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营口市(站前区、西市区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区)

丹东市(元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)

兰州市(红古区、永登县、七里河区、城关区、皋兰县、西固区、安宁区、榆中县)

台州市(天台县、三门县、玉环市、椒江区、路桥区、仙居县、温岭市、临海市、黄岩区)  苏州市(相城区、昆山市、吴中区、张家港市、太仓市、虎丘区、吴江区、姑苏区、常熟市)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县)

肇庆市(封开县、怀集县、高要区、端州区、德庆县、广宁县、四会市、鼎湖区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)  五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、定安县、东方市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市)

南阳市(卧龙区、新野县、南召县、镇平县、内乡县、西峡县、淅川县、唐河县、桐柏县、宛城区、社旗县、方城县、邓州市)

大同市(云冈区、灵丘县、平城区、广灵县、天镇县、阳高县、浑源县、云州区、新荣区、左云县)

廊坊市(安次区、三河市、广阳区、香河县、永清县、文安县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、固安县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

伊春市(乌翠区、金林区、汤旺县、铁力市、嘉荫县、友好区、伊美区、丰林县、大箐山县、南岔县)

漳州市(芗城区、长泰区、华安县、漳浦县、云霄县、南靖县、东山县、龙海区、龙文区、诏安县、平和县)

龙岩市(长汀县、永定区、连城县、武平县、新罗区、上杭县、漳平市)

三沙市(南沙区、西沙区)

清远市(连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、清新区)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

牡丹江市(爱民区、东宁市、西安区、东安区、穆棱市、林口县、绥芬河市、海林市、阳明区、宁安市)

阿里地区(改则县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县)

石河子市(新星市、可克达拉市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、白杨市)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市、连山区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市、普安县、册亨县、望谟县、贞丰县)

拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区)

广安市(华蓥市、岳池县、广安区、前锋区、邻水县、武胜县)

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宜春市(靖安县、高安市、袁州区、丰城市、万载县、樟树市、宜丰县、铜鼓县、上高县、奉新县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、宝山区、饶河县、宝清县)

昌都市(类乌齐县、察雅县、丁青县、洛隆县、芒康县、八宿县、卡若区、江达县、边坝县、贡觉县、左贡县)

常德市(鼎城区、津市市、汉寿县、澧县、武陵区、石门县、桃源县、临澧县、安乡县)  香港特别行政区

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县、抚松县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、大方县、纳雍县、金沙县、黔西市、赫章县)

信阳市(淮滨县、息县、潢川县、光山县、平桥区、商城县、新县、固始县、浉河区、罗山县)眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区)

金昌市(永昌县、金川区)  大庆市(肇源县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县)

上饶市(德兴市、婺源县、广信区、铅山县、广丰区、鄱阳县、信州区、弋阳县、玉山县、余干县、横峰县、万年县)

济宁市(兖州区、任城区、汶上县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、邹城市、泗水县、曲阜市、微山县、金乡县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)天津市(滨海新区、宁河区、西青区、河东区、南开区、武清区、静海区、东丽区、津南区、宝坻区、北辰区、红桥区、蓟州区、和平区、河北区、河西区)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、华容县、汨罗市、湘阴县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区)

衡水市(武邑县、深州市、故城县、枣强县、阜城县、桃城区、饶阳县、武强县、景县、安平县、冀州区)

芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区)

济南市(市中区、济阳区、章丘区、商河县、历城区、莱芜区、历下区、平阴县、长清区、槐荫区、天桥区、钢城区)

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佳木斯市(东风区、同江市、桦川县、郊区、桦南县、抚远市、汤原县、向阳区、前进区、富锦市)

崇左市(扶绥县、大新县、江州区、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县)

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孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、安陆市、应城市)

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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）