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牡丹江市(阳明区、林口县、宁安市、东安区、爱民区、东宁市、穆棱市、海林市、绥芬河市、西安区)

徐州市(泉山区、鼓楼区、邳州市、铜山区、睢宁县、新沂市、云龙区、沛县、贾汪区、丰县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县、仁寿县、彭山区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)  邯郸市(广平县、永年区、涉县、肥乡区、磁县、复兴区、丛台区、大名县、武安市、魏县、峰峰矿区、馆陶县、邱县、成安县、鸡泽县、邯山区、临漳县、曲周县)

邢台市(威县、平乡县、内丘县、临西县、新河县、南宫市、巨鹿县、清河县、宁晋县、南和区、信都区、临城县、任泽区、沙河市、隆尧县、襄都区、广宗县、柏乡县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗)

喀什地区(疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、麦盖提县、伽师县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、喀什市、泽普县、英吉沙县)营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、站前区、大石桥市)

合肥市(蜀山区、肥东县、长丰县、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐江县、庐阳区、包河区)  齐齐哈尔市(拜泉县、泰来县、讷河市、克山县、建华区、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、铁锋区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、依安县、克东县)

南昌市(青云谱区、南昌县、新建区、青山湖区、进贤县、安义县、东湖区、红谷滩区、西湖区)

内蒙古自治区

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、红河县、绿春县、开远市、屏边苗族自治县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、建水县、元阳县、石屏县)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市)

昭通市(昭阳区、绥江县、彝良县、鲁甸县、巧家县、大关县、水富市、永善县、盐津县、镇雄县、威信县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

遵义市(凤冈县、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、汇川区、湄潭县、习水县、桐梓县)

普洱市(思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

太原市(晋源区、清徐县、尖草坪区、小店区、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、古交市、迎泽区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

济南市(商河县、历城区、市中区、莱芜区、天桥区、历下区、长清区、章丘区、济阳区、平阴县、钢城区、槐荫区)

佳木斯市(前进区、抚远市、汤原县、桦川县、桦南县、富锦市、东风区、同江市、郊区、向阳区)

那曲市(班戈县、双湖县、嘉黎县、色尼区、比如县、索县、尼玛县、安多县、巴青县、申扎县、聂荣县)

吉林市(丰满区、昌邑区、舒兰市、龙潭区、磐石市、船营区、永吉县、桦甸市、蛟河市)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)

宁德市(蕉城区、霞浦县、福安市、柘荣县、福鼎市、古田县、屏南县、寿宁县、周宁县)

天水市(秦安县、武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、麦积区、秦州区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

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山南市(贡嘎县、扎囊县、隆子县、乃东区、加查县、措美县、桑日县、洛扎县、浪卡子县、曲松县、错那市、琼结县)

百色市(靖西市、凌云县、田东县、右江区、乐业县、田林县、隆林各族自治县、西林县、平果市、那坡县、德保县、田阳区)

成都市(青白江区、大邑县、成华区、双流区、简阳市、锦江区、新津区、温江区、新都区、郫都区、邛崃市、金牛区、金堂县、都江堰市、崇州市、蒲江县、青羊区、武侯区、龙泉驿区、彭州市)

滁州市(来安县、全椒县、天长市、明光市、琅琊区、定远县、凤阳县、南谯区)  新乡市(新乡县、长垣市、红旗区、原阳县、封丘县、卫辉市、辉县市、牧野区、凤泉区、获嘉县、延津县、卫滨区)

台州市(临海市、椒江区、温岭市、三门县、天台县、黄岩区、玉环市、路桥区、仙居县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

安庆市(宜秀区、望江县、岳西县、宿松县、迎江区、大观区、太湖县、怀宁县、潜山市、桐城市)儋州市

汉中市(城固县、汉台区、略阳县、西乡县、留坝县、佛坪县、洋县、镇巴县、南郑区、宁强县、勉县)  洛阳市(洛龙区、伊川县、洛宁县、西工区、嵩县、涧西区、栾川县、瀍河回族区、汝阳县、孟津区、偃师区、宜阳县、老城区、新安县)

马鞍山市(花山区、当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县)

石河子市(铁门关市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、北屯市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、双河市)

榆林市(米脂县、子洲县、佳县、吴堡县、神木市、榆阳区、清涧县、绥德县、靖边县、横山区、定边县、府谷县)巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、满洲里市、根河市)

长沙市(岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、浏阳市、望城区、雨花区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、咸丰县、来凤县、巴东县)

长治市(沁源县、上党区、武乡县、屯留区、平顺县、长子县、壶关县、黎城县、潞城区、襄垣县、沁县、潞州区)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县、自流井区)

临汾市(襄汾县、吉县、古县、安泽县、隰县、翼城县、尧都区、霍州市、曲沃县、蒲县、浮山县、汾西县、侯马市、洪洞县、永和县、大宁县、乡宁县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳北区、城中区、柳城县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

白山市(临江市、靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

河池市(金城江区、凤山县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。