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莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

肇庆市(端州区、封开县、广宁县、鼎湖区、高要区、德庆县、怀集县、四会市)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市)  烟台市(莱山区、栖霞市、莱阳市、蓬莱区、莱州市、牟平区、招远市、芝罘区、海阳市、福山区、龙口市)

宁夏回族自治区

周口市(商水县、沈丘县、川汇区、郸城县、项城市、鹿邑县、西华县、太康县、扶沟县、淮阳区)

那曲市(尼玛县、嘉黎县、巴青县、班戈县、申扎县、索县、比如县、双湖县、安多县、聂荣县、色尼区)

临沂市(莒南县、沂水县、河东区、兰陵县、兰山区、沂南县、临沭县、郯城县、蒙阴县、罗庄区、平邑县、费县)  南平市(浦城县、武夷山市、建阳区、光泽县、建瓯市、政和县、松溪县、延平区、顺昌县、邵武市)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、琅琊区、天长市、定远县、来安县、南谯区)

儋州市

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县)

广西壮族自治区

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、固阳县、土默特右旗)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

襄阳市(樊城区、南漳县、保康县、老河口市、宜城市、谷城县、枣阳市、襄城区、襄州区)

太原市(杏花岭区、万柏林区、清徐县、晋源区、娄烦县、古交市、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、小店区)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

贵阳市(清镇市、乌当区、观山湖区、开阳县、云岩区、修文县、花溪区、南明区、息烽县、白云区)

益阳市(桃江县、资阳区、南县、赫山区、沅江市、安化县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

盐城市(滨海县、大丰区、阜宁县、东台市、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区、射阳县)

郴州市(汝城县、桂阳县、嘉禾县、永兴县、宜章县、桂东县、临武县、安仁县、北湖区、苏仙区、资兴市)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、白塔区、太子河区、文圣区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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本溪市(平山区、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

昭通市(巧家县、永善县、盐津县、鲁甸县、大关县、昭阳区、威信县、水富市、绥江县、镇雄县、彝良县)

吉安市(万安县、泰和县、永新县、安福县、井冈山市、吉安县、吉水县、永丰县、新干县、峡江县、青原区、遂川县、吉州区)

枣庄市(薛城区、山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市、市中区)  贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

青岛市(城阳区、黄岛区、莱西市、即墨区、胶州市、平度市、崂山区、李沧区、市北区、市南区)内蒙古自治区

南宁市(武鸣区、马山县、邕宁区、隆安县、青秀区、江南区、横州市、西乡塘区、上林县、良庆区、兴宁区、宾阳县)  连云港市(灌云县、连云区、灌南县、东海县、海州区、赣榆区)

日喀则市(南木林县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、拉孜县、桑珠孜区、定结县、白朗县、吉隆县、江孜县、谢通门县、仲巴县、定日县、昂仁县、康马县、岗巴县、亚东县、萨嘎县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、清水县)

朝阳市(凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、朝阳县、龙城区)上海市(嘉定区、杨浦区、宝山区、青浦区、徐汇区、黄浦区、普陀区、静安区、崇明区、浦东新区、奉贤区、松江区、虹口区、闵行区、金山区、长宁区)

上饶市(鄱阳县、玉山县、万年县、信州区、余干县、铅山县、弋阳县、婺源县、德兴市、广信区、横峰县、广丰区)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)

咸宁市(赤壁市、通山县、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

西安市(蓝田县、未央区、碑林区、周至县、雁塔区、临潼区、莲湖区、新城区、阎良区、长安区、灞桥区、高陵区、鄠邑区)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)

庆阳市(西峰区、环县、合水县、庆城县、正宁县、宁县、镇原县、华池县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

漳州市(龙文区、长泰区、东山县、云霄县、漳浦县、平和县、龙海区、芗城区、南靖县、诏安县、华安县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

延安市(子长市、黄陵县、安塞区、洛川县、吴起县、志丹县、黄龙县、宜川县、延川县、宝塔区、甘泉县、延长县、富县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

五指山市(万宁市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、文昌市、白沙黎族自治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、施秉县、雷山县、台江县、三穗县、榕江县、天柱县、剑河县、锦屏县、从江县、黄平县、麻江县、凯里市、镇远县、黎平县、岑巩县)

保定市(竞秀区、望都县、容城县、徐水区、涿州市、唐县、曲阳县、高阳县、易县、莲池区、清苑区、蠡县、博野县、涞源县、定兴县、顺平县、雄县、涞水县、高碑店市、定州市、安新县、满城区、阜平县、安国市)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、建水县、元阳县、屏边苗族自治县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。