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拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、林周县、城关区、尼木县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县)

廊坊市(广阳区、大城县、香河县、文安县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、固安县、永清县、三河市)

广州市(黄埔区、南沙区、越秀区、荔湾区、番禺区、天河区、增城区、花都区、海珠区、从化区、白云区)

徐州市(贾汪区、云龙区、丰县、邳州市、新沂市、鼓楼区、睢宁县、泉山区、沛县、铜山区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、福海县、青河县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、龙里县、福泉市、罗甸县、独山县、瓮安县、惠水县、都匀市、贵定县、三都水族自治县、长顺县)

忻州市(忻府区、静乐县、定襄县、五台县、偏关县、五寨县、原平市、河曲县、宁武县、繁峙县、神池县、代县、保德县、岢岚县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)  潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、太和县、颍上县、阜南县、界首市、临泉县、颍东区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

抚顺市(新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、屯昌县、定安县、琼海市、乐东黎族自治县)

济源市

周口市(淮阳区、商水县、西华县、川汇区、鹿邑县、项城市、郸城县、太康县、扶沟县、沈丘县)

昭通市(水富市、大关县、鲁甸县、盐津县、威信县、永善县、镇雄县、彝良县、绥江县、昭阳区、巧家县)

商丘市(梁园区、宁陵县、虞城县、睢县、永城市、睢阳区、夏邑县、柘城县、民权县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)

咸阳市(旬邑县、杨陵区、三原县、秦都区、长武县、兴平市、泾阳县、永寿县、礼泉县、乾县、渭城区、武功县、彬州市、淳化县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城中区、湟中区、湟源县)

新余市(分宜县、渝水区)

双鸭山市(集贤县、宝清县、友谊县、饶河县、岭东区、尖山区、四方台区、宝山区)

济宁市(金乡县、微山县、鱼台县、泗水县、任城区、曲阜市、兖州区、汶上县、邹城市、嘉祥县、梁山县)

漳州市(平和县、漳浦县、云霄县、龙文区、华安县、芗城区、龙海区、南靖县、长泰区、诏安县、东山县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县)

昌都市(江达县、八宿县、贡觉县、芒康县、察雅县、类乌齐县、左贡县、洛隆县、卡若区、边坝县、丁青县)

宁波市(江北区、鄞州区、奉化区、镇海区、海曙区、北仑区、慈溪市、象山县、宁海县、余姚市)

株洲市(攸县、芦淞区、天元区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、石峰区、渌口区)

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韶关市(曲江区、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、新丰县、南雄市、浈江区、仁化县)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区)

广元市(昭化区、苍溪县、青川县、利州区、朝天区、旺苍县、剑阁县)

哈尔滨市(尚志市、呼兰区、双城区、依兰县、平房区、道里区、宾县、松北区、香坊区、五常市、通河县、阿城区、方正县、延寿县、巴彦县、木兰县、南岗区、道外区)  丽水市(遂昌县、莲都区、云和县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、缙云县、松阳县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

杭州市(西湖区、钱塘区、富阳区、临安区、拱墅区、余杭区、建德市、上城区、萧山区、滨江区、桐庐县、淳安县、临平区)  本溪市(平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

孝感市(孝南区、大悟县、安陆市、应城市、孝昌县、云梦县、汉川市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县)海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

荆州市(石首市、江陵县、公安县、洪湖市、沙市区、监利市、荆州区、松滋市)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区、东平县)

曲靖市(宣威市、会泽县、马龙区、麒麟区、师宗县、富源县、沾益区、罗平县、陆良县)

通化市(辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、通化县、东昌区、二道江区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

吉林市(蛟河市、船营区、永吉县、昌邑区、磐石市、龙潭区、舒兰市、丰满区、桦甸市)

福州市(鼓楼区、晋安区、马尾区、仓山区、平潭县、台江区、永泰县、罗源县、闽侯县、福清市、长乐区、闽清县、连江县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县、龙山县、泸溪县、保靖县、古丈县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市、铁东区)

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铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、清河区、调兵山市、银州区)

邵阳市(武冈市、北塔区、双清区、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、新邵县、邵阳县、新宁县、隆回县)

益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县、沅江市)

汕头市(龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。