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深圳市(宝安区、坪山区、光明区、福田区、龙岗区、龙华区、南山区、盐田区、罗湖区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

濮阳市(范县、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区)

石家庄市(裕华区、平山县、行唐县、无极县、井陉矿区、高邑县、赵县、桥西区、元氏县、鹿泉区、藁城区、赞皇县、长安区、井陉县、新华区、新乐市、栾城区、灵寿县、晋州市、辛集市、正定县、深泽县)  广安市(武胜县、前锋区、岳池县、邻水县、广安区、华蓥市)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、红山区、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)  果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、宝清县、四方台区、饶河县)

阿里地区(普兰县、改则县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、噶尔县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

大连市(金州区、沙河口区、长海县、甘井子区、庄河市、中山区、西岗区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、佛冈县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县、合山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

滨州市(无棣县、滨城区、邹平市、阳信县、惠民县、博兴县、沾化区)

哈尔滨市(松北区、巴彦县、延寿县、通河县、呼兰区、方正县、尚志市、依兰县、南岗区、宾县、双城区、五常市、平房区、香坊区、阿城区、木兰县、道里区、道外区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

咸阳市(武功县、三原县、渭城区、杨陵区、礼泉县、永寿县、长武县、彬州市、淳化县、秦都区、兴平市、泾阳县、乾县、旬邑县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、江州区、扶绥县、龙州县、天等县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、恩施市、巴东县、来凤县、利川市、咸丰县、宣恩县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

广元市(苍溪县、朝天区、利州区、昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区、新北区、武进区)

金昌市(永昌县、金川区)

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怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市)

石河子市(白杨市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、新星市)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)

山南市(措美县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、琼结县、桑日县、错那市、扎囊县、曲松县、隆子县、加查县)  鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗)

南平市(顺昌县、邵武市、延平区、松溪县、光泽县、政和县、建瓯市、浦城县、武夷山市、建阳区)

运城市(河津市、芮城县、闻喜县、万荣县、夏县、平陆县、新绛县、稷山县、绛县、垣曲县、盐湖区、永济市、临猗县)

长春市(绿园区、德惠市、公主岭市、宽城区、南关区、农安县、二道区、榆树市、九台区、双阳区、朝阳区)西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

百色市(那坡县、田东县、乐业县、右江区、西林县、靖西市、隆林各族自治县、平果市、凌云县、田林县、德保县、田阳区)  新疆维吾尔自治区

河池市(东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区、诸暨市)

抚顺市(顺城区、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县)抚州市(资溪县、东乡区、金溪县、乐安县、南城县、广昌县、南丰县、临川区、宜黄县、崇仁县、黎川县)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、翁源县、曲江区、乐昌市、南雄市、仁化县、浈江区、新丰县、始兴县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

毕节市(大方县、七星关区、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

西宁市(城东区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区)

郴州市(桂东县、安仁县、资兴市、苏仙区、北湖区、嘉禾县、桂阳县、临武县、永兴县、宜章县、汝城县)

聊城市(茌平区、阳谷县、高唐县、冠县、莘县、东阿县、临清市、东昌府区)

昌都市(卡若区、左贡县、丁青县、芒康县、边坝县、察雅县、八宿县、洛隆县、江达县、类乌齐县、贡觉县)

大同市(天镇县、平城区、灵丘县、新荣区、左云县、云州区、广灵县、阳高县、浑源县、云冈区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、和平县、龙川县、连平县)

东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

龙岩市(连城县、新罗区、武平县、上杭县、永定区、长汀县、漳平市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。