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信阳市(平桥区、浉河区、光山县、新县、息县、淮滨县、潢川县、罗山县、固始县、商城县)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县)  赣州市(石城县、兴国县、大余县、全南县、会昌县、信丰县、安远县、瑞金市、崇义县、于都县、寻乌县、龙南市、章贡区、宁都县、上犹县、定南县、南康区、赣县区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县、日土县)

永州市(道县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、零陵区、新田县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、双牌县、江永县)  宜昌市(远安县、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、伍家岗区、点军区、当阳市、夷陵区)

阿克苏地区(乌什县、库车市、新和县、拜城县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、阿瓦提县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、兴城市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、松潘县、黑水县、汶川县、理县、马尔康市、壤塘县、金川县、九寨沟县、红原县、小金县、若尔盖县)

铜仁市(万山区、江口县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、汝南县、遂平县、确山县、正阳县、上蔡县、西平县、驿城区、平舆县)

台州市(路桥区、黄岩区、温岭市、三门县、天台县、玉环市、仙居县、椒江区、临海市)

湛江市(霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、吴川市、遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、四方台区、饶河县、岭东区、宝山区、集贤县、尖山区)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

孝感市(大悟县、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、孝南区)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、天山区、米东区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、淮上区、怀远县、固镇县)

达州市(达川区、宣汉县、开江县、大竹县、通川区、万源市、渠县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、新北区)

新余市(分宜县、渝水区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗)

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沈阳市(浑南区、沈河区、康平县、法库县、于洪区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、和平区、新民市、皇姑区、铁西区、大东区)

马鞍山市(含山县、和县、花山区、当涂县、博望区、雨山区)

五指山市(屯昌县、澄迈县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、石屏县、绿春县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、开远市)  内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

南充市(营山县、南部县、阆中市、嘉陵区、西充县、蓬安县、仪陇县、高坪区、顺庆区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

邯郸市(魏县、丛台区、鸡泽县、武安市、曲周县、馆陶县、成安县、大名县、邱县、邯山区、肥乡区、临漳县、复兴区、永年区、广平县、磁县、峰峰矿区、涉县)庆阳市(环县、庆城县、宁县、西峰区、合水县、华池县、镇原县、正宁县)

重庆市(万州区、巫溪县、铜梁区、渝北区、垫江县、大渡口区、石柱土家族自治县、合川区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、綦江区、江北区、璧山区、沙坪坝区、涪陵区、丰都县、武隆区、荣昌区、九龙坡区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、开州区、南岸区、长寿区、奉节县、黔江区、南川区、城口县、巫山县、彭水苗族土家族自治县、忠县、渝中区、巴南区、北碚区、云阳县、永川区)  宜宾市(兴文县、筠连县、叙州区、长宁县、翠屏区、江安县、高县、南溪区、珙县、屏山县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)漳州市(长泰区、龙文区、华安县、云霄县、东山县、芗城区、平和县、漳浦县、诏安县、南靖县、龙海区)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市、临夏县、东乡族自治县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、文山市、西畴县、广南县、马关县、丘北县、砚山县)

铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、银州区、昌图县、开原市)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)

黄冈市(黄梅县、红安县、英山县、浠水县、麻城市、武穴市、黄州区、蕲春县、团风县、罗田县)

兰州市(皋兰县、红古区、七里河区、西固区、榆中县、城关区、安宁区、永登县)

那曲市(聂荣县、巴青县、嘉黎县、班戈县、安多县、索县、尼玛县、色尼区、申扎县、比如县、双湖县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

张家口市(阳原县、宣化区、张北县、蔚县、下花园区、万全区、沽源县、赤城县、康保县、桥东区、怀安县、桥西区、涿鹿县、怀来县、尚义县、崇礼区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、建平县、朝阳县、龙城区)

忻州市(偏关县、保德县、繁峙县、岢岚县、原平市、神池县、代县、忻府区、宁武县、五台县、静乐县、五寨县、定襄县、河曲县)

南京市(栖霞区、建邺区、浦口区、六合区、高淳区、玄武区、雨花台区、秦淮区、溧水区、江宁区、鼓楼区)

开封市(杞县、禹王台区、通许县、鼓楼区、兰考县、祥符区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区)

乌兰察布市(丰镇市、商都县、兴和县、化德县、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。