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徐州市(铜山区、云龙区、鼓楼区、贾汪区、泉山区、丰县、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市)

三门峡市(渑池县、灵宝市、湖滨区、义马市、卢氏县、陕州区)

鸡西市(麻山区、虎林市、鸡冠区、密山市、城子河区、滴道区、恒山区、梨树区、鸡东县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县、万秀区、藤县)  北京市(房山区、门头沟区、昌平区、通州区、东城区、大兴区、顺义区、怀柔区、石景山区、延庆区、丰台区、平谷区、西城区、海淀区、朝阳区、密云区)

那曲市(申扎县、安多县、巴青县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、索县、班戈县、比如县、色尼区、聂荣县)

重庆市(荣昌区、南岸区、铜梁区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、云阳县、城口县、长寿区、九龙坡区、渝中区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、合川区、石柱土家族自治县、渝北区、北碚区、垫江县、大渡口区、江津区、开州区、忠县、丰都县、万州区、武隆区、潼南区、江北区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、南川区、黔江区、巫山县、涪陵区、大足区、巴南区、巫溪县、梁平区、沙坪坝区)

和田地区(皮山县、墨玉县、策勒县、和田县、于田县、民丰县、洛浦县、和田市)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、江山市、常山县、衢江区)  蚌埠市(五河县、龙子湖区、怀远县、固镇县、蚌山区、禹会区、淮上区)

咸阳市(旬邑县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、永寿县、渭城区、彬州市、秦都区、长武县、三原县、武功县、淳化县、乾县、兴平市)

永州市(新田县、宁远县、东安县、双牌县、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、零陵区、冷水滩区、道县、祁阳市)

邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、双清区、隆回县、武冈市、北塔区、洞口县、邵阳县、大祥区、绥宁县、新宁县、新邵县)

临沂市(河东区、郯城县、兰陵县、平邑县、罗庄区、沂南县、临沭县、蒙阴县、兰山区、费县、莒南县、沂水县)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

廊坊市(固安县、三河市、安次区、永清县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县、文安县、香河县、大城县)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、商南县、丹凤县、商州区、洛南县)

雅安市(石棉县、芦山县、雨城区、宝兴县、名山区、荥经县、天全县、汉源县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、夹江县、沐川县、犍为县、马边彝族自治县、金口河区、井研县、峨眉山市)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

嘉峪关市

临汾市(永和县、古县、吉县、安泽县、洪洞县、翼城县、浮山县、霍州市、乡宁县、蒲县、尧都区、襄汾县、曲沃县、隰县、汾西县、大宁县、侯马市)

漳州市(龙文区、龙海区、东山县、诏安县、漳浦县、芗城区、长泰区、华安县、云霄县、平和县、南靖县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、塔城市)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、城东区)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、华容县、临湘市、湘阴县、云溪区、汨罗市、岳阳县、君山区)

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锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、二连浩特市)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县)

齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、碾子山区、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、克东县、甘南县、建华区、克山县、昂昂溪区、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市)

泉州市(丰泽区、石狮市、惠安县、晋江市、泉港区、永春县、洛江区、安溪县、德化县、鲤城区、南安市、金门县)  莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)

新余市(分宜县、渝水区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

淄博市(周村区、桓台县、沂源县、高青县、博山区、临淄区、张店区、淄川区)铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县、清河区)

榆林市(绥德县、府谷县、榆阳区、清涧县、靖边县、子洲县、吴堡县、横山区、米脂县、神木市、佳县、定边县)  亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、安宁市、宜良县、晋宁区、呈贡区、嵩明县、五华区)

武汉市(青山区、硚口区、新洲区、江汉区、汉阳区、蔡甸区、武昌区、汉南区、江岸区、洪山区、江夏区、东西湖区、黄陂区)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、凤县、金台区、陇县、扶风县、太白县、千阳县、麟游县、岐山县、渭滨区、眉县)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县)

抚州市(南城县、崇仁县、东乡区、金溪县、宜黄县、资溪县、黎川县、乐安县、南丰县、广昌县、临川区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

酒泉市(肃州区、金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

成都市(金堂县、龙泉驿区、青羊区、新津区、大邑县、青白江区、温江区、锦江区、崇州市、武侯区、金牛区、双流区、邛崃市、成华区、郫都区、彭州市、新都区、简阳市、都江堰市、蒲江县)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

大庆市(肇源县、大同区、林甸县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县)

邢台市(南宫市、临城县、平乡县、南和区、沙河市、任泽区、襄都区、内丘县、隆尧县、柏乡县、宁晋县、巨鹿县、清河县、威县、广宗县、信都区、新河县、临西县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、囊谦县、称多县)

来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

陇南市(宕昌县、武都区、成县、康县、文县、礼县、两当县、徽县、西和县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

周口市(项城市、太康县、郸城县、沈丘县、商水县、淮阳区、西华县、扶沟县、川汇区、鹿邑县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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