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玉林市(陆川县、博白县、玉州区、容县、兴业县、北流市、福绵区)

赣州市(全南县、兴国县、龙南市、赣县区、会昌县、信丰县、定南县、石城县、于都县、章贡区、宁都县、上犹县、南康区、寻乌县、瑞金市、大余县、安远县、崇义县)

庆阳市(合水县、正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、华池县、宁县、环县)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)  大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、剑川县、永平县、鹤庆县、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、祥云县、巍山彝族回族自治县、大理市)

平凉市(崇信县、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区)镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)

长沙市(望城区、宁乡市、开福区、雨花区、长沙县、天心区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区)  六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

广州市(荔湾区、海珠区、南沙区、从化区、番禺区、花都区、黄埔区、天河区、越秀区、白云区、增城区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、广南县)

江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、恩平市、开平市、新会区、台山市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

那曲市(聂荣县、巴青县、尼玛县、比如县、申扎县、色尼区、安多县、索县、班戈县、双湖县、嘉黎县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、金塔县)

石家庄市(井陉县、赞皇县、长安区、赵县、行唐县、深泽县、藁城区、栾城区、鹿泉区、井陉矿区、裕华区、平山县、灵寿县、晋州市、新华区、新乐市、高邑县、无极县、辛集市、元氏县、正定县、桥西区)

菏泽市(单县、郓城县、成武县、曹县、牡丹区、巨野县、东明县、定陶区、鄄城县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

林芝市(米林市、朗县、工布江达县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县)

安庆市(怀宁县、迎江区、大观区、宜秀区、潜山市、太湖县、宿松县、望江县、岳西县、桐城市)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市)

东莞市

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、三台县、涪城区、安州区、平武县、游仙区、盐亭县、梓潼县)

长春市(公主岭市、双阳区、农安县、榆树市、宽城区、南关区、德惠市、二道区、绿园区、九台区、朝阳区)

开封市(兰考县、祥符区、禹王台区、通许县、龙亭区、尉氏县、杞县、鼓楼区、顺河回族区)

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黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、锦屏县、从江县、凯里市、天柱县、岑巩县、三穗县、雷山县、镇远县、榕江县、剑河县、台江县、施秉县、丹寨县、麻江县)

渭南市(临渭区、大荔县、白水县、韩城市、富平县、华阴市、澄城县、蒲城县、合阳县、华州区、潼关县)

龙岩市(武平县、上杭县、永定区、长汀县、新罗区、连城县、漳平市)

长治市(潞城区、沁县、屯留区、襄垣县、壶关县、黎城县、长子县、武乡县、沁源县、上党区、潞州区、平顺县)  唐山市(遵化市、古冶区、路北区、路南区、滦南县、迁西县、丰润区、开平区、玉田县、曹妃甸区、丰南区、迁安市、乐亭县、滦州市)

临沂市(临沭县、费县、郯城县、罗庄区、兰陵县、兰山区、沂南县、莒南县、蒙阴县、沂水县、平邑县、河东区)

铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、清河区、昌图县、开原市、调兵山市)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、翔安区、同安区、湖里区)  秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、抚宁区)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、泰山区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、壤塘县、金川县、若尔盖县、小金县、阿坝县、茂县、马尔康市、理县、黑水县、九寨沟县、松潘县)广安市(华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、岳池县、武胜县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

吕梁市(离石区、交口县、岚县、文水县、石楼县、临县、中阳县、孝义市、汾阳市、方山县、柳林县、交城县、兴县)

绥化市(北林区、海伦市、肇东市、青冈县、绥棱县、明水县、庆安县、安达市、兰西县、望奎县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

朝阳市(建平县、北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

西宁市(湟源县、城中区、城西区、湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县)

德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

北京市(朝阳区、西城区、延庆区、房山区、大兴区、海淀区、怀柔区、平谷区、东城区、昌平区、丰台区、通州区、密云区、门头沟区、石景山区、顺义区)

临汾市(襄汾县、隰县、古县、汾西县、尧都区、霍州市、翼城县、永和县、洪洞县、曲沃县、大宁县、蒲县、乡宁县、侯马市、吉县、浮山县、安泽县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

怀化市(洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、平塘县、贵定县、福泉市、独山县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、龙里县、惠水县、都匀市)

芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。