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宣城市(旌德县、广德市、宣州区、泾县、绩溪县、郎溪县、宁国市)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、洪江市、中方县、会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

安阳市(殷都区、安阳县、文峰区、林州市、内黄县、北关区、汤阴县、龙安区、滑县)  龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、连城县)

丽水市(莲都区、缙云县、青田县、龙泉市、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、松阳县)

大连市(甘井子区、中山区、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、西岗区、金州区、长海县、瓦房店市、庄河市)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、巴东县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

永州市(双牌县、东安县、江永县、冷水滩区、新田县、道县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县)

运城市(河津市、临猗县、闻喜县、永济市、平陆县、夏县、稷山县、垣曲县、万荣县、新绛县、芮城县、盐湖区、绛县)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、梅河口市、二道江区、通化县、集安市)

昆明市(五华区、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、宜良县、安宁市、呈贡区、盘龙区、官渡区、东川区、晋宁区)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、诸暨市)

淮安市(金湖县、洪泽区、淮安区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、涟水县)

潍坊市(青州市、临朐县、寒亭区、诸城市、安丘市、高密市、坊子区、奎文区、潍城区、昌邑市、寿光市、昌乐县)

吉安市(万安县、吉州区、新干县、青原区、泰和县、永新县、井冈山市、安福县、遂川县、永丰县、吉安县、吉水县、峡江县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

贵阳市(花溪区、息烽县、白云区、南明区、云岩区、清镇市、修文县、开阳县、观山湖区、乌当区)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、永平县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市、洱源县、弥渡县、宾川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县)

兰州市(永登县、皋兰县、西固区、城关区、安宁区、榆中县、七里河区、红古区)

泰安市(宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、肥城市)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

广西壮族自治区

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、含山县、和县、博望区)

陇南市(康县、徽县、文县、宕昌县、两当县、礼县、成县、武都区、西和县)

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常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、天宁区)

沧州市(南皮县、河间市、新华区、肃宁县、东光县、青县、沧县、黄骅市、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、运河区、泊头市、吴桥县、献县、盐山县)

百色市(田阳区、德保县、凌云县、乐业县、那坡县、右江区、田东县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、平果市、田林县)

阿克苏地区(乌什县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、柯坪县、沙雅县、温宿县、拜城县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

五指山市(白沙黎族自治县、临高县、定安县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)宜春市(樟树市、高安市、袁州区、上高县、万载县、奉新县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、靖安县)

无锡市(惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)  张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

甘孜藏族自治州(色达县、新龙县、稻城县、得荣县、巴塘县、雅江县、理塘县、炉霍县、德格县、九龙县、甘孜县、白玉县、丹巴县、石渠县、泸定县、康定市、乡城县、道孚县)

上海市(闵行区、崇明区、黄浦区、静安区、浦东新区、松江区、虹口区、金山区、奉贤区、宝山区、杨浦区、徐汇区、普陀区、青浦区、嘉定区、长宁区)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、广河县、永靖县、临夏县)林芝市(察隅县、波密县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区、工布江达县)

德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区)

青岛市(胶州市、市南区、市北区、黄岛区、李沧区、莱西市、崂山区、平度市、城阳区、即墨区)

北京市(海淀区、昌平区、丰台区、房山区、东城区、延庆区、石景山区、大兴区、通州区、顺义区、平谷区、西城区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、密云区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)

郑州市(上街区、荥阳市、中原区、中牟县、登封市、二七区、金水区、新郑市、管城回族区、新密市、巩义市、惠济区)

汉中市(镇巴县、汉台区、勉县、佛坪县、城固县、西乡县、留坝县、宁强县、洋县、南郑区、略阳县)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、通城县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

上饶市(信州区、鄱阳县、横峰县、广丰区、玉山县、广信区、弋阳县、铅山县、万年县、余干县、婺源县、德兴市)

洛阳市(宜阳县、偃师区、洛龙区、栾川县、涧西区、伊川县、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、西工区、新安县、孟津区、汝阳县、老城区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。