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吉安市(吉州区、吉安县、泰和县、新干县、青原区、井冈山市、安福县、永新县、永丰县、遂川县、万安县、峡江县、吉水县)

西藏自治区

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)  茂名市(茂南区、电白区、高州市、化州市、信宜市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)

青岛市(市北区、平度市、胶州市、黄岛区、莱西市、即墨区、市南区、城阳区、李沧区、崂山区)

邯郸市(复兴区、永年区、广平县、丛台区、魏县、曲周县、临漳县、成安县、大名县、涉县、馆陶县、邱县、邯山区、峰峰矿区、磁县、肥乡区、武安市、鸡泽县)  凉山彝族自治州(德昌县、美姑县、会东县、普格县、冕宁县、木里藏族自治县、西昌市、雷波县、昭觉县、宁南县、布拖县、金阳县、盐源县、甘洛县、喜德县、会理市、越西县)

漳州市(云霄县、长泰区、芗城区、诏安县、东山县、华安县、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区、平和县)

襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、老河口市、樊城区、枣阳市、襄城区、宜城市、南漳县)

大庆市(让胡路区、肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、红岗区、林甸县、大同区)

无锡市(江阴市、宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区)

阿里地区(改则县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县)

郴州市(苏仙区、临武县、安仁县、永兴县、桂阳县、资兴市、汝城县、嘉禾县、北湖区、桂东县、宜章县)

延安市(宜川县、黄陵县、吴起县、黄龙县、宝塔区、富县、甘泉县、延长县、延川县、志丹县、安塞区、子长市、洛川县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

南平市(武夷山市、政和县、顺昌县、建瓯市、光泽县、建阳区、邵武市、浦城县、延平区、松溪县)

崇左市(大新县、天等县、凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、康定市、巴塘县、白玉县、九龙县、乡城县、道孚县、炉霍县、色达县、石渠县、甘孜县、稻城县、雅江县、泸定县、德格县、丹巴县、理塘县)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区、青川县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县)

雅安市(雨城区、天全县、宝兴县、名山区、石棉县、芦山县、荥经县、汉源县)

六安市(裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县)

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汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

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咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市)

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绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市)

昆明市(官渡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、呈贡区、富民县、安宁市、晋宁区、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、西山区、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县)

黄冈市(罗田县、英山县、蕲春县、黄梅县、麻城市、团风县、红安县、黄州区、武穴市、浠水县)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、荣县、沿滩区、自流井区)  衢州市(江山市、常山县、开化县、龙游县、柯城区、衢江区)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

淄博市(桓台县、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、高青县、张店区、博山区)大连市(沙河口区、庄河市、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、中山区、长海县、西岗区、金州区、普兰店区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)  四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

永州市(冷水滩区、江永县、东安县、新田县、祁阳市、零陵区、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县、连山区)

郑州市(惠济区、巩义市、上街区、金水区、中原区、中牟县、新密市、二七区、管城回族区、新郑市、登封市、荥阳市)庆阳市(镇原县、宁县、正宁县、环县、西峰区、庆城县、合水县、华池县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区)

宁波市(鄞州区、镇海区、奉化区、宁海县、余姚市、海曙区、北仑区、江北区、象山县、慈溪市)

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临沂市(蒙阴县、罗庄区、费县、临沭县、沂南县、郯城县、河东区、沂水县、兰山区、兰陵县、莒南县、平邑县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗)

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三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。