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黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

九江市(濂溪区、武宁县、共青城市、都昌县、德安县、浔阳区、瑞昌市、永修县、湖口县、修水县、柴桑区、彭泽县、庐山市)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市、中江县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)  白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、大安市、通榆县)

漳州市(龙文区、芗城区、诏安县、平和县、龙海区、南靖县、长泰区、云霄县、漳浦县、华安县、东山县)

北京市(西城区、顺义区、大兴区、平谷区、昌平区、海淀区、密云区、石景山区、房山区、东城区、怀柔区、朝阳区、门头沟区、丰台区、延庆区、通州区)

抚州市(宜黄县、金溪县、广昌县、乐安县、临川区、崇仁县、南城县、资溪县、东乡区、南丰县、黎川县)桂林市(平乐县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区、秀峰区、雁山区、资源县、阳朔县、全州县、七星区、荔浦市、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、永福县、灌阳县、兴安县)

十堰市(竹溪县、房县、丹江口市、张湾区、竹山县、郧阳区、茅箭区、郧西县)  咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县)

曲靖市(陆良县、罗平县、马龙区、麒麟区、沾益区、会泽县、宣威市、师宗县、富源县)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、花山区、雨山区、博望区)

荆州市(公安县、江陵县、石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、荆州区、监利市)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、天山区、达坂城区)

开封市(顺河回族区、禹王台区、通许县、杞县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、尉氏县、兰考县)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区)

宁波市(江北区、慈溪市、奉化区、镇海区、北仑区、宁海县、余姚市、鄞州区、海曙区、象山县)

江门市(台山市、江海区、开平市、蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市)

连云港市(海州区、连云区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

鹤岗市(兴山区、兴安区、东山区、向阳区、绥滨县、工农区、萝北县、南山区)

新疆维吾尔自治区

贵阳市(乌当区、开阳县、白云区、息烽县、清镇市、花溪区、观山湖区、云岩区、南明区、修文县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、班玛县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县)

岳阳市(汨罗市、平江县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区)

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山南市(浪卡子县、扎囊县、措美县、琼结县、曲松县、桑日县、错那市、洛扎县、加查县、贡嘎县、乃东区、隆子县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

驻马店市(确山县、上蔡县、西平县、正阳县、新蔡县、平舆县、汝南县、驿城区、遂平县、泌阳县)

承德市(承德县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县)  宜昌市(枝江市、宜都市、兴山县、西陵区、远安县、长阳土家族自治县、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县、猇亭区、夷陵区、点军区)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区)

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、石棉县、汉源县、荥经县、雨城区、芦山县)

上海市(嘉定区、普陀区、奉贤区、虹口区、杨浦区、浦东新区、宝山区、金山区、黄浦区、松江区、长宁区、青浦区、崇明区、静安区、闵行区、徐汇区)河源市(紫金县、和平县、源城区、龙川县、东源县、连平县)

南昌市(新建区、青山湖区、安义县、南昌县、西湖区、红谷滩区、东湖区、进贤县、青云谱区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

南平市(建瓯市、松溪县、延平区、建阳区、武夷山市、顺昌县、政和县、浦城县、邵武市、光泽县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)鞍山市(千山区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、台安县)

定西市(通渭县、临洮县、岷县、渭源县、陇西县、漳县、安定区)

西宁市(城东区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县、城北区)

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、广陵区、宝应县、仪征市)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

阿里地区(札达县、措勤县、日土县、噶尔县、改则县、普兰县、革吉县)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县)

青岛市(城阳区、莱西市、即墨区、崂山区、李沧区、平度市、市南区、市北区、胶州市、黄岛区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

廊坊市(永清县、香河县、霸州市、安次区、大城县、广阳区、文安县、三河市、大厂回族自治县、固安县)

平顶山市(叶县、新华区、汝州市、卫东区、鲁山县、宝丰县、舞钢市、湛河区、石龙区、郏县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、海港区)

深圳市(南山区、坪山区、福田区、龙岗区、光明区、盐田区、龙华区、宝安区、罗湖区)

周口市(扶沟县、商水县、淮阳区、郸城县、西华县、项城市、太康县、鹿邑县、川汇区、沈丘县)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、丰镇市、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）