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鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、临江市、浑江区)

忻州市(岢岚县、忻府区、保德县、宁武县、静乐县、原平市、河曲县、五台县、繁峙县、定襄县、代县、神池县、偏关县、五寨县)

凉山彝族自治州(冕宁县、宁南县、昭觉县、甘洛县、木里藏族自治县、会理市、雷波县、普格县、西昌市、喜德县、越西县、会东县、盐源县、美姑县、金阳县、布拖县、德昌县)  贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县、肥城市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、巩留县)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、新田县、冷水滩区、宁远县、双牌县、零陵区、道县、江永县、祁阳市)  漳州市(华安县、芗城区、南靖县、龙文区、龙海区、诏安县、平和县、漳浦县、长泰区、东山县、云霄县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

广元市(苍溪县、剑阁县、旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、青川县)

乐山市(市中区、五通桥区、沙湾区、夹江县、井研县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、马边彝族自治县)

鸡西市(滴道区、密山市、城子河区、虎林市、鸡东县、梨树区、鸡冠区、麻山区、恒山区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区)

东莞市

芜湖市(无为市、鸠江区、镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区)

金昌市(金川区、永昌县)

庆阳市(环县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、华池县、西峰区、合水县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

拉萨市(尼木县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、城关区、林周县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、贵定县、都匀市、平塘县、龙里县、瓮安县、长顺县、罗甸县、荔波县、福泉市、惠水县、三都水族自治县)

齐齐哈尔市(讷河市、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克山县、龙沙区、甘南县、克东县、铁锋区、建华区、龙江县、富裕县、富拉尔基区、依安县、拜泉县、昂昂溪区)

十堰市(茅箭区、房县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县、郧阳区)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县)

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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、朝阳县、凌源市、北票市)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、宾川县、祥云县、永平县)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、宾阳县、良庆区、隆安县、青秀区、横州市、上林县、江南区、武鸣区、邕宁区、马山县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县)  攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

肇庆市(高要区、广宁县、德庆县、四会市、怀集县、鼎湖区、端州区、封开县)

汉中市(洋县、镇巴县、略阳县、宁强县、佛坪县、城固县、勉县、留坝县、西乡县、南郑区、汉台区)

和田地区(和田县、于田县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田市、皮山县、洛浦县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

吕梁市(岚县、中阳县、汾阳市、文水县、石楼县、交城县、兴县、方山县、孝义市、柳林县、交口县、离石区、临县)  晋城市(沁水县、泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县)

喀什地区(巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、莎车县、泽普县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、喀什市、叶城县、疏勒县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区)临沂市(沂水县、临沭县、兰陵县、费县、兰山区、平邑县、河东区、蒙阴县、莒南县、罗庄区、沂南县、郯城县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗)

许昌市(禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、长葛市、襄城县)

宣城市(宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县、旌德县、泾县)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

玉林市(兴业县、福绵区、博白县、北流市、容县、陆川县、玉州区)

襄阳市(谷城县、襄州区、南漳县、宜城市、枣阳市、保康县、樊城区、老河口市、襄城区)

商洛市(洛南县、山阳县、柞水县、镇安县、丹凤县、商南县、商州区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区、嵊州市、越城区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、靖江市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县)

邯郸市(磁县、涉县、鸡泽县、丛台区、邯山区、临漳县、大名县、肥乡区、广平县、魏县、永年区、曲周县、峰峰矿区、馆陶县、邱县、复兴区、武安市、成安县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

长治市(长子县、潞城区、沁县、上党区、屯留区、潞州区、襄垣县、沁源县、武乡县、壶关县、平顺县、黎城县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）