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云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、江口县、石阡县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县)  哈尔滨市(五常市、双城区、方正县、道外区、呼兰区、香坊区、阿城区、延寿县、依兰县、木兰县、道里区、松北区、宾县、南岗区、尚志市、通河县、巴彦县、平房区)

阿克苏地区(温宿县、新和县、沙雅县、柯坪县、拜城县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县)

襄阳市(樊城区、南漳县、保康县、襄州区、老河口市、枣阳市、襄城区、宜城市、谷城县)

朝阳市(凌源市、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县)黄冈市(红安县、黄梅县、团风县、浠水县、武穴市、蕲春县、麻城市、英山县、罗田县、黄州区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)  南充市(顺庆区、营山县、高坪区、阆中市、西充县、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、南部县)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

丽水市(松阳县、龙泉市、云和县、缙云县、庆元县、遂昌县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县)

香港特别行政区

淮南市(田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区、寿县、凤台县、大通区)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、和平区、康平县、浑南区、法库县、于洪区、辽中区、新民市、大东区、苏家屯区、沈河区、铁西区)

贵阳市(花溪区、息烽县、开阳县、乌当区、云岩区、修文县、南明区、白云区、清镇市、观山湖区)

保定市(高碑店市、涿州市、莲池区、安国市、满城区、高阳县、涞水县、定州市、雄县、博野县、清苑区、易县、容城县、涞源县、定兴县、徐水区、望都县、唐县、顺平县、蠡县、安新县、曲阳县、阜平县、竞秀区)

焦作市(沁阳市、孟州市、马村区、修武县、山阳区、温县、中站区、解放区、博爱县、武陟县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

黄山市(祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县、徽州区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇州县、大同区、龙凤区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、泸西县、石屏县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

福州市(仓山区、马尾区、连江县、闽侯县、鼓楼区、永泰县、福清市、台江区、长乐区、闽清县、晋安区、罗源县、平潭县)

菏泽市(郓城县、巨野县、东明县、成武县、曹县、鄄城县、牡丹区、定陶区、单县)

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漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

金华市(永康市、婺城区、浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县、金东区、东阳市、武义县)

朔州市(怀仁市、应县、右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区)

日喀则市(亚东县、拉孜县、岗巴县、谢通门县、定结县、聂拉木县、吉隆县、康马县、萨嘎县、萨迦县、仁布县、定日县、白朗县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、江孜县、南木林县)  聊城市(东阿县、高唐县、冠县、阳谷县、茌平区、莘县、临清市、东昌府区)

达州市(渠县、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、万源市、达川区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、咸丰县、利川市、鹤峰县、建始县)

鸡西市(恒山区、虎林市、麻山区、密山市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、梨树区、城子河区)六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)  宁德市(寿宁县、周宁县、柘荣县、古田县、福鼎市、蕉城区、霞浦县、福安市、屏南县)

宁夏回族自治区

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、三穗县、台江县、锦屏县、剑河县、施秉县、岑巩县、镇远县、丹寨县、天柱县、从江县、雷山县、榕江县、黄平县、凯里市、麻江县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、富蕴县、福海县)

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阿里地区(革吉县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县、普兰县、日土县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、塔城市、裕民县、托里县)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区)

宜春市(奉新县、铜鼓县、高安市、靖安县、袁州区、上高县、万载县、宜丰县、樟树市、丰城市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

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呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、和林格尔县、武川县、新城区、回民区、玉泉区、赛罕区、托克托县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

泉州市(丰泽区、泉港区、石狮市、洛江区、南安市、永春县、安溪县、金门县、晋江市、德化县、鲤城区、惠安县)

乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、五通桥区、犍为县、峨眉山市、沐川县、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、井研县)

山南市(洛扎县、加查县、曲松县、琼结县、扎囊县、乃东区、贡嘎县、错那市、措美县、隆子县、浪卡子县、桑日县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。