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遵义市(凤冈县、仁怀市、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、赤水市、绥阳县、正安县)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县)

苏州市(常熟市、昆山市、相城区、吴中区、姑苏区、虎丘区、张家港市、太仓市、吴江区)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)  三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

眉山市(青神县、东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

阿里地区(措勤县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县)  汉中市(勉县、留坝县、佛坪县、西乡县、南郑区、城固县、略阳县、宁强县、汉台区、镇巴县、洋县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、华宁县、江川区、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

忻州市(岢岚县、繁峙县、五寨县、宁武县、河曲县、神池县、忻府区、五台县、静乐县、代县、保德县、定襄县、偏关县、原平市)

澳门特别行政区

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)

吕梁市(离石区、交城县、临县、交口县、中阳县、汾阳市、方山县、石楼县、文水县、柳林县、兴县、孝义市、岚县)

那曲市(索县、尼玛县、色尼区、巴青县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、班戈县、申扎县、安多县、比如县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、自流井区)

泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县、泰山区)

合肥市(包河区、庐江县、肥西县、庐阳区、长丰县、瑶海区、蜀山区、肥东县、巢湖市)

中山市

邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、大祥区、绥宁县、洞口县、邵东市、邵阳县、北塔区、新宁县、双清区、武冈市、新邵县)

崇左市(龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、天等县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、陵川县、高平市、城区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)

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汕头市(南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区)

株洲市(芦淞区、石峰区、荷塘区、茶陵县、攸县、天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

三明市(三元区、永安市、宁化县、沙县区、建宁县、清流县、明溪县、将乐县、泰宁县、尤溪县、大田县)  安康市(平利县、石泉县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、白河县、旬阳市)

许昌市(鄢陵县、禹州市、襄城县、建安区、长葛市、魏都区)

榆林市(米脂县、榆阳区、吴堡县、佳县、横山区、定边县、绥德县、子洲县、清涧县、府谷县、神木市、靖边县)

肇庆市(高要区、封开县、端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、四会市、广宁县)日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

曲靖市(马龙区、富源县、罗平县、沾益区、宣威市、会泽县、麒麟区、陆良县、师宗县)  威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

长沙市(开福区、天心区、岳麓区、雨花区、浏阳市、长沙县、宁乡市、芙蓉区、望城区)

福州市(罗源县、仓山区、晋安区、闽侯县、连江县、台江区、马尾区、福清市、平潭县、永泰县、鼓楼区、闽清县、长乐区)

济源市保定市(涞源县、莲池区、安新县、易县、唐县、望都县、涿州市、博野县、顺平县、竞秀区、雄县、涞水县、阜平县、清苑区、高碑店市、高阳县、安国市、蠡县、曲阳县、容城县、徐水区、定州市、定兴县、满城区)

新余市(分宜县、渝水区)

西安市(长安区、鄠邑区、碑林区、蓝田县、未央区、周至县、新城区、高陵区、雁塔区、莲湖区、临潼区、灞桥区、阎良区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、五原县)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、黔西市、纳雍县、大方县、赫章县)

郴州市(桂阳县、桂东县、汝城县、北湖区、永兴县、资兴市、嘉禾县、安仁县、宜章县、苏仙区、临武县)

十堰市(张湾区、竹溪县、郧阳区、竹山县、丹江口市、郧西县、房县、茅箭区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、安宁市、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、五华区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、晋宁区、宜良县、西山区、官渡区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

五指山市(澄迈县、文昌市、昌江黎族自治县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、屯昌县、东方市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

重庆市(荣昌区、开州区、巫山县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、江津区、丰都县、合川区、长寿区、云阳县、石柱土家族自治县、大足区、武隆区、大渡口区、沙坪坝区、江北区、璧山区、南岸区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、万州区、忠县、綦江区、九龙坡区、梁平区、永川区、渝中区、垫江县、南川区、奉节县、黔江区、涪陵区、潼南区、北碚区、巴南区、铜梁区、城口县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

齐齐哈尔市(克山县、富裕县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、克东县、拜泉县、依安县、讷河市、碾子山区、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、建华区)

洛阳市(嵩县、洛宁县、宜阳县、老城区、洛龙区、新安县、孟津区、栾川县、伊川县、瀍河回族区、涧西区、西工区、偃师区、汝阳县)

玉林市(福绵区、博白县、玉州区、北流市、兴业县、陆川县、容县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。