥经县、名山区、汉源县、石棉县、天全县)

东莞市

西安市(未央区、高陵区、蓝田县、长安区、雁塔区、阎良区、灞桥区、周至县、碑林区、临潼区、新城区、鄠邑区、莲湖区)

南宁市(青秀区、武鸣区、邕宁区、上林县、隆安县、横州市、江南区、西乡塘区、宾阳县、良庆区、兴宁区、马山县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县)

汉中市(汉台区、宁强县、洋县、城固县、佛坪县、西乡县、镇巴县、留坝县、略阳县、南郑区、勉县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、东坡区)

潍坊市(坊子区、昌邑市、昌乐县、寿光市、高密市、寒亭区、安丘市、青州市、临朐县、奎文区、诸城市、潍城区)

玉林市(北流市、陆川县、博白县、兴业县、福绵区、玉州区、容县)

日喀则市(江孜县、定日县、白朗县、定结县、聂拉木县、仁布县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、谢通门县、康马县、昂仁县、拉孜县、岗巴县、仲巴县、桑珠孜区、南木林县、萨迦县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、兴隆县、滦平县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。