重生未来之农耕田园-在教育领域的应用案例分析各观看《今日汇总》
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配件更换严格遵守原厂标准，确保设备性能与原始状态一致。
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喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、疏附县、岳普湖县、巴楚县)
崇左市(大新县、天等县、宁明县、凭祥市、扶绥县、江州区、龙州县)
宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
茂名市(茂南区、电白区、信宜市、高州市、化州市)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)
安康市(平利县、岚皋县、白河县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、石泉县、旬阳市、汉滨区、镇坪县)
淮南市(八公山区、潘集区、凤台县、大通区、寿县、田家庵区、谢家集区)
攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)
池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
安庆市(大观区、迎江区、宜秀区、怀宁县、宿松县、望江县、潜山市、太湖县、桐城市、岳西县)
锦州市(凌海市、黑山县、凌河区、古塔区、太和区、义县、北镇市)
宁夏回族自治区
乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、天山区)
广安市(华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、前锋区、岳池县)
六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)
揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)
平顶山市(郏县、鲁山县、卫东区、叶县、湛河区、新华区、汝州市、舞钢市、石龙区、宝丰县)
定西市(通渭县、岷县、陇西县、安定区、漳县、渭源县、临洮县)
玉溪市(江川区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区)
六安市(金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区)
西安市(新城区、莲湖区、碑林区、鄠邑区、长安区、临潼区、灞桥区、雁塔区、周至县、蓝田县、高陵区、未央区、阎良区)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)
驻马店市(新蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区、上蔡县、平舆县、确山县、西平县、正阳县、遂平县)
上饶市(信州区、余干县、德兴市、万年县、婺源县、广信区、广丰区、横峰县、铅山县、鄱阳县、玉山县、弋阳县)
梧州市(藤县、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县、龙圩区、蒙山县)
清远市(阳山县、佛冈县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、英德市)
遵义市(仁怀市、桐梓县、余庆县、正安县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、赤水市、播州区、凤冈县)
济宁市(梁山县、任城区、兖州区、鱼台县、微山县、邹城市、泗水县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、汶上县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、和龙市、龙井市、敦化市、图们市、延吉市、汪清县)
大同市(左云县、阳高县、广灵县、浑源县、平城区、云冈区、新荣区、灵丘县、天镇县、云州区)
常德市(安乡县、石门县、澧县、津市市、鼎城区、武陵区、临澧县、桃源县、汉寿县)
葫芦岛市(连山区、绥中县、兴城市、龙港区、南票区、建昌县)
湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)
百色市(乐业县、隆林各族自治县、田林县、田东县、德保县、那坡县、右江区、西林县、田阳区、靖西市、平果市、凌云县)
天水市(武山县、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)
厦门市(集美区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区、同安区)
南宁市(马山县、江南区、西乡塘区、隆安县、上林县、兴宁区、武鸣区、良庆区、横州市、青秀区、邕宁区、宾阳县)
江门市(蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、恩平市、开平市、台山市)
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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、且末县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、和静县)
宁波市(海曙区、江北区、北仑区、余姚市、宁海县、象山县、奉化区、镇海区、慈溪市、鄞州区)
泉州市(晋江市、永春县、泉港区、惠安县、南安市、安溪县、洛江区、石狮市、金门县、丰泽区、鲤城区、德化县)
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九江市(德安县、湖口县、浔阳区、濂溪区、武宁县、庐山市、瑞昌市、永修县、柴桑区、都昌县、彭泽县、共青城市、修水县)
宜昌市(猇亭区、枝江市、当阳市、远安县、西陵区、长阳土家族自治县、宜都市、兴山县、夷陵区、点军区、伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县)
普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)
衡阳市(祁东县、珠晖区、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、衡南县、石鼓区、衡山县、衡东县、耒阳市、常宁市、南岳区)
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沈阳市(沈河区、浑南区、和平区、法库县、辽中区、大东区、苏家屯区、皇姑区、于洪区、新民市、沈北新区、康平县、铁西区)
莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、雷山县、天柱县、榕江县、黄平县、剑河县、黎平县、施秉县、台江县、锦屏县、凯里市、三穗县、岑巩县、麻江县、从江县)
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大理白族自治州(大理市、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、永平县)
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果洛藏族自治州(甘德县、久治县、达日县、玛多县、班玛县、玛沁县)
银川市(贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县)
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宣城市(郎溪县、宁国市、泾县、旌德县、宣州区、绩溪县、广德市)
商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县、夏邑县、柘城县、永城市、虞城县、睢县)
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鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗)
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黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区)
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作者：费翎
4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。
与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。
而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。
就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。
2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。
IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河
IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。
据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。
为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。
与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。
此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。
卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。
产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局
所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。
2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。
在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。
一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。
另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。
从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。
招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。
而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。
以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。
新闻结尾
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