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蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、禹会区、五河县、固镇县)
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乐山市(马边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县、沐川县、市中区、五通桥区、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市)
南京市(栖霞区、溧水区、江宁区、雨花台区、玄武区、建邺区、鼓楼区、高淳区、六合区、秦淮区、浦口区)
唐山市(路南区、玉田县、遵化市、滦南县、曹妃甸区、迁安市、滦州市、丰南区、迁西县、开平区、路北区、古冶区、乐亭县、丰润区)
三明市(将乐县、沙县区、泰宁县、宁化县、三元区、永安市、尤溪县、大田县、明溪县、清流县、建宁县)
新疆维吾尔自治区
昆明市(西山区、石林彝族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、五华区、官渡区、嵩明县、宜良县、富民县、呈贡区、东川区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、牟定县、姚安县、永仁县、武定县、大姚县、元谋县、双柏县、南华县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县)
青岛市(即墨区、胶州市、莱西市、市南区、城阳区、崂山区、李沧区、黄岛区、平度市、市北区)
葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县)
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贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)
襄阳市(宜城市、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、保康县、南漳县、谷城县、枣阳市)
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本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
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长沙市(浏阳市、望城区、长沙县、天心区、雨花区、岳麓区、芙蓉区、开福区、宁乡市)
无锡市(新吴区、锡山区、滨湖区、惠山区、梁溪区、江阴市、宜兴市)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
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绵阳市(平武县、江油市、三台县、安州区、游仙区、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县)
鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
崇左市(江州区、凭祥市、龙州县、大新县、宁明县、天等县、扶绥县)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
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铁岭市(银州区、开原市、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市)
曲靖市(陆良县、沾益区、宣威市、富源县、罗平县、师宗县、马龙区、会泽县、麒麟区)
宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)
甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、色达县、新龙县、石渠县、丹巴县、德格县、道孚县、康定市、理塘县、雅江县、炉霍县、乡城县、甘孜县、巴塘县、泸定县、稻城县、得荣县)
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景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)
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香港特别行政区
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大理白族自治州(洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、大理市、祥云县、宾川县、鹤庆县、弥渡县)
泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
天津市(西青区、静海区、滨海新区、武清区、蓟州区、北辰区、河北区、东丽区、南开区、宁河区、和平区、红桥区、津南区、河东区、宝坻区、河西区)
钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)
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克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
株洲市(荷塘区、茶陵县、天元区、渌口区、芦淞区、醴陵市、石峰区、炎陵县、攸县)
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黔东南苗族侗族自治州(镇远县、剑河县、雷山县、天柱县、施秉县、黄平县、三穗县、锦屏县、岑巩县、麻江县、凯里市、丹寨县、台江县、从江县、榕江县、黎平县)
赣州市(大余县、会昌县、上犹县、龙南市、宁都县、瑞金市、章贡区、信丰县、兴国县、南康区、崇义县、于都县、寻乌县、安远县、石城县、定南县、全南县、赣县区)
西藏自治区
驻马店市(汝南县、上蔡县、泌阳县、确山县、遂平县、驿城区、新蔡县、正阳县、西平县、平舆县)
内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)
马鞍山市(花山区、含山县、雨山区、博望区、当涂县、和县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高,如果险资真要大规模增持股票,红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日,国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(下称“《通知》”),优化保险资金比例监管政策,加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准,将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的,权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%;偿付能力充足率150%-250%的,权益类资产不得高于30%;偿付能力充足率250%-350%的,权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算,它们的权益类资产(包括股票、股权两大项投资)可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报,最大的感受就是其股票仓位太轻,主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产,而受市场利率不断走低影响,长期保险产品(比如部分寿险、健康险等)的预定利率(2.5%),加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内,由于市场利率走低,2024年债券二级市场价格大涨,债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看,但这只是短线利好,保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券,现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦,最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安,2024年综合投资收益率5.8%,同比上升2.2个百分点;寿险及健康险业务综合投资收益率6%,同比上升2.4个百分点;近10年平均净投资收益率5%;近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低,中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末,中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元,较年初增长21.4%。其中,投资债权产品大约从上一年的近72%(债券及债券基金约60%出头)变成2024年的75%(债券及债券基金约63.5%),股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%,非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%,距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来,如果股票是年化8%收益率(因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右),乘以目前10%的投资占比(股票仓位)就是0.8%;债券假设是2.2%收益率,乘以60%仓位,就是1.32%;股权投资假设是10%收益率,乘以6%仓位是0.6%;余下投资占比24%(包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等),假设是4%出头的收益率,二者相乘得到1%,合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%,内含价值假设收益率也是4%。至2024年末,中国人寿投资资产达6.61万亿元,其中债券配置比例为59.04%,定期存款配置比例为6.63%,债权型金融产品配置比例为7.92%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金,不全是权益基金。它直接持有股票7.58%,基金4.64%,所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右,跟中国平安相当,两家的债券比重也相近。所以,它的问题跟平安一样:未来如果利率走低,收益率低于4%怎么办?
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元,其中债券投资占比48.9%,定存7.7%,其他固定收益投资11.3%,合计是67.9%。股票3.7%,基金5.3%(注意:不是权益基金,是所有基金)。所以,我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右,更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元,其中债券及债券基金投资占比60.5%,其他固定收益投资15.4%,合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%,权益基金是1.9%,合计是11.2%,比平安、人保高,也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元,其中债券及债务投资占比52.1%,定存17.3%,股票(包括优先股)11.1%,基金(包括债券基金、股票基金等)是7.7%,长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多,股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称,鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例,特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用,力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产,目前股票占比约10%左右。截至2024年底,国内保险资金运用余额超过33万亿元,投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元,占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%,再假设其中三分之二投向股票,就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票,买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看,绩优红利股,尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高,利国利民,也有利于企业自身,否则长期保单可能出现息差亏损。
(作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析,不作买卖推荐。)
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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