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北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

陇南市(康县、徽县、武都区、两当县、文县、西和县、宕昌县、成县、礼县)

株洲市(石峰区、荷塘区、醴陵市、天元区、渌口区、攸县、炎陵县、茶陵县、芦淞区)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)  百色市(田林县、凌云县、田东县、乐业县、平果市、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、西林县、德保县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、古丈县、龙山县、保靖县、永顺县、吉首市、泸溪县)

攀枝花市(东区、米易县、西区、仁和区、盐边县)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、繁昌区、无为市)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、镇康县、凤庆县)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、高台县、甘州区)

张家口市(沽源县、怀安县、阳原县、康保县、蔚县、桥西区、宣化区、崇礼区、怀来县、桥东区、涿鹿县、张北县、尚义县、万全区、下花园区、赤城县)

宁波市(海曙区、鄞州区、慈溪市、奉化区、北仑区、宁海县、镇海区、象山县、余姚市、江北区)

天津市(蓟州区、西青区、津南区、南开区、河东区、静海区、红桥区、北辰区、河北区、河西区、滨海新区、和平区、宁河区、武清区、宝坻区、东丽区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、称多县)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、文山市、富宁县、丘北县、砚山县、麻栗坡县、西畴县)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、连平县、源城区、和平县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、邻水县)

合肥市(肥西县、蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区)

长春市(九台区、农安县、德惠市、双阳区、南关区、朝阳区、二道区、榆树市、宽城区、绿园区、公主岭市)

保定市(涿州市、安新县、涞水县、唐县、清苑区、雄县、博野县、蠡县、满城区、竞秀区、曲阳县、安国市、徐水区、望都县、高阳县、容城县、阜平县、高碑店市、涞源县、莲池区、易县、定兴县、顺平县、定州市)

石河子市(双河市、铁门关市、五家渠市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、北屯市、胡杨河市、阿拉尔市)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、根河市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市)

淄博市(高青县、沂源县、周村区、淄川区、临淄区、张店区、桓台县、博山区)

赤峰市(元宝山区、林西县、敖汉旗、松山区、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区)

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丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

香港特别行政区

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)  平凉市(华亭市、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、泾川县、庄浪县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、理县、汶川县、松潘县、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、红原县、茂县、黑水县、壤塘县、金川县)榆林市(横山区、绥德县、子洲县、佳县、靖边县、定边县、清涧县、神木市、吴堡县、榆阳区、米脂县、府谷县)

西安市(高陵区、鄠邑区、长安区、未央区、阎良区、周至县、灞桥区、莲湖区、雁塔区、新城区、临潼区、碑林区、蓝田县)  咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、通山县、赤壁市)

衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、开化县、常山县、江山市)

吉安市(永丰县、吉州区、峡江县、泰和县、吉安县、永新县、吉水县、井冈山市、新干县、万安县、青原区、遂川县、安福县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、新源县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、特克斯县)毕节市(黔西市、金沙县、赫章县、大方县、七星关区、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

聊城市(莘县、高唐县、临清市、东阿县、茌平区、东昌府区、冠县、阳谷县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

玉林市(陆川县、容县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、博白县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

滁州市(来安县、定远县、南谯区、天长市、凤阳县、明光市、琅琊区、全椒县)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、大安区)

鹤岗市(绥滨县、东山区、兴安区、南山区、兴山区、萝北县、向阳区、工农区)

吉林市(丰满区、蛟河市、昌邑区、磐石市、舒兰市、龙潭区、永吉县、船营区、桦甸市)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市)

温州市(鹿城区、瑞安市、龙湾区、泰顺县、瓯海区、平阳县、龙港市、洞头区、文成县、乐清市、永嘉县、苍南县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县)

安康市(旬阳市、平利县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、白河县、石泉县、宁陕县、镇坪县、汉阴县)

达州市(通川区、开江县、万源市、大竹县、宣汉县、达川区、渠县)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、石龙区、叶县、卫东区、汝州市、郏县、新华区、宝丰县、湛河区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、青河县、吉木乃县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）