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南通市(海安市、崇川区、如皋市、海门区、通州区、如东县、启东市)

黑河市(爱辉区、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市)

烟台市(莱山区、海阳市、龙口市、福山区、牟平区、招远市、芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、栖霞市)

徐州市(贾汪区、铜山区、云龙区、丰县、新沂市、鼓楼区、睢宁县、沛县、邳州市、泉山区)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、个旧市、开远市、绿春县、石屏县、建水县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、元阳县、弥勒市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

岳阳市(临湘市、君山区、湘阴县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、云溪区、平江县、岳阳县)

淮安市(清江浦区、涟水县、淮安区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、金湖县)

九江市(永修县、庐山市、彭泽县、濂溪区、都昌县、修水县、瑞昌市、湖口县、共青城市、德安县、浔阳区、柴桑区、武宁县)  日喀则市(亚东县、吉隆县、仁布县、萨迦县、定日县、萨嘎县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、谢通门县、南木林县、白朗县、康马县、仲巴县、桑珠孜区、岗巴县、定结县、拉孜县)

上饶市(信州区、广信区、鄱阳县、铅山县、横峰县、弋阳县、万年县、广丰区、德兴市、余干县、玉山县、婺源县)

清远市(清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、阳山县)

鹤岗市(东山区、工农区、绥滨县、南山区、萝北县、兴安区、向阳区、兴山区)

济南市(济阳区、天桥区、历下区、平阴县、章丘区、长清区、槐荫区、历城区、莱芜区、商河县、市中区、钢城区)

商丘市(夏邑县、睢县、柘城县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市、虞城县、宁陵县)

广西壮族自治区

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

邢台市(隆尧县、南宫市、广宗县、临西县、柏乡县、内丘县、威县、巨鹿县、临城县、新河县、襄都区、任泽区、沙河市、平乡县、南和区、清河县、宁晋县、信都区)

孝感市(云梦县、汉川市、大悟县、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县)

盐城市(滨海县、建湖县、阜宁县、盐都区、亭湖区、东台市、射阳县、大丰区、响水县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、延吉市、和龙市、图们市、安图县、珲春市、敦化市)

临汾市(浮山县、蒲县、侯马市、永和县、古县、洪洞县、大宁县、隰县、霍州市、尧都区、襄汾县、汾西县、安泽县、翼城县、乡宁县、吉县、曲沃县)

晋城市(高平市、阳城县、泽州县、城区、陵川县、沁水县)

鸡西市(城子河区、恒山区、麻山区、梨树区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、虎林市、密山市)

汕头市(金平区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区、澄海区)

铁岭市(昌图县、西丰县、清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、开原市)

泉州市(泉港区、丰泽区、金门县、惠安县、晋江市、鲤城区、安溪县、南安市、石狮市、德化县、洛江区、永春县)

湛江市(坡头区、遂溪县、霞山区、雷州市、赤坎区、徐闻县、廉江市、吴川市、麻章区)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

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大连市(普兰店区、中山区、长海县、西岗区、金州区、庄河市、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、沙河口区)

阜阳市(太和县、阜南县、临泉县、颍泉区、界首市、颍上县、颍东区、颍州区)

拉萨市(曲水县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、林周县、达孜区、墨竹工卡县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)  齐齐哈尔市(龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、拜泉县、铁锋区、建华区、富拉尔基区、讷河市、昂昂溪区、甘南县、泰来县、克山县、依安县、碾子山区、龙江县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、乌兰县)

泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市)芜湖市(镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区、弋江区、鸠江区)

菏泽市(郓城县、成武县、单县、牡丹区、东明县、鄄城县、曹县、巨野县、定陶区)  山南市(扎囊县、隆子县、错那市、加查县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、琼结县、曲松县、贡嘎县、措美县、桑日县)

宜宾市(珙县、南溪区、筠连县、高县、屏山县、长宁县、江安县、叙州区、翠屏区、兴文县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、利川市、来凤县、咸丰县、宣恩县、建始县、巴东县)

扬州市(仪征市、高邮市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区)昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)

荆州市(公安县、荆州区、松滋市、洪湖市、监利市、江陵县、沙市区、石首市)

怀化市(辰溪县、鹤城区、中方县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县)

开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、通许县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、兰考县)

广州市(海珠区、番禺区、从化区、白云区、花都区、越秀区、天河区、南沙区、增城区、黄埔区、荔湾区)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、金口河区、夹江县、犍为县、沐川县、井研县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、射洪市、安居区)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、华龙区、南乐县、濮阳县)

中山市

十堰市(郧西县、房县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、竹山县、丹江口市、张湾区)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区、大安区)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、郁南县、新兴县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、梅县区、五华县、梅江区、平远县、丰顺县、大埔县)

淮南市(大通区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区)

济宁市(任城区、鱼台县、汶上县、泗水县、嘉祥县、微山县、邹城市、金乡县、兖州区、曲阜市、梁山县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、广南县、丘北县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、文山市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。