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阜阳市(颍东区、太和县、颍州区、颍泉区、颍上县、界首市、阜南县、临泉县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

南宁市(上林县、青秀区、兴宁区、马山县、邕宁区、武鸣区、江南区、隆安县、横州市、西乡塘区、宾阳县、良庆区)  黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区)

内蒙古自治区

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、库车市、拜城县)海东市(平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

伊春市(丰林县、南岔县、友好区、乌翠区、伊美区、嘉荫县、铁力市、大箐山县、金林区、汤旺县)  绵阳市(游仙区、涪城区、梓潼县、安州区、盐亭县、江油市、北川羌族自治县、平武县、三台县)

烟台市(招远市、福山区、牟平区、海阳市、芝罘区、蓬莱区、莱州市、莱阳市、莱山区、龙口市、栖霞市)

昌都市(贡觉县、丁青县、江达县、卡若区、察雅县、八宿县、芒康县、边坝县、类乌齐县、左贡县、洛隆县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

商丘市(梁园区、民权县、夏邑县、睢县、宁陵县、睢阳区、虞城县、永城市、柘城县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

深圳市(南山区、福田区、宝安区、龙岗区、盐田区、龙华区、罗湖区、坪山区、光明区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、弥勒市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、元阳县、建水县、个旧市、开远市、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

盐城市(大丰区、东台市、响水县、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县、亭湖区、盐都区)

长沙市(宁乡市、长沙县、雨花区、开福区、岳麓区、望城区、浏阳市、芙蓉区、天心区)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、桃江县、安化县、资阳区)

朔州市(右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、应县)

赤峰市(红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、林西县、翁牛特旗、巴林右旗)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市)

龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、连城县、上杭县、新罗区、武平县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

漳州市(芗城区、漳浦县、南靖县、龙海区、诏安县、龙文区、云霄县、长泰区、华安县、东山县、平和县)

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九江市(共青城市、濂溪区、武宁县、瑞昌市、彭泽县、都昌县、柴桑区、浔阳区、湖口县、庐山市、修水县、德安县、永修县)

黄山市(祁门县、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区、黟县、徽州区)

双鸭山市(友谊县、岭东区、尖山区、饶河县、宝山区、四方台区、宝清县、集贤县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

株洲市(茶陵县、天元区、炎陵县、攸县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、渌口区、石峰区)

廊坊市(三河市、大厂回族自治县、安次区、固安县、广阳区、永清县、香河县、大城县、文安县、霸州市)

南充市(仪陇县、西充县、高坪区、蓬安县、顺庆区、营山县、嘉陵区、南部县、阆中市)丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

宁夏回族自治区  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

东莞市

枣庄市(滕州市、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区、山亭区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

贵阳市(白云区、南明区、修文县、清镇市、花溪区、息烽县、云岩区、开阳县、观山湖区、乌当区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

曲靖市(陆良县、沾益区、麒麟区、宣威市、会泽县、富源县、马龙区、罗平县、师宗县)

天津市(河东区、南开区、河北区、津南区、河西区、西青区、红桥区、宝坻区、武清区、静海区、宁河区、东丽区、蓟州区、和平区、北辰区、滨海新区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、富蕴县)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、霍城县、昭苏县、巩留县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、武川县、新城区、土默特左旗、清水河县、回民区)

衡阳市(衡阳县、衡南县、祁东县、耒阳市、南岳区、衡山县、雁峰区、常宁市、珠晖区、蒸湘区、衡东县、石鼓区)

佳木斯市(抚远市、郊区、富锦市、向阳区、桦川县、汤原县、东风区、桦南县、同江市、前进区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

阿里地区(改则县、普兰县、札达县、噶尔县、措勤县、革吉县、日土县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、和龙市、汪清县、珲春市、敦化市、图们市、延吉市)

广元市(朝天区、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县、青川县、剑阁县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：