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漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)

晋中市(平遥县、榆社县、和顺县、祁县、榆次区、左权县、昔阳县、寿阳县、灵石县、介休市、太谷区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县)

烟台市(芝罘区、莱山区、蓬莱区、招远市、莱阳市、海阳市、莱州市、福山区、牟平区、栖霞市、龙口市)  舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

昌都市(察雅县、卡若区、贡觉县、洛隆县、左贡县、芒康县、丁青县、类乌齐县、边坝县、八宿县、江达县)

甘孜藏族自治州(石渠县、道孚县、泸定县、丹巴县、乡城县、稻城县、得荣县、康定市、德格县、炉霍县、色达县、理塘县、新龙县、甘孜县、巴塘县、九龙县、白玉县、雅江县)

榆林市(清涧县、定边县、米脂县、横山区、子洲县、绥德县、靖边县、佳县、榆阳区、府谷县、吴堡县、神木市)  太原市(清徐县、娄烦县、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、晋源区、小店区、尖草坪区、古交市)

三门峡市(陕州区、卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区)

济南市(天桥区、章丘区、历城区、济阳区、历下区、钢城区、长清区、平阴县、商河县、市中区、槐荫区、莱芜区)

山南市(贡嘎县、琼结县、扎囊县、曲松县、加查县、洛扎县、错那市、乃东区、浪卡子县、隆子县、桑日县、措美县)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

驻马店市(驿城区、正阳县、上蔡县、泌阳县、汝南县、遂平县、新蔡县、确山县、平舆县、西平县)

宁德市(福鼎市、古田县、周宁县、屏南县、蕉城区、霞浦县、寿宁县、柘荣县、福安市)

齐齐哈尔市(龙沙区、梅里斯达斡尔族区、建华区、铁锋区、富拉尔基区、昂昂溪区、龙江县、富裕县、拜泉县、克山县、甘南县、碾子山区、依安县、泰来县、讷河市、克东县)

石河子市(北屯市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、白杨市、昆玉市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、五家渠市)

深圳市(坪山区、龙岗区、宝安区、福田区、盐田区、龙华区、罗湖区、南山区、光明区)

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、香河县、广阳区、文安县、永清县、大城县、安次区、霸州市、三河市)

济宁市(邹城市、汶上县、任城区、鱼台县、微山县、金乡县、兖州区、曲阜市、梁山县、泗水县、嘉祥县)

双鸭山市(集贤县、宝山区、岭东区、四方台区、饶河县、尖山区、友谊县、宝清县)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县)

三明市(三元区、泰宁县、将乐县、明溪县、清流县、尤溪县、沙县区、建宁县、宁化县、大田县、永安市)

桂林市(秀峰区、资源县、雁山区、平乐县、全州县、七星区、兴安县、象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、阳朔县、荔浦市、永福县、灌阳县、临桂区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

宁波市(奉化区、镇海区、北仑区、江北区、慈溪市、海曙区、余姚市、宁海县、鄞州区、象山县)

郑州市(新郑市、中原区、二七区、荥阳市、巩义市、金水区、中牟县、新密市、登封市、上街区、管城回族区、惠济区)

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、红山区、敖汉旗、喀喇沁旗)

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郴州市(汝城县、苏仙区、桂东县、资兴市、嘉禾县、安仁县、宜章县、北湖区、永兴县、桂阳县、临武县)

鹤岗市(东山区、南山区、向阳区、兴安区、绥滨县、兴山区、萝北县、工农区)

汉中市(勉县、佛坪县、略阳县、镇巴县、西乡县、南郑区、留坝县、洋县、汉台区、城固县、宁强县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、禹会区、淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

定西市(安定区、陇西县、漳县、渭源县、临洮县、通渭县、岷县)

西安市(莲湖区、临潼区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、长安区、蓝田县、周至县、未央区、灞桥区、高陵区、碑林区、新城区)

滨州市(沾化区、邹平市、无棣县、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区)广州市(荔湾区、番禺区、天河区、南沙区、黄埔区、增城区、越秀区、花都区、从化区、白云区、海珠区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)

金华市(东阳市、武义县、浦江县、永康市、金东区、磐安县、义乌市、兰溪市、婺城区)

昭通市(大关县、盐津县、巧家县、昭阳区、威信县、水富市、镇雄县、鲁甸县、永善县、绥江县、彝良县)

朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县)文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、丘北县、麻栗坡县、富宁县、广南县、砚山县)

阜新市(清河门区、海州区、新邱区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区)

吉安市(万安县、吉水县、永新县、峡江县、新干县、泰和县、遂川县、青原区、井冈山市、吉安县、永丰县、吉州区、安福县)

平凉市(崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市、灵台县、庄浪县)

通化市(柳河县、辉南县、东昌区、集安市、梅河口市、通化县、二道江区)

宝鸡市(眉县、陈仓区、太白县、金台区、千阳县、岐山县、凤翔区、凤县、扶风县、麟游县、渭滨区、陇县)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、祥符区、通许县、禹王台区、顺河回族区、杞县)

营口市(西市区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

信阳市(商城县、罗山县、息县、潢川县、固始县、浉河区、新县、平桥区、光山县、淮滨县)

张家口市(张北县、沽源县、万全区、崇礼区、桥西区、阳原县、怀安县、蔚县、赤城县、桥东区、怀来县、康保县、宣化区、尚义县、涿鹿县、下花园区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市)

宜宾市(江安县、兴文县、珙县、南溪区、屏山县、长宁县、翠屏区、高县、叙州区、筠连县)

孝感市(孝南区、安陆市、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、云梦县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)

毕节市(织金县、黔西市、金沙县、赫章县、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

温州市(龙港市、平阳县、苍南县、泰顺县、乐清市、文成县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、瑞安市、龙湾区、洞头区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。