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日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县)

昆明市(东川区、盘龙区、五华区、安宁市、嵩明县、宜良县、晋宁区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、富民县、呈贡区、官渡区、寻甸回族彝族自治县)

鸡西市(虎林市、滴道区、鸡冠区、麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、梨树区、密山市)  黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、惠水县、独山县、龙里县、福泉市、罗甸县、长顺县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、贵定县)

六安市(金安区、裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、舒城县)

梧州市(万秀区、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市、蒙山县、藤县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

金昌市(金川区、永昌县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

遵义市(汇川区、凤冈县、余庆县、播州区、正安县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县)

宣城市(宁国市、绩溪县、泾县、广德市、宣州区、旌德县、郎溪县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

定西市(漳县、通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、岷县、安定区)

唐山市(路北区、路南区、迁西县、开平区、滦州市、玉田县、丰润区、古冶区、遵化市、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、滦南县、迁安市)

淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、金湖县、涟水县、淮阴区)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县、舟曲县、夏河县、临潭县、合作市)

泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市)

咸阳市(淳化县、乾县、长武县、旬邑县、兴平市、礼泉县、泾阳县、武功县、渭城区、杨陵区、彬州市、秦都区、永寿县、三原县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

中山市

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

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铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

邯郸市(邯山区、临漳县、峰峰矿区、磁县、武安市、涉县、魏县、成安县、复兴区、馆陶县、大名县、广平县、邱县、丛台区、曲周县、肥乡区、鸡泽县、永年区)

洛阳市(洛宁县、孟津区、涧西区、洛龙区、西工区、嵩县、瀍河回族区、伊川县、偃师区、汝阳县、栾川县、老城区、新安县、宜阳县)

淄博市(沂源县、淄川区、周村区、临淄区、桓台县、张店区、博山区、高青县)  深圳市(盐田区、坪山区、光明区、福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区)

日喀则市(南木林县、亚东县、萨迦县、仲巴县、昂仁县、康马县、白朗县、定结县、江孜县、萨嘎县、聂拉木县、吉隆县、仁布县、岗巴县、定日县、谢通门县、拉孜县、桑珠孜区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

连云港市(连云区、东海县、灌云县、赣榆区、灌南县、海州区)石家庄市(赵县、正定县、新乐市、元氏县、新华区、辛集市、无极县、晋州市、桥西区、井陉县、井陉矿区、长安区、裕华区、赞皇县、灵寿县、高邑县、鹿泉区、平山县、栾城区、藁城区、深泽县、行唐县)

南京市(溧水区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、高淳区、栖霞区、六合区、浦口区、江宁区、玄武区、建邺区)  保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

抚顺市(顺城区、东洲区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

拉萨市(城关区、当雄县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、林周县)怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

晋中市(左权县、太谷区、昔阳县、平遥县、祁县、寿阳县、灵石县、和顺县、榆次区、介休市、榆社县)

西安市(莲湖区、阎良区、临潼区、碑林区、周至县、高陵区、新城区、蓝田县、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、长安区、未央区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

十堰市(竹山县、茅箭区、郧阳区、房县、张湾区、郧西县、竹溪县、丹江口市)

雅安市(石棉县、宝兴县、天全县、名山区、荥经县、汉源县、雨城区、芦山县)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、金城江区、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县)

通化市(梅河口市、集安市、东昌区、通化县、辉南县、柳河县、二道江区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

郑州市(新郑市、登封市、荥阳市、二七区、惠济区、中原区、新密市、中牟县、上街区、管城回族区、金水区、巩义市)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)

南昌市(青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、南昌县、安义县、新建区、东湖区、进贤县)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）