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七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

宝鸡市(凤翔区、陇县、陈仓区、凤县、扶风县、麟游县、渭滨区、岐山县、太白县、眉县、金台区、千阳县)

泉州市(金门县、洛江区、泉港区、晋江市、鲤城区、德化县、惠安县、安溪县、石狮市、丰泽区、南安市、永春县)  三沙市(西沙区、南沙区)

石河子市(图木舒克市、新星市、双河市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、北屯市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)来宾市(忻城县、象州县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

漳州市(东山县、云霄县、长泰区、龙海区、诏安县、华安县、南靖县、平和县、龙文区、芗城区、漳浦县)  宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

宜昌市(兴山县、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、当阳市、秭归县、枝江市、夷陵区、猇亭区、远安县)

新余市(渝水区、分宜县)

宁波市(象山县、海曙区、慈溪市、宁海县、江北区、北仑区、鄞州区、余姚市、镇海区、奉化区)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

邢台市(威县、柏乡县、临西县、巨鹿县、南宫市、隆尧县、信都区、沙河市、襄都区、新河县、内丘县、南和区、宁晋县、任泽区、清河县、临城县、平乡县、广宗县)

儋州市

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、辰溪县、溆浦县、会同县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县)

天津市(蓟州区、和平区、北辰区、宁河区、河东区、河北区、南开区、宝坻区、河西区、红桥区、滨海新区、津南区、西青区、武清区、静海区、东丽区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市)

酒泉市(玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县)

商丘市(夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、民权县、永城市、睢县、宁陵县、柘城县)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、山阴县)

洛阳市(偃师区、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、老城区、涧西区、汝阳县、嵩县、栾川县、新安县、西工区、洛宁县、孟津区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、永仁县、牟定县、楚雄市、南华县、元谋县、禄丰市、大姚县、武定县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、咸安区)

绥化市(北林区、安达市、青冈县、庆安县、海伦市、望奎县、绥棱县、肇东市、兰西县、明水县)

上海市(嘉定区、奉贤区、普陀区、松江区、青浦区、徐汇区、宝山区、金山区、闵行区、长宁区、虹口区、浦东新区、黄浦区、杨浦区、静安区、崇明区)

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巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区)

广安市(岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县)

德阳市(什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区)  呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、吉首市、凤凰县)

张掖市(高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县)

日喀则市(江孜县、定结县、亚东县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、白朗县、定日县、萨迦县、康马县、南木林县、吉隆县、仁布县、聂拉木县、谢通门县、桑珠孜区、昂仁县)汕头市(金平区、澄海区、潮南区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区)

平顶山市(舞钢市、新华区、卫东区、石龙区、宝丰县、鲁山县、汝州市、郏县、叶县、湛河区)  喀什地区(泽普县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、疏附县、莎车县、叶城县、喀什市、巴楚县、伽师县)

福州市(永泰县、马尾区、福清市、台江区、连江县、长乐区、闽清县、罗源县、鼓楼区、闽侯县、仓山区、平潭县、晋安区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市)

曲靖市(麒麟区、罗平县、富源县、宣威市、马龙区、陆良县、会泽县、沾益区、师宗县)海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、宾川县、祥云县、剑川县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市)

丽水市(庆元县、青田县、云和县、遂昌县、松阳县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区)

镇江市(丹徒区、润州区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县)

岳阳市(华容县、平江县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

宜宾市(翠屏区、兴文县、珙县、高县、江安县、叙州区、长宁县、南溪区、屏山县、筠连县)

广州市(海珠区、从化区、增城区、荔湾区、南沙区、白云区、越秀区、天河区、番禺区、黄埔区、花都区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

新乡市(凤泉区、牧野区、延津县、卫滨区、新乡县、辉县市、红旗区、卫辉市、原阳县、封丘县、长垣市、获嘉县)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

株洲市(炎陵县、渌口区、天元区、攸县、醴陵市、荷塘区、茶陵县、芦淞区、石峰区)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、犍为县、沐川县、井研县、市中区、夹江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。