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海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

石河子市(五家渠市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、双河市、昆玉市、新星市、胡杨河市、白杨市)

商丘市(永城市、睢阳区、宁陵县、夏邑县、睢县、民权县、梁园区、柘城县、虞城县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

金昌市(永昌县、金川区)

吕梁市(石楼县、柳林县、岚县、汾阳市、离石区、交城县、孝义市、方山县、文水县、交口县、兴县、临县、中阳县)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县)广安市(武胜县、广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区)

崇左市(扶绥县、江州区、大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、天等县)  杭州市(萧山区、钱塘区、建德市、西湖区、上城区、拱墅区、临安区、富阳区、余杭区、桐庐县、淳安县、临平区、滨江区)

邢台市(南宫市、任泽区、柏乡县、临西县、隆尧县、沙河市、南和区、广宗县、平乡县、巨鹿县、宁晋县、威县、内丘县、襄都区、清河县、新河县、信都区、临城县)

日喀则市(吉隆县、拉孜县、谢通门县、康马县、江孜县、亚东县、昂仁县、定结县、萨嘎县、岗巴县、聂拉木县、仁布县、白朗县、定日县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、南木林县)

滨州市(滨城区、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市、义马市)

锦州市(凌海市、黑山县、古塔区、太和区、凌河区、北镇市、义县)

北京市(昌平区、朝阳区、房山区、密云区、平谷区、东城区、海淀区、门头沟区、顺义区、延庆区、大兴区、通州区、西城区、丰台区、怀柔区、石景山区)

德州市(庆云县、齐河县、德城区、武城县、禹城市、乐陵市、夏津县、平原县、宁津县、陵城区、临邑县)

新乡市(红旗区、获嘉县、卫辉市、牧野区、凤泉区、卫滨区、原阳县、长垣市、辉县市、新乡县、封丘县、延津县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区、双塔区、凌源市)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

新余市(分宜县、渝水区)

金华市(浦江县、磐安县、武义县、义乌市、永康市、东阳市、兰溪市、婺城区、金东区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

郑州市(管城回族区、金水区、巩义市、惠济区、中牟县、登封市、荥阳市、新郑市、上街区、中原区、二七区、新密市)

伊春市(金林区、南岔县、汤旺县、大箐山县、友好区、铁力市、嘉荫县、乌翠区、伊美区、丰林县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、淮上区)  唐山市(丰南区、滦南县、曹妃甸区、乐亭县、路南区、迁西县、开平区、丰润区、遵化市、迁安市、滦州市、玉田县、路北区、古冶区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、延吉市、安图县)

达州市(渠县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、大竹县、开江县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区)连云港市(东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县、连云区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗)  三明市(明溪县、泰宁县、建宁县、沙县区、将乐县、大田县、三元区、宁化县、清流县、永安市、尤溪县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

内蒙古自治区

廊坊市(文安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、固安县、广阳区、大城县、永清县、霸州市、安次区)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)

嘉峪关市

益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)

沈阳市(辽中区、法库县、沈河区、康平县、铁西区、和平区、新民市、沈北新区、于洪区、浑南区、苏家屯区、大东区、皇姑区)

淮安市(洪泽区、淮阴区、盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区)

山南市(曲松县、隆子县、措美县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、扎囊县、乃东区、加查县、错那市、洛扎县、桑日县)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗)

凉山彝族自治州(盐源县、喜德县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、美姑县、甘洛县、西昌市、普格县、越西县、金阳县、昭觉县、会理市、冕宁县、雷波县、德昌县、宁南县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县、花垣县、龙山县、凤凰县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

南平市(松溪县、浦城县、政和县、延平区、建瓯市、武夷山市、邵武市、光泽县、建阳区、顺昌县)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

西宁市(湟中区、城东区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)

大同市(新荣区、云冈区、云州区、左云县、广灵县、灵丘县、浑源县、平城区、阳高县、天镇县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）