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邵阳市(武冈市、城步苗族自治县、新宁县、双清区、邵阳县、北塔区、洞口县、隆回县、大祥区、邵东市、新邵县、绥宁县)

忻州市(保德县、神池县、五台县、岢岚县、宁武县、定襄县、代县、偏关县、原平市、五寨县、忻府区、繁峙县、河曲县、静乐县)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

凉山彝族自治州(会东县、德昌县、木里藏族自治县、越西县、昭觉县、冕宁县、喜德县、西昌市、普格县、美姑县、布拖县、盐源县、甘洛县、金阳县、会理市、宁南县、雷波县)  秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

日喀则市(亚东县、定结县、仁布县、昂仁县、吉隆县、拉孜县、南木林县、江孜县、定日县、康马县、白朗县、萨嘎县、岗巴县、谢通门县、仲巴县、萨迦县、聂拉木县、桑珠孜区)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

长治市(上党区、襄垣县、屯留区、潞城区、平顺县、沁县、长子县、沁源县、武乡县、黎城县、壶关县、潞州区)兰州市(七里河区、安宁区、皋兰县、榆中县、红古区、永登县、城关区、西固区)

西藏自治区  大同市(广灵县、灵丘县、阳高县、浑源县、平城区、云冈区、云州区、左云县、新荣区、天镇县)

新乡市(卫滨区、辉县市、凤泉区、卫辉市、长垣市、延津县、红旗区、新乡县、封丘县、原阳县、获嘉县、牧野区)

成都市(新都区、青白江区、武侯区、新津区、温江区、成华区、邛崃市、简阳市、大邑县、都江堰市、双流区、锦江区、龙泉驿区、金堂县、金牛区、彭州市、崇州市、郫都区、蒲江县、青羊区)

驻马店市(泌阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、西平县、正阳县、新蔡县、平舆县、驿城区、确山县)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区、锡山区、梁溪区)

绵阳市(涪城区、三台县、盐亭县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、平武县)

岳阳市(君山区、平江县、华容县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、岳阳县、云溪区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、和龙市、安图县)

塔城地区(托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

呼和浩特市(新城区、清水河县、和林格尔县、武川县、回民区、托克托县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区)

甘孜藏族自治州(道孚县、稻城县、甘孜县、巴塘县、炉霍县、理塘县、白玉县、九龙县、泸定县、德格县、石渠县、雅江县、得荣县、丹巴县、乡城县、康定市、新龙县、色达县)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

西安市(蓝田县、碑林区、高陵区、鄠邑区、长安区、灞桥区、临潼区、莲湖区、阎良区、新城区、周至县、雁塔区、未央区)

自贡市(沿滩区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区、大安区)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、新兴县、云安区)

周口市(商水县、沈丘县、项城市、扶沟县、郸城县、鹿邑县、西华县、太康县、川汇区、淮阳区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、恩施市、利川市)

运城市(闻喜县、平陆县、盐湖区、垣曲县、绛县、永济市、万荣县、芮城县、夏县、稷山县、临猗县、新绛县、河津市)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

平顶山市(叶县、郏县、湛河区、舞钢市、石龙区、卫东区、新华区、汝州市、鲁山县、宝丰县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃州区、玉门市)  衡水市(饶阳县、阜城县、冀州区、枣强县、桃城区、故城县、武邑县、安平县、武强县、深州市、景县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

内蒙古自治区

赣州市(信丰县、宁都县、安远县、于都县、崇义县、石城县、瑞金市、定南县、龙南市、寻乌县、赣县区、南康区、全南县、兴国县、上犹县、会昌县、章贡区、大余县)宜昌市(宜都市、猇亭区、西陵区、秭归县、枝江市、夷陵区、当阳市、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区、远安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)  葫芦岛市(龙港区、绥中县、南票区、连山区、建昌县、兴城市)

陇南市(武都区、徽县、宕昌县、礼县、康县、成县、西和县、文县、两当县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗)六安市(金安区、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县)

昭通市(大关县、彝良县、水富市、威信县、永善县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、镇雄县、绥江县、盐津县)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、东安县、新田县、蓝山县、江永县、道县、祁阳市、冷水滩区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、平昌县、南江县)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

济南市(商河县、槐荫区、市中区、历城区、天桥区、章丘区、平阴县、钢城区、济阳区、长清区、莱芜区、历下区)

南平市(建阳区、松溪县、政和县、浦城县、光泽县、建瓯市、武夷山市、邵武市、延平区、顺昌县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、湖里区、海沧区、集美区)

杭州市(临平区、萧山区、西湖区、钱塘区、建德市、临安区、富阳区、余杭区、上城区、桐庐县、滨江区、拱墅区、淳安县)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、茅箭区、房县、竹山县、竹溪县、郧西县)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、常山县、江山市、衢江区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。