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安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、凉城县)

马鞍山市(含山县、花山区、和县、博望区、当涂县、雨山区)

信阳市(浉河区、光山县、商城县、潢川县、息县、罗山县、固始县、平桥区、新县、淮滨县)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、阆中市、高坪区、西充县、南部县、仪陇县、营山县、顺庆区)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、马关县、西畴县)

毕节市(大方县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

大庆市(红岗区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、龙凤区、萨尔图区)  泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、东平县、宁阳县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍州区、颍上县、颍东区、临泉县、界首市、颍泉区)

临汾市(尧都区、襄汾县、浮山县、洪洞县、吉县、霍州市、大宁县、安泽县、曲沃县、翼城县、侯马市、永和县、汾西县、乡宁县、古县、隰县、蒲县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县)

兰州市(永登县、安宁区、榆中县、七里河区、城关区、西固区、皋兰县、红古区)

湛江市(遂溪县、坡头区、赤坎区、吴川市、徐闻县、麻章区、霞山区、雷州市、廉江市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县)

喀什地区(莎车县、泽普县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、伽师县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

石家庄市(新乐市、赞皇县、深泽县、长安区、赵县、平山县、栾城区、新华区、正定县、灵寿县、桥西区、鹿泉区、辛集市、元氏县、井陉矿区、无极县、晋州市、行唐县、藁城区、井陉县、高邑县、裕华区)

安阳市(林州市、汤阴县、安阳县、北关区、殷都区、内黄县、文峰区、滑县、龙安区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

广西壮族自治区

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

长治市(屯留区、长子县、沁县、武乡县、平顺县、壶关县、襄垣县、沁源县、上党区、黎城县、潞州区、潞城区)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

嘉峪关市

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、龙港区、绥中县、南票区)

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黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、锦屏县、丹寨县、黎平县、麻江县、天柱县、榕江县、凯里市、三穗县、从江县、镇远县、岑巩县、台江县、施秉县、黄平县)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、江山市、常山县、衢江区)

西安市(碑林区、鄠邑区、莲湖区、临潼区、未央区、雁塔区、长安区、阎良区、新城区、周至县、灞桥区、蓝田县、高陵区)

三明市(宁化县、永安市、将乐县、尤溪县、建宁县、大田县、沙县区、三元区、明溪县、泰宁县、清流县)  儋州市

新余市(分宜县、渝水区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

香港特别行政区  三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区、昌黎县)

汉中市(佛坪县、勉县、城固县、镇巴县、略阳县、洋县、西乡县、南郑区、留坝县、宁强县、汉台区)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、眉县、金台区、岐山县、太白县、麟游县、扶风县、渭滨区、凤翔区、凤县、陇县)

河源市(和平县、龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县)

南昌市(西湖区、青云谱区、新建区、进贤县、东湖区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、安义县)

临沧市(镇康县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

酒泉市(玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、晋宁区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、东川区、安宁市、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

合肥市(蜀山区、庐江县、庐阳区、包河区、巢湖市、瑶海区、长丰县、肥东县、肥西县)

天津市(南开区、宁河区、武清区、红桥区、滨海新区、北辰区、静海区、蓟州区、东丽区、津南区、河北区、西青区、和平区、河东区、宝坻区、河西区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区)

锦州市(义县、北镇市、凌河区、太和区、古塔区、黑山县、凌海市)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

抚顺市(望花区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。