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天津市(南开区、东丽区、北辰区、和平区、静海区、西青区、滨海新区、宝坻区、河东区、宁河区、河西区、河北区、蓟州区、津南区、红桥区、武清区)

怀化市(辰溪县、洪江市、中方县、沅陵县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)

宜宾市(珙县、叙州区、高县、兴文县、翠屏区、屏山县、南溪区、筠连县、江安县、长宁县)

甘孜藏族自治州(乡城县、白玉县、泸定县、道孚县、巴塘县、康定市、炉霍县、丹巴县、德格县、新龙县、稻城县、九龙县、理塘县、得荣县、色达县、雅江县、石渠县、甘孜县)  金华市(武义县、磐安县、金东区、婺城区、义乌市、兰溪市、浦江县、东阳市、永康市)

大同市(平城区、灵丘县、阳高县、浑源县、云冈区、广灵县、天镇县、云州区、新荣区、左云县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

锦州市(凌河区、义县、古塔区、太和区、北镇市、黑山县、凌海市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

汕头市(金平区、龙湖区、潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县)

宿州市(灵璧县、萧县、泗县、埇桥区、砀山县)

株洲市(渌口区、芦淞区、茶陵县、攸县、石峰区、醴陵市、天元区、炎陵县、荷塘区)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、博望区、花山区、当涂县)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

梧州市(龙圩区、藤县、万秀区、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

承德市(承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、滦平县、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、双桥区)

晋中市(榆社县、祁县、太谷区、榆次区、左权县、昔阳县、平遥县、寿阳县、和顺县、介休市、灵石县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

赣州市(兴国县、宁都县、信丰县、定南县、崇义县、赣县区、瑞金市、安远县、上犹县、石城县、全南县、会昌县、南康区、于都县、寻乌县、章贡区、龙南市、大余县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

毕节市(大方县、七星关区、纳雍县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)

宜昌市(西陵区、当阳市、枝江市、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、远安县、点军区、宜都市、秭归县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市、建始县)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

百色市(田东县、平果市、凌云县、右江区、田阳区、西林县、隆林各族自治县、田林县、德保县、靖西市、那坡县、乐业县)

酒泉市(肃州区、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、泸县、江阳区、合江县、叙永县、纳溪区)

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延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、延吉市、安图县、图们市、和龙市、汪清县、敦化市)

西藏自治区

海东市(民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县)  贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

达州市(大竹县、宣汉县、通川区、达川区、渠县、开江县、万源市)

三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市、灵宝市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)滁州市(明光市、天长市、定远县、南谯区、全椒县、凤阳县、琅琊区、来安县)

西安市(阎良区、高陵区、莲湖区、长安区、新城区、碑林区、蓝田县、雁塔区、周至县、未央区、临潼区、灞桥区、鄠邑区)  常德市(安乡县、汉寿县、桃源县、澧县、鼎城区、临澧县、武陵区、津市市、石门县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)

吕梁市(石楼县、孝义市、交口县、汾阳市、交城县、离石区、柳林县、临县、方山县、岚县、文水县、中阳县、兴县)

武汉市(江夏区、汉南区、东西湖区、江汉区、黄陂区、汉阳区、洪山区、硚口区、蔡甸区、武昌区、青山区、江岸区、新洲区)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、肇源县、林甸县、红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇州县)

三沙市(西沙区、南沙区)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

林芝市(波密县、工布江达县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县)

眉山市(仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区、东兰县、凤山县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县)

上饶市(余干县、玉山县、婺源县、铅山县、万年县、德兴市、信州区、横峰县、弋阳县、鄱阳县、广信区、广丰区)

许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区、禹州市、长葛市)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区)

吉安市(青原区、峡江县、泰和县、新干县、安福县、遂川县、井冈山市、永新县、吉州区、吉安县、永丰县、万安县、吉水县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

临沂市(郯城县、沂水县、河东区、兰陵县、莒南县、沂南县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、平邑县、临沭县、费县)

潍坊市(高密市、奎文区、青州市、临朐县、寒亭区、昌乐县、诸城市、坊子区、潍城区、昌邑市、安丘市、寿光市)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。