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广西壮族自治区

临汾市(蒲县、永和县、尧都区、侯马市、安泽县、霍州市、大宁县、隰县、洪洞县、古县、吉县、曲沃县、乡宁县、浮山县、襄汾县、翼城县、汾西县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)  张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、高台县)

榆林市(清涧县、府谷县、绥德县、榆阳区、子洲县、吴堡县、神木市、佳县、靖边县、米脂县、横山区、定边县)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)忻州市(偏关县、忻府区、岢岚县、五寨县、定襄县、神池县、繁峙县、静乐县、河曲县、代县、五台县、宁武县、原平市、保德县)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、措勤县、日土县、噶尔县、普兰县)  南充市(蓬安县、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、阆中市、南部县、西充县、营山县、高坪区)

泉州市(晋江市、泉港区、金门县、南安市、鲤城区、惠安县、石狮市、丰泽区、安溪县、洛江区、永春县、德化县)

龙岩市(武平县、长汀县、漳平市、连城县、永定区、新罗区、上杭县)

玉林市(容县、博白县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区、陆川县)

大同市(云州区、天镇县、浑源县、平城区、广灵县、阳高县、云冈区、新荣区、灵丘县、左云县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、九原区)

西宁市(城东区、湟源县、城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城中区)

青岛市(李沧区、城阳区、平度市、黄岛区、胶州市、即墨区、崂山区、市北区、市南区、莱西市)

岳阳市(华容县、岳阳县、君山区、平江县、湘阴县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳楼区)

曲靖市(马龙区、罗平县、富源县、沾益区、麒麟区、会泽县、陆良县、宣威市、师宗县)

台州市(三门县、温岭市、路桥区、天台县、仙居县、玉环市、椒江区、临海市、黄岩区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

眉山市(彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

新乡市(封丘县、新乡县、红旗区、延津县、卫辉市、辉县市、获嘉县、长垣市、卫滨区、牧野区、凤泉区、原阳县)

嘉峪关市

广州市(白云区、增城区、从化区、花都区、黄埔区、番禺区、南沙区、天河区、荔湾区、越秀区、海珠区)

汕头市(澄海区、潮南区、南澳县、金平区、龙湖区、潮阳区、濠江区)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、曲水县)

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安阳市(林州市、龙安区、殷都区、安阳县、文峰区、内黄县、北关区、滑县、汤阴县)

宜宾市(高县、兴文县、珙县、南溪区、翠屏区、筠连县、江安县、屏山县、叙州区、长宁县)

吉林市(船营区、丰满区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、龙潭区、磐石市、永吉县、桦甸市)

崇左市(扶绥县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、宁明县、龙州县)  大理白族自治州(永平县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、云龙县)

成都市(金堂县、都江堰市、温江区、简阳市、青白江区、成华区、新津区、武侯区、双流区、郫都区、大邑县、金牛区、邛崃市、蒲江县、锦江区、彭州市、青羊区、新都区、崇州市、龙泉驿区)

儋州市

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)郴州市(临武县、宜章县、汝城县、安仁县、桂东县、桂阳县、苏仙区、资兴市、北湖区、嘉禾县、永兴县)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、零陵区、冷水滩区、江永县、双牌县、东安县、祁阳市、道县)  宁夏回族自治区

十堰市(丹江口市、竹溪县、竹山县、郧西县、房县、张湾区、茅箭区、郧阳区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

庆阳市(华池县、宁县、庆城县、环县、正宁县、西峰区、镇原县、合水县)乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、四子王旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼后旗)

铁岭市(银州区、西丰县、清河区、调兵山市、铁岭县、昌图县、开原市)

清远市(清城区、佛冈县、清新区、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

阿克苏地区(温宿县、库车市、柯坪县、新和县、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县)

香港特别行政区

泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、泸县)

衡阳市(珠晖区、石鼓区、衡山县、南岳区、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、祁东县、衡南县、衡阳县、衡东县、常宁市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、达日县、班玛县、玛沁县、甘德县)

石河子市(白杨市、五家渠市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、双河市)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、江都区)

百色市(那坡县、凌云县、隆林各族自治县、德保县、西林县、乐业县、靖西市、田东县、田阳区、田林县、右江区、平果市)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

抚州市(南丰县、资溪县、黎川县、乐安县、广昌县、宜黄县、东乡区、崇仁县、临川区、金溪县、南城县)

邵阳市(新邵县、武冈市、邵阳县、新宁县、双清区、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、北塔区、绥宁县、隆回县)

宁波市(象山县、宁海县、奉化区、鄞州区、北仑区、江北区、镇海区、余姚市、海曙区、慈溪市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金