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湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、乐东黎族自治县)

延安市(子长市、安塞区、志丹县、吴起县、延长县、黄陵县、宝塔区、甘泉县、洛川县、延川县、黄龙县、富县、宜川县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  黄山市(歙县、徽州区、屯溪区、黟县、休宁县、黄山区、祁门县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

沧州市(新华区、吴桥县、孟村回族自治县、泊头市、运河区、海兴县、任丘市、肃宁县、青县、东光县、黄骅市、盐山县、河间市、献县、南皮县、沧县)

廊坊市(安次区、三河市、大城县、大厂回族自治县、霸州市、固安县、广阳区、文安县、香河县、永清县)

宜昌市(点军区、兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、枝江市、猇亭区、西陵区、宜都市、秭归县、夷陵区、当阳市、五峰土家族自治县、远安县)  河池市(东兰县、金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县、自流井区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

滁州市(来安县、明光市、定远县、琅琊区、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

泸州市(合江县、泸县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、叙永县、古蔺县)

天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县、秦州区)

宜春市(樟树市、上高县、高安市、铜鼓县、袁州区、宜丰县、万载县、丰城市、靖安县、奉新县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

通化市(梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区、通化县、集安市、柳河县)

儋州市

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、蒙自市、开远市、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区)

邵阳市(武冈市、大祥区、绥宁县、邵东市、北塔区、双清区、新宁县、邵阳县、新邵县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县)

乐山市(金口河区、沐川县、市中区、井研县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、夹江县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、清城区、清新区、英德市)

西藏自治区

拉萨市(尼木县、林周县、堆龙德庆区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县)

保定市(容城县、竞秀区、易县、唐县、蠡县、博野县、定州市、涞源县、高碑店市、望都县、莲池区、清苑区、雄县、满城区、安国市、阜平县、高阳县、顺平县、安新县、定兴县、徐水区、涿州市、涞水县、曲阳县)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、高明区、顺德区)

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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

百色市(凌云县、西林县、德保县、那坡县、田阳区、乐业县、靖西市、隆林各族自治县、平果市、田东县、右江区、田林县)

牡丹江市(东安区、宁安市、穆棱市、海林市、西安区、阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市、林口县)

周口市(商水县、鹿邑县、西华县、太康县、郸城县、川汇区、沈丘县、淮阳区、项城市、扶沟县)  潍坊市(青州市、昌邑市、坊子区、寿光市、诸城市、安丘市、奎文区、寒亭区、昌乐县、高密市、潍城区、临朐县)

镇江市(丹阳市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区、句容市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、柳城县、柳北区、鹿寨县、融安县、柳江区、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县)喀什地区(叶城县、麦盖提县、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏附县、喀什市、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)  绵阳市(江油市、涪城区、盐亭县、三台县、安州区、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区)

济源市

安阳市(北关区、汤阴县、龙安区、内黄县、林州市、滑县、安阳县、文峰区、殷都区)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)哈尔滨市(通河县、松北区、延寿县、阿城区、五常市、宾县、平房区、南岗区、双城区、道外区、呼兰区、巴彦县、依兰县、方正县、木兰县、香坊区、尚志市、道里区)

佳木斯市(桦南县、东风区、同江市、抚远市、富锦市、汤原县、郊区、桦川县、前进区、向阳区)

安庆市(宿松县、望江县、大观区、太湖县、宜秀区、潜山市、桐城市、岳西县、怀宁县、迎江区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、桐梓县、赤水市、仁怀市、凤冈县、绥阳县、正安县、播州区、余庆县、汇川区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

林芝市(朗县、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县)

南宁市(兴宁区、横州市、西乡塘区、宾阳县、上林县、隆安县、江南区、良庆区、青秀区、武鸣区、邕宁区、马山县)

晋中市(左权县、榆社县、平遥县、祁县、太谷区、和顺县、寿阳县、榆次区、介休市、灵石县、昔阳县)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区)

上饶市(婺源县、信州区、广丰区、广信区、弋阳县、德兴市、余干县、玉山县、鄱阳县、横峰县、万年县、铅山县)

重庆市(綦江区、潼南区、巴南区、涪陵区、长寿区、武隆区、北碚区、江津区、城口县、九龙坡区、黔江区、铜梁区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、荣昌区、垫江县、永川区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、大足区、万州区、渝中区、忠县、云阳县、大渡口区、沙坪坝区、江北区、石柱土家族自治县、开州区、巫山县、奉节县、丰都县、南岸区)

襄阳市(樊城区、保康县、襄城区、老河口市、襄州区、宜城市、谷城县、枣阳市、南漳县)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县、连云区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。