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黔东南苗族侗族自治州(麻江县、从江县、锦屏县、黎平县、施秉县、台江县、岑巩县、榕江县、天柱县、雷山县、镇远县、凯里市、三穗县、丹寨县、黄平县、剑河县)

邯郸市(武安市、复兴区、丛台区、临漳县、邯山区、馆陶县、肥乡区、大名县、永年区、磁县、成安县、峰峰矿区、魏县、曲周县、鸡泽县、广平县、涉县、邱县)

玉溪市(易门县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、华宁县)

双鸭山市(集贤县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区、友谊县、岭东区、饶河县)  鹤岗市(兴山区、萝北县、工农区、绥滨县、东山区、南山区、向阳区、兴安区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

甘孜藏族自治州(色达县、康定市、新龙县、炉霍县、理塘县、白玉县、道孚县、石渠县、九龙县、巴塘县、雅江县、稻城县、乡城县、泸定县、德格县、丹巴县、甘孜县、得荣县)

焦作市(山阳区、博爱县、武陟县、马村区、修武县、孟州市、沁阳市、解放区、中站区、温县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、玛曲县、合作市)  乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县)

长春市(朝阳区、九台区、二道区、南关区、德惠市、农安县、榆树市、绿园区、公主岭市、宽城区、双阳区)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县)

呼和浩特市(新城区、清水河县、回民区、玉泉区、土默特左旗、武川县、赛罕区、和林格尔县、托克托县)

六安市(叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、舒城县、霍山县)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、忻城县)

广州市(从化区、番禺区、海珠区、白云区、天河区、增城区、越秀区、黄埔区、花都区、南沙区、荔湾区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区、嵊州市)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

太原市(杏花岭区、清徐县、阳曲县、小店区、迎泽区、古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、尖草坪区)

武汉市(黄陂区、汉阳区、武昌区、洪山区、蔡甸区、硚口区、青山区、江汉区、汉南区、江岸区、新洲区、江夏区、东西湖区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、宣恩县、来凤县、利川市、恩施市)

平顶山市(舞钢市、郏县、石龙区、汝州市、新华区、宝丰县、湛河区、叶县、鲁山县、卫东区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

金昌市(永昌县、金川区)

廊坊市(广阳区、香河县、文安县、大城县、霸州市、固安县、永清县、安次区、三河市、大厂回族自治县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)  沧州市(海兴县、吴桥县、运河区、任丘市、新华区、孟村回族自治县、泊头市、东光县、献县、南皮县、沧县、青县、黄骅市、肃宁县、河间市、盐山县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、茶陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、炎陵县、天元区、攸县)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

渭南市(富平县、潼关县、华阴市、蒲城县、临渭区、白水县、韩城市、华州区、澄城县、合阳县、大荔县)  西安市(灞桥区、蓝田县、阎良区、高陵区、雁塔区、周至县、碑林区、临潼区、鄠邑区、未央区、莲湖区、长安区、新城区)

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、东湖区、安义县、青云谱区、新建区)

宝鸡市(陇县、太白县、扶风县、千阳县、凤翔区、金台区、陈仓区、岐山县、渭滨区、麟游县、凤县、眉县)

泸州市(纳溪区、叙永县、江阳区、泸县、合江县、古蔺县、龙马潭区)济宁市(汶上县、鱼台县、任城区、邹城市、泗水县、梁山县、金乡县、嘉祥县、兖州区、微山县、曲阜市)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、图们市、和龙市、汪清县、珲春市、延吉市、龙井市)

曲靖市(麒麟区、师宗县、会泽县、富源县、马龙区、陆良县、罗平县、沾益区、宣威市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

庆阳市(镇原县、西峰区、正宁县、宁县、环县、庆城县、华池县、合水县)

锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、古塔区、凌海市、太和区、义县)

昭通市(水富市、昭阳区、威信县、镇雄县、大关县、绥江县、鲁甸县、巧家县、永善县、盐津县、彝良县)

宜宾市(长宁县、筠连县、翠屏区、珙县、屏山县、叙州区、兴文县、高县、南溪区、江安县)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

赣州市(赣县区、兴国县、安远县、龙南市、章贡区、于都县、信丰县、瑞金市、寻乌县、全南县、上犹县、会昌县、崇义县、石城县、大余县、南康区、宁都县、定南县)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、新吴区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区)

贵阳市(南明区、乌当区、花溪区、白云区、息烽县、云岩区、修文县、清镇市、开阳县、观山湖区)

和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、和田县、民丰县、墨玉县、策勒县、于田县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。