大男当婚小说:如何影响当代影视文化的潮流？

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吉安市(安福县、永丰县、泰和县、永新县、吉州区、吉水县、青原区、井冈山市、万安县、峡江县、吉安县、新干县、遂川县)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区)

郑州市(二七区、中原区、上街区、惠济区、新密市、管城回族区、登封市、新郑市、中牟县、荥阳市、巩义市、金水区)

河源市(东源县、和平县、连平县、源城区、紫金县、龙川县)  兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、邹平市、博兴县、惠民县、无棣县)

宝鸡市(千阳县、扶风县、金台区、麟游县、岐山县、凤县、眉县、太白县、陈仓区、陇县、凤翔区、渭滨区)

丽水市(青田县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、莲都区、庆元县、云和县)

福州市(晋安区、闽侯县、永泰县、闽清县、长乐区、鼓楼区、福清市、台江区、罗源县、连江县、马尾区、平潭县、仓山区)  四平市(铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、兴城市、龙港区、绥中县)

德州市(庆云县、平原县、陵城区、宁津县、武城县、禹城市、临邑县、乐陵市、齐河县、德城区、夏津县)

张家口市(桥东区、怀安县、赤城县、崇礼区、沽源县、桥西区、张北县、涿鹿县、下花园区、康保县、怀来县、宣化区、万全区、蔚县、阳原县、尚义县)

临汾市(汾西县、洪洞县、隰县、侯马市、安泽县、曲沃县、浮山县、蒲县、吉县、永和县、大宁县、霍州市、古县、尧都区、翼城县、襄汾县、乡宁县)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

忻州市(五寨县、河曲县、繁峙县、代县、静乐县、神池县、五台县、宁武县、偏关县、忻府区、定襄县、保德县、岢岚县、原平市)

乐山市(井研县、金口河区、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、沐川县、犍为县、市中区)

商丘市(柘城县、虞城县、梁园区、睢县、永城市、民权县、睢阳区、宁陵县、夏邑县)

桂林市(兴安县、秀峰区、灵川县、象山区、全州县、临桂区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、雁山区、叠彩区、永福县、七星区、平乐县、灌阳县、荔浦市、阳朔县)

阿里地区(革吉县、日土县、措勤县、改则县、札达县、普兰县、噶尔县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

吕梁市(石楼县、兴县、柳林县、交城县、临县、孝义市、中阳县、离石区、文水县、交口县、岚县、方山县、汾阳市)

太原市(杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、晋源区、万柏林区、小店区、清徐县、阳曲县、古交市)

宁波市(鄞州区、北仑区、奉化区、宁海县、象山县、慈溪市、余姚市、江北区、海曙区、镇海区)

北京市(密云区、顺义区、通州区、丰台区、房山区、延庆区、海淀区、朝阳区、大兴区、石景山区、平谷区、怀柔区、门头沟区、西城区、东城区、昌平区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、新龙县、乡城县、康定市、道孚县、泸定县、稻城县、九龙县、得荣县、色达县、德格县、石渠县、丹巴县、白玉县、巴塘县、雅江县、理塘县、甘孜县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、绿春县、蒙自市、红河县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、开远市)

益阳市(沅江市、桃江县、安化县、资阳区、南县、赫山区)

鹤岗市(向阳区、萝北县、东山区、工农区、兴山区、南山区、绥滨县、兴安区)

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乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、兴和县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县、淮阴区)

嘉峪关市  阿坝藏族羌族自治州(理县、金川县、若尔盖县、红原县、松潘县、茂县、黑水县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、小金县、壤塘县、阿坝县)

运城市(临猗县、芮城县、垣曲县、平陆县、闻喜县、河津市、夏县、绛县、永济市、新绛县、稷山县、万荣县、盐湖区)

新余市(渝水区、分宜县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)廊坊市(安次区、霸州市、大厂回族自治县、永清县、文安县、三河市、香河县、大城县、广阳区、固安县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、东方市、琼海市、屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、文昌市)  东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

鞍山市(千山区、海城市、铁东区、台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县)

保定市(安新县、易县、蠡县、博野县、容城县、定州市、高阳县、唐县、涿州市、望都县、满城区、曲阳县、高碑店市、定兴县、莲池区、涞源县、阜平县、竞秀区、徐水区、安国市、顺平县、清苑区、雄县、涞水县)清远市(清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区)

西藏自治区

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、范县、华龙区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县)

常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区)

新疆维吾尔自治区

安康市(岚皋县、紫阳县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、石泉县、汉阴县、平利县、白河县、镇坪县)

汉中市(留坝县、西乡县、佛坪县、略阳县、城固县、宁强县、镇巴县、勉县、洋县、汉台区、南郑区)

黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、黄山区、黟县、徽州区、歙县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、魏都区、禹州市)

咸阳市(渭城区、长武县、泾阳县、秦都区、旬邑县、彬州市、杨陵区、三原县、礼泉县、永寿县、兴平市、乾县、武功县、淳化县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、图们市、安图县、汪清县、延吉市、龙井市、敦化市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县、马关县、富宁县、文山市)

菏泽市(鄄城县、定陶区、巨野县、成武县、东明县、单县、牡丹区、曹县、郓城县)

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723

汤然 SAC编号：S1440524100001