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徐州市(泉山区、邳州市、丰县、鼓楼区、铜山区、云龙区、睢宁县、贾汪区、新沂市、沛县)

遵义市(习水县、正安县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、汇川区、余庆县、桐梓县、赤水市)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)  遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

佳木斯市(桦川县、郊区、同江市、前进区、桦南县、抚远市、东风区、汤原县、向阳区、富锦市)

新疆维吾尔自治区

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区、新市区、水磨沟区、达坂城区)

包头市(九原区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区)  张家口市(崇礼区、张北县、怀来县、康保县、桥西区、万全区、宣化区、赤城县、涿鹿县、怀安县、尚义县、桥东区、蔚县、下花园区、沽源县、阳原县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、凉城县、丰镇市、化德县、四子王旗)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

贵阳市(白云区、观山湖区、花溪区、清镇市、修文县、南明区、开阳县、云岩区、息烽县、乌当区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗)

台州市(仙居县、三门县、玉环市、天台县、黄岩区、路桥区、椒江区、温岭市、临海市)

廊坊市(霸州市、三河市、香河县、大城县、安次区、大厂回族自治县、固安县、永清县、文安县、广阳区)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、西区、仁和区)

榆林市(定边县、吴堡县、横山区、米脂县、榆阳区、子洲县、府谷县、神木市、佳县、绥德县、靖边县、清涧县)

宝鸡市(眉县、凤翔区、凤县、陈仓区、金台区、渭滨区、陇县、千阳县、太白县、扶风县、岐山县、麟游县)

安阳市(汤阴县、龙安区、内黄县、殷都区、滑县、安阳县、林州市、北关区、文峰区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

澳门特别行政区

五指山市(定安县、万宁市、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、文昌市)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、华亭市、庄浪县、灵台县)

南阳市(内乡县、唐河县、西峡县、南召县、卧龙区、桐柏县、社旗县、新野县、淅川县、镇平县、邓州市、宛城区、方城县)

衡水市(深州市、武邑县、故城县、阜城县、景县、枣强县、安平县、桃城区、饶阳县、冀州区、武强县)

呼伦贝尔市(牙克石市、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

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大理白族自治州(剑川县、洱源县、云龙县、大理市、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县)

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唐山市(玉田县、路北区、遵化市、滦南县、滦州市、路南区、丰南区、古冶区、开平区、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、丰润区、迁安市)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、镇远县、从江县、丹寨县、锦屏县、凯里市、台江县、剑河县、天柱县、施秉县、三穗县、岑巩县、黄平县、雷山县、黎平县、麻江县)

宜宾市(叙州区、南溪区、筠连县、高县、兴文县、长宁县、翠屏区、屏山县、珙县、江安县)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、青川县、昭化区)  揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、榕城区、揭西县)

甘孜藏族自治州(道孚县、石渠县、甘孜县、巴塘县、丹巴县、得荣县、德格县、雅江县、色达县、理塘县、九龙县、泸定县、炉霍县、康定市、新龙县、白玉县、稻城县、乡城县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

阿里地区(普兰县、日土县、札达县、革吉县、噶尔县、改则县、措勤县)娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

吉安市(井冈山市、安福县、泰和县、永新县、遂川县、永丰县、吉水县、峡江县、青原区、新干县、吉安县、吉州区、万安县)  石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

衡阳市(珠晖区、衡南县、衡东县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、祁东县、常宁市、石鼓区、南岳区)

驻马店市(平舆县、汝南县、遂平县、泌阳县、正阳县、驿城区、上蔡县、新蔡县、西平县、确山县)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、彭阳县、隆德县)凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会理市、西昌市、昭觉县、美姑县、甘洛县、冕宁县、金阳县、会东县、宁南县、布拖县、雷波县、喜德县、盐源县、普格县、德昌县、越西县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

汉中市(汉台区、镇巴县、宁强县、佛坪县、留坝县、南郑区、西乡县、洋县、勉县、城固县、略阳县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗)

许昌市(禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县)

平顶山市(叶县、宝丰县、郏县、石龙区、汝州市、新华区、湛河区、舞钢市、鲁山县、卫东区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、珲春市、龙井市、和龙市、汪清县、图们市)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

沈阳市(辽中区、苏家屯区、沈北新区、大东区、康平县、于洪区、沈河区、皇姑区、和平区、法库县、铁西区、浑南区、新民市)

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果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、赫章县、纳雍县、金沙县、七星关区、织金县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

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特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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