天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的

400电话：123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各观看免费《今日汇总》

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各区点热线观看免费《今日发布》

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的电话

7天观看免费人工电话为您、天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的电话区域：

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、禄丰市、南华县、楚雄市、武定县、双柏县、永仁县、大姚县、姚安县)

中山市

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特后旗)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、抚宁区)  晋中市(太谷区、平遥县、灵石县、榆次区、祁县、介休市、昔阳县、榆社县、寿阳县、左权县、和顺县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、饶河县、友谊县、宝清县、宝山区、尖山区、集贤县)

儋州市

石家庄市(晋州市、赵县、新华区、栾城区、高邑县、赞皇县、新乐市、辛集市、平山县、藁城区、行唐县、桥西区、井陉县、井陉矿区、长安区、灵寿县、元氏县、无极县、正定县、鹿泉区、裕华区、深泽县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)  榆林市(佳县、米脂县、靖边县、吴堡县、绥德县、横山区、清涧县、子洲县、榆阳区、府谷县、神木市、定边县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

济南市(长清区、钢城区、历城区、天桥区、章丘区、莱芜区、槐荫区、济阳区、市中区、商河县、平阴县、历下区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县)

洛阳市(洛龙区、新安县、伊川县、老城区、西工区、汝阳县、涧西区、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、宜阳县、偃师区、孟津区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

清远市(清新区、清城区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市)

潍坊市(诸城市、临朐县、昌乐县、昌邑市、安丘市、奎文区、寿光市、坊子区、潍城区、高密市、寒亭区、青州市)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、凌源市、双塔区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、松潘县、小金县、红原县、金川县、壤塘县、黑水县、理县、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、茂县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、砚山县、广南县、西畴县、文山市、马关县、麻栗坡县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

昭通市(盐津县、昭阳区、彝良县、巧家县、鲁甸县、水富市、绥江县、永善县、镇雄县、威信县、大关县)

徐州市(新沂市、丰县、沛县、睢宁县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、铜山区、邳州市、泉山区)

新乡市(红旗区、获嘉县、新乡县、卫辉市、延津县、封丘县、原阳县、辉县市、长垣市、凤泉区、牧野区、卫滨区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、天山区)

崇左市(宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、凭祥市、大新县、江州区)

400电话：123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各观看免费《今日汇总》《今日发布》

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的电话

7天观看免费人工电话为您、天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的中心2025已更新(今日/推荐)

天美传媒国产精品果冻使用方法：解锁你的耳朵,随时随地享受高品质的电话区域：

忻州市(保德县、代县、偏关县、神池县、定襄县、五台县、五寨县、静乐县、宁武县、原平市、岢岚县、忻府区、繁峙县、河曲县)

昌都市(察雅县、江达县、贡觉县、类乌齐县、左贡县、丁青县、边坝县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区)

湛江市(赤坎区、麻章区、坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县、吴川市、雷州市、廉江市)

南京市(六合区、高淳区、溧水区、浦口区、建邺区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、江宁区、栖霞区、秦淮区)  宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

黄冈市(英山县、罗田县、黄梅县、浠水县、黄州区、麻城市、蕲春县、团风县、武穴市、红安县)

泉州市(洛江区、德化县、泉港区、鲤城区、惠安县、丰泽区、晋江市、南安市、金门县、石狮市、安溪县、永春县)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)广州市(荔湾区、天河区、黄埔区、越秀区、南沙区、海珠区、花都区、从化区、番禺区、白云区、增城区)

随州市(广水市、随县、曾都区)  松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、甘南县、龙沙区、泰来县、富裕县、建华区、克东县、碾子山区、昂昂溪区、克山县、讷河市、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县)

吉安市(新干县、泰和县、峡江县、安福县、遂川县、吉安县、万安县、吉水县、永丰县、井冈山市、永新县、吉州区、青原区)

乐山市(夹江县、金口河区、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、五通桥区、犍为县)黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、从江县、锦屏县、麻江县、剑河县、天柱县、雷山县、丹寨县、榕江县、黎平县、黄平县、岑巩县、镇远县、施秉县、三穗县)

沧州市(黄骅市、河间市、新华区、吴桥县、任丘市、东光县、肃宁县、泊头市、南皮县、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、沧县、献县、运河区、青县)

日喀则市(南木林县、谢通门县、萨嘎县、江孜县、拉孜县、定日县、吉隆县、亚东县、仁布县、聂拉木县、仲巴县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县、昂仁县、定结县、康马县、萨迦县)

宜昌市(猇亭区、宜都市、西陵区、远安县、夷陵区、秭归县、当阳市、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、曹县、巨野县、鄄城县、东明县、单县、郓城县、成武县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、凤凰县、泸溪县、龙山县、吉首市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市)

德州市(临邑县、乐陵市、宁津县、陵城区、平原县、武城县、齐河县、夏津县、庆云县、禹城市、德城区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、北屯市、双河市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、新星市、铁门关市)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

林芝市(察隅县、巴宜区、墨脱县、朗县、工布江达县、米林市、波密县)

鸡西市(麻山区、城子河区、虎林市、鸡冠区、恒山区、鸡东县、密山市、滴道区、梨树区)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市)

全年销售完成目标值的55%，2025年销售目标105亿；归母净利由盈转亏、现金短债比0.27。

◎作者/沈晓玲、陈家凤

核

心

观

点

【全年实际销售额同比下滑，2025年目标105亿】2024年信达地产并表项目与合作项目销售继续呈现下滑趋势且降幅有所扩大，全年合作权益销售额32.8亿，同比下滑45.6%，并表销售额38.2亿，同比下滑42.6%。全年代建业务贡献骤降，代建销售额约11.62亿，同比减少82.9%，占销售额的比重降至14%。若算上代建销售和合作权益销售，全年信达地产实现总销售额82.69亿，同比降幅扩大至57.6%，实际完成销售额仅为计划值的55%（2024年原计划销售目标150亿元）。展望2025年市场形势，信达计划签约销售额105亿，较2024年实际销售额增长27%，计划回款额100亿，较2024年实际完成值增长22%。

【新获项目以合联营开发为主，代建拓展收缩】2024年信达地产延续前期谨慎投资策略，全年新增土储总建面144.6万方，同比微增3%。2024年信达地产新增少量并表，新增并表面积24.88万方，全年新获项目以合联营为主，合作权益面积88.32万方，同比增长31.3%，占全年新增土储的61.1%，而新增代建项目计容建面31.43万方，同比大幅下滑57%。截止2024年底，企业总土地储备主要分为三部分，且均有不同程度下滑。其中代建土地储备规模和并表土地储备规模基本相当，均在300万平方米左右。

【营业收入同比下滑，净利由盈转亏】2024年信达地产营收80.28亿，同比下滑29.7%，结转收入64.12亿，同比减少32.5%；受销售业绩回落拖累，合同负债较年初大幅减少67.7%至15.43亿，对结转收入覆盖倍数从年初的0.5降至0.24倍，并表比例偏低，无法满足未来营收有效增长。净利首次出现亏损，全年亏损约8.1亿元，缘于合联营投资收益贡献同比下滑、减值拨备大幅提升所致。归母净利同比由盈转亏至7.84亿元，核心归母净利亏损8.17亿元。

【现金短债比0.27，流动性管理成关键】销售低迷叠加偿债加速，全年信达地产经营性现金流净流出11.4亿，筹资性现金流净流出50.3亿，致年末在手现金较年初减少48.8%至49.57亿，对短债覆盖倍数约0.27倍，流动性承压。此外，信达地产扣预资产负债率较年初减少2.2pct至65.37%，净资产负债率较年初增长11.2pct至106%。

01

销售

全年实际销售额同比下滑，2025年目标105亿

2024年信达地产并表项目与合作项目销售继续呈现下滑趋势且降幅有所扩大，全年合作权益销售额32.8亿，合作权益销售面积17.63万方，分别同比下滑45.6%和28.4%；而并表项目实现销售额38.2亿，同比下滑42.6%，较去年同期降幅扩大15.6pct，而并表项目销售面积22.62万方，同比下滑44.4%，较去年同期降幅扩大25.1pct。

从并表项目的销售分布来看，以销售面积计，约73.8%的销售来自于长三角城市，仍是核心贡献区域，但占比小幅下降1.6pct。中西部占比14.1%，占比次之,基本与去年同期持平，而珠三角和环渤海占比分别达8%和4%，有所微增。城市能级上，一二线销售面积贡献占比59.2%，其中二线销售下滑显著，全年实现销售面积同比下滑61.6%，其中合肥实现销售4.09万方，是所有城市中贡献最大的城市，占比18%，较去年同期下滑15%，重点城市销售有所收缩。

“保交楼”政策背景下，中国信达纾困过程中对暴雷项目采用“AMC接管注入资金+委托代建”的模式，作为中国信达旗下唯一的地产开发平台，信达地产一直扮演“代建方”角色。然而2024年其代建业务贡献骤降，全年代建销售额约11.62亿，同比减少82.9%，占销售额的比重降至14%，代建销售面积7.32万方，同比降幅72.1%，代建未能延续前期高增长趋势。

若算上代建销售和合作权益销售，全年信达地产实现总销售额82.69亿，同比降幅扩大至57.6%，实际完成销售额仅为计划的55%（2024年原计划销售目标150亿元），回款额82.09亿、回款率99.3%，总销售面积47.6万方，同比下滑48%。展望2025年市场形势，信达计划签约销售额105亿，较2024年实际销售额增长27%，计划回款额100亿，较2024年实际完成值增长22%。

02

投资

新获项目以合联营开发为主，代建拓展收缩

2024年信达地产延续前期谨慎投资策略，全年新增土储总建面144.6万方，同比微增3%，但较2020-2022年高峰期仍然处于低位。继2023年无新增并表项目后，2024年信达地产增加少量并表，新增并表面积24.88万方，占比17.2%；全年新获取项目以合联营开发为主，合作权益面积88.32万方，同比增长31.3%，占全年新增土储的61.1%，成为新增土储主力，以减少资金和开发风险。而新增代建项目计容建面31.43万方，同比大幅下滑57%，代建拓展收缩明显。

截止2024年底，企业总土地储备主要分为三部分，且均有不同程度下滑。其中代建土地储备规模和并表土地储备规模基本相当，均在300万平方米左右。根据年报列示的并表待开发项目来看，待开发地块中芜湖、合肥、重庆并表储备面积居前三，占比达22.9%、19.7%、16.9%。

03

盈利

营业收入同比下滑，净利由盈转亏

2024年信达地产营业收入80.28亿，同比下滑29.7%，结转收入64.12亿，同比减少32.5%，结转速度放缓。受销售业绩回落拖累，合同负债较年初大幅减少67.7%至15.43亿，对结转收入覆盖倍数从年初的0.5降至0.24倍，无法满足未来营收有效增长。

盈利能力，毛利同比下滑21.4%至24.29亿，综合毛利率30.3%，较去年提升3.2pct,其中房地产开发毛利率15.62%，同比减少2.88pct，房地产开发毛利率仍处行业较高水平，可能缘于纾困加速下其母公司为信达地产带来的土储资源优势。租赁及其他业务毛利率43.37%，同比增加10.11pct，商业物业租赁及代建管理业务的高毛利属性能够有效平滑房地产开发业务导致的毛利率波动，修复整体毛利率水平。

净利首次出现亏损，全年亏损约8.1亿元，缘于合联营投资收益同比下滑78.7%至1.3亿、减值拨备提升，其中信用和资产减值损失分别计提8.14亿和6.07亿，侵蚀了盈利空间。全年归母净利同比由盈，转亏7.84亿元，核心归母净利亏损8.17亿元。

04

负债

现金短债比0.27，需关注流动性管理

依托央企背景，2024年信达地产融资成本有所改善，整体平均融资成本从去年的4.63%减少至4.36%。年末有息负债319.88亿元，基本与年初持平。从融资渠道看，银行贷款、债券等融资渠道占到总有息负债的41.9%和54.76%，信托及其他渠道融资贡献度降低至3.34%，融资渠道持续改善；从期限来看，短期有息负债占比从年初的26.9%升高至56.5%,债务期限结构恶化。

受年内销售业绩的拖累，销售低迷叠加偿债加速，全年信达地产经营性现金流净流出11.4亿，筹资性现金流净流出50.3亿，致年末在手现金较年初减少48.8%至49.57亿，对短债覆盖倍数约0.27倍，流动性承压。此外，信达地产扣预资产负债率较年初减少2.2pct至65.37%，净负债率较年初增长11.2pct至106%。

排版|鸟姐

更多年报点评

招商蛇口：锚定行业五强，转型综合开发运营服务商

保利置业：销售逆势增长，财务状况明显改善

华润置地：销售升至行业第三，经常性核心净利润超百亿

华发股份：全年销售规模TOP10，多元业务稳健发展

金地集团：确保现金流为首要任务，择机进行投资拓展

龙湖集团：正现金流压降负债，各航道协同发展

美的置业：地产开发剥离上市平台，三年再造新美的置业

建发国际：2025年销售目标1500亿，高溢价补仓核心区位

万科地产：新管理层上任，减值拨备335.5亿

绿城中国：代建销售占比创新高，2025年利润指标仍存压力

中海地产：新增投资行业第一，财务稳健但核心盈利能力下滑

新城控股：流动性承压，新增经营性物业贷及其他融资超200亿

越秀地产：持续聚焦大湾区，商住并举协同发展

绿城管理：规模稳增锚定龙头地位，利润承压倒逼管理破局

本文版权归克而瑞研究中心所有未经授权请勿转载

以上代表克而瑞研究中心团队观点，仅供参考

转载注明出处：克而瑞地产研究(cricyjzx)多谢配合