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榆林市(子洲县、米脂县、定边县、府谷县、吴堡县、绥德县、靖边县、清涧县、榆阳区、神木市、佳县、横山区)

商丘市(永城市、虞城县、民权县、睢县、夏邑县、睢阳区、柘城县、宁陵县、梁园区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

济宁市(汶上县、微山县、鱼台县、曲阜市、泗水县、兖州区、任城区、邹城市、嘉祥县、梁山县、金乡县)  张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)

阜新市(太平区、清河门区、海州区、彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)

滨州市(博兴县、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、阳明区、西安区、海林市、东宁市、东安区、宁安市、穆棱市、爱民区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区、海宁市、海盐县、嘉善县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

武汉市(新洲区、江汉区、江岸区、武昌区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、青山区、蔡甸区、洪山区、硚口区、汉南区、江夏区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、南芬区)

南宁市(武鸣区、马山县、西乡塘区、江南区、青秀区、上林县、邕宁区、良庆区、隆安县、兴宁区、横州市、宾阳县)

阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

徐州市(睢宁县、泉山区、丰县、邳州市、鼓楼区、铜山区、沛县、云龙区、新沂市、贾汪区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

临沧市(云县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

通化市(集安市、东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区、通化县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、巴东县、咸丰县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、建始县)

青岛市(城阳区、平度市、胶州市、黄岛区、市南区、即墨区、莱西市、崂山区、李沧区、市北区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、肥城市、岱岳区)

中山市

昌都市(洛隆县、边坝县、丁青县、江达县、类乌齐县、卡若区、左贡县、贡觉县、芒康县、八宿县、察雅县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

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呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

宁波市(鄞州区、奉化区、镇海区、北仑区、江北区、慈溪市、宁海县、象山县、余姚市、海曙区)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏市、和政县、临夏县)  邯郸市(丛台区、成安县、魏县、涉县、武安市、磁县、曲周县、临漳县、鸡泽县、永年区、复兴区、大名县、邯山区、峰峰矿区、广平县、邱县、肥乡区、馆陶县)

晋中市(灵石县、寿阳县、平遥县、介休市、榆社县、祁县、太谷区、榆次区、左权县、和顺县、昔阳县)

合肥市(庐阳区、肥西县、包河区、肥东县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、长丰县、庐江县)

雅安市(汉源县、名山区、雨城区、荥经县、宝兴县、芦山县、石棉县、天全县)定西市(通渭县、临洮县、漳县、陇西县、安定区、渭源县、岷县)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、广安区)  江门市(蓬江区、江海区、恩平市、鹤山市、台山市、开平市、新会区)

荆州市(石首市、松滋市、监利市、沙市区、荆州区、江陵县、洪湖市、公安县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、碌曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、玛曲县、合作市)

黄冈市(黄梅县、麻城市、浠水县、红安县、团风县、黄州区、蕲春县、武穴市、罗田县、英山县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、永顺县、花垣县、泸溪县)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、东海县、海州区)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县、上虞区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、松阳县、缙云县、青田县、莲都区、龙泉市、庆元县)

宜宾市(屏山县、兴文县、叙州区、翠屏区、南溪区、筠连县、江安县、高县、长宁县、珙县)

河源市(龙川县、连平县、紫金县、东源县、和平县、源城区)

柳州市(柳江区、城中区、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、融安县、柳北区、融水苗族自治县)

菏泽市(曹县、郓城县、定陶区、牡丹区、鄄城县、单县、巨野县、成武县、东明县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、林周县、尼木县、达孜区、当雄县、曲水县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县、甘谷县、武山县)

驻马店市(平舆县、确山县、泌阳县、汝南县、驿城区、新蔡县、正阳县、遂平县、上蔡县、西平县)

德州市(禹城市、齐河县、临邑县、夏津县、乐陵市、平原县、陵城区、武城县、宁津县、德城区、庆云县)

南充市(蓬安县、高坪区、仪陇县、阆中市、西充县、南部县、顺庆区、营山县、嘉陵区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。